商業貿易 政策紅利是最大激勵因素

《證券日報》市場研究中心統計數據顯示，目前商業貿易行業共有93家公司。截至昨日，共有50家商業貿易類公司公布了2012年年報，其中有41家公司公布了現金分紅預案，有22家公司的每股現金分紅超過0.1元(稅前)，占商業貿易行業公司總數的23.66%。

根據國家統計局發布的數據，2013年1月至2月，社會消費品零售總額為37810億元，同比增長12.3%，扣除價格因素實際增長10.4%。其中，限額以上企業（單位）消費品零售額18001億元，同比增長10.2%。按消費形態分，1月至2月份，餐飲收入403億元，同比增長8.4%；其中限額以上企業（單位）餐飲收入1278億元，同比下降3.3%。商品零售33780億元，增長12.8%。在商品零售中，限額以上企業（單位）商品零售額16724億元，增長11%。

值得關注的是，政策紅利是中西部地區保持穩定內生增長的最大激勵因素，伴隨人均GDP提高，大中型百貨等零售業態在消費升級背景下會有更多外延擴張機遇。另一方面，中西部地區客觀上擁有低城鎮化率、低商品房普及率、高產出收入轉化率以及高實際消費支出率等比較優勢，在“兩低兩高”驅動因素的支撐下，該區域零售商具備了超常規成長的根基。

同時，百貨業外延式擴張，伴隨著商業地產在中西部地區快速下沉，百貨外延擴張空間較大，考慮到百貨行業市場集中度較低，未來大范圍的區域內并購潮有可能會出現。中西部地區龍頭百貨公司，在當地的品牌影響力和資金實力較東部同業更強，進駐新商圈和區域并購得到“綠燈放行”的可能性也更大。

從目前機構的策略報告看，普遍看好專業連鎖行業在2013年的投資機會。首先，部分上游行業去庫存化基本結束后將積極推動產品升級策略；其次，價格戰將從電商行業的核心戰略向常規經營手段轉變，力度、廣度將明顯收窄，這兩個轉變都將推動整條產業鏈的毛利率空間提升。換言之，2013年零售行業的業績彈性將主要來自于毛利率提升，或ROE的提升。這種受益于毛利率提升的、實質性改善的節點應該在三季度后，除了對毛利率可以樂觀一點之外，預計在停滯兩年之后，連鎖企業可能開始更為理性的擴張節奏，同時各項費用在過去三年快速上升之后已經來到較高的基數，繼續上升受到企業實際承受力的制約，不會再成為利潤的首要變量。

隨著網購規模基數的不斷擴大，網購滲透率的不斷提升等，網購對服裝銷售的影響幅度從2008年開始大幅上升后在2012年后幅度開始下降，表明網購對服裝行業的影響最差時候已過去，且零售行業平均收入達到所有行業平均工資后，未來繼續大幅上漲概率較小，百貨費用壓力要明顯好于超市及家電連鎖，預計未來伴隨經濟增速好轉，終端消費回升，行業走勢將有望隨著估值回升及業績超預期的雙重推動。因此，2013年行業在估值最低點上有向上修復的空間， 三四季度之間可能存在業績超預期帶來的機會。

東方證券認為，行業進入年報及季報披露高峰期，關注一季報增長較快公司。如永輝超市、步步高。此外建議重點關注自有物業占比較高，或物業經營類企業如海寧皮城、海印股份；及二三線城市經濟增長較快的區域性公司，如合肥百貨、友阿股份、重慶百貨、銀座股份等；以及有望受益于上游行業回暖、電商行業競爭策略轉型的蘇寧電器。

信達證券認為，短期內看好受益于CPI上升的超市板塊，主要尋找估值較低的個股，如市凈率趨近于1明顯低于行業水平的個股，這些公司存在跌出來的機會。在個股的選擇上，推薦具有差異化性質的海印股份，市凈率處于低谷的華聯股份、華聯綜超。

部分已披露年報且擬每股派現金超0.1元的商業貿易公司一覽

證券代碼 證券名稱 每股收益（元） 最新收盤（元） 上周漲幅（%） 2012年分配預案