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購債難度不可小覷

在歐債危機(jī)無緩解跡象的當(dāng)下，德國、西班牙、愛爾蘭上周分別成功拍賣數(shù)十億歐元國債，且德國國債收益率仍維持在歷史低位，西班牙、愛爾蘭國債收益率也均有不同程度下降。究其原因，除了歐元區(qū)的“火車頭”德國的債券仍是避險資金選擇的主要投資方向之外，部分投資者押注歐洲央行將于近期重啟債券購買，避險情緒有所釋放，使得高負(fù)債國順利通過債市完成融資。

一枝獨(dú)秀的德國經(jīng)濟(jì)使其國債備受市場青睞。支撐德債需求較旺的主要原因是，有投資者押注歐元區(qū)可能出現(xiàn)分裂，德國將重啟本國貨幣馬克，屆時相對于歐洲其他國家貨幣，新德國馬克勢必大幅升值，德國債券潛在的高收益率吸引了市場資金。

近期市場普遍預(yù)計，歐央行推出最新購債方案已箭在弦上。歐央行行長德拉吉此前承諾，將“不惜一切代價挽救歐元區(qū)”，包括采取干預(yù)債市的措施。

如果此舉能夠落實(shí)，將意味著歐央行可憑借手中掌握的印鈔優(yōu)勢、以“無限”的財力拉低高負(fù)債國債券收益率，將歐元區(qū)各國債務(wù)成本有望被控制在安全、可持續(xù)的范圍內(nèi)，避免了歐元區(qū)分裂。目前，歐央行執(zhí)行董事會5名執(zhí)委對重啟購債計劃基本達(dá)成共識，其余17名具有投票權(quán)的歐元區(qū)成員國財長中，除德國財長魏德曼尚持反對意見外，其他16位也基本認(rèn)同了購債計劃。歐央行表示，本輪購債計劃的前提是，重債國在主動提出援助請求的同時，須兌現(xiàn)援助計劃所附加的經(jīng)濟(jì)與財政約束條件。

不過，盡管歐央行決策者針對購債已基本統(tǒng)一政見，但具體購債方案仍未最終確定，實(shí)施難度也不可小覷。首先，歐央行需確定購債行動是與某國國債收益率水平本身掛鉤，還是與債券息差，即重債國債券收益率與同期德國國債收益率之差掛鉤。

此外，《里斯本條約》規(guī)定，歐央行不得為成員國政府提供透支安排、信貸便利，也不得直接購買政府發(fā)行的債務(wù)工具。為避免違反條約，歐央行可采取由歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）在一級市場上參與重債國國債標(biāo)售，壓低收益率；隨后歐央行通過二級市場回購重債國債券，最終達(dá)到降低債券收益率至可接受水平、并長期持有的目的。但無論采取哪種措施，歐央行均須避免在購債過程中造成流動性過剩從而導(dǎo)致通脹，因此需從銀行體系中“回收”與購債額度相同的貨幣進(jìn)行對沖。不過，歐央行購債規(guī)模越大，所需回收的資金也就越多，“無限量”購債的對沖具體操作難度可想而知。（記者 陳聽雨）

媒體報道稱德國研究希臘臨時退歐方案

希臘總理薩馬拉斯24日、25日分別會晤了德國總理默克爾和法國總統(tǒng)奧朗德。默克爾和奧朗德在會晤后均表示，希望希臘繼續(xù)留在歐元區(qū)，但敦促該國應(yīng)履行緊縮和改革計劃。分析人士預(yù)計，歐盟將于10月峰會就援助希臘問題做出最終決定。但據(jù)德國媒體披露，德國政府正在制定希臘退出歐元區(qū)的應(yīng)對預(yù)案，并研究希臘“臨時退出”歐元區(qū)，直至完成整頓財政目標(biāo)的新方案。

奧朗德與來訪的薩馬拉斯會晤后表示，希臘現(xiàn)在是歐元區(qū)的一部分，未來也將繼續(xù)留在歐元區(qū)。默克爾24日也強(qiáng)調(diào)，希望希臘留在歐元區(qū)內(nèi)，“歐元不僅僅是一種貨幣，還代表一種理想”。

不過，默克爾和奧朗德均未就希臘提出的延期實(shí)現(xiàn)財政目標(biāo)的請求發(fā)表評論。希臘政府此前表示，希望能將實(shí)現(xiàn)財政目標(biāo)的期限由援助協(xié)議規(guī)定的2014年延至2016年。

德法兩國首腦雖重申希望希臘留在歐元區(qū)內(nèi)，但據(jù)德交所旗下德國國際市場新聞通訊社（MNI）援引歐元區(qū)高級官員消息報道，德國財政部正在研究一項新方案，要求希臘“臨時退出”歐元區(qū)，直至該國完成全部財政緊縮工作。報道稱：“這雖然不是板上釘釘?shù)氖虑椋ＥD臨時退出歐元區(qū)將是最有可能發(fā)生的情景。不過目前歐元區(qū)當(dāng)局部分官員強(qiáng)烈反對該方案，預(yù)計今年年底前不太可能出臺方案。”（記者 陳聽雨）