熱錢流向哪里？

進行匯率利率無風險套利

中國農業銀行首席經濟學家向松祚表示，一季度我國外匯儲備增加1300多億美元，貿易順差只有430億美元，FDI外商直接投資299億美元，差額怎么解釋？不能說都是熱錢，但肯定有熱錢的成分。海外媒體非常懷疑我國一季度進出口數據的真實性，是否有出口“空箱空轉”套取外幣資金流入的問題？不能說完全沒有。這些都是量化寬松導致人民幣單邊升值預期的結果。熱錢流入的領域很多，主要是資產市場，做匯率和利率套利也很賺錢，而且是無風險套利。匯率的升值和匯率動蕩本身對我國出口企業非常不利。他指出，人民幣匯率應該更加穩定，匯率形成機制可以適當做些調整。目前的匯率中間價形成機制似乎是一種“順升值周期”的機制。

李志強認為，外匯占款就是外部資金流進來兌換成人民幣，變成人民幣之后就很難監測流向，很難再區分哪一部分人民幣是熱錢。但可以注意一個現象，從去年底開始居民儲蓄存款增長比較快，尤其今年1、2月份，每個月都增加1萬億元左右，同時期企業存款卻沒有太大變化。可以看出外匯占款影響到了個人存款數據。一般來講，熱錢可能用于買房產，但不太可能用于固定資產投資、企業生產性的投資和基建投資。3月份固定資產投資增速也不高，環比還有所回落，工業增加值增速3月份也在回落。目前看熱錢還沒有明確投向，只是以資金形式體現在存款上，還沒有大量涌入實體經濟。

黎友煥說：“預測熱錢的流向要抓住熱錢的本性。我曾經預測"熱錢會潛伏房地產領域，并且由一線城市轉移到二、三線城市"，這是2007年和2008年的事情，幾年來熱錢的走勢也充分表明我當時的預測是準確無誤的。甚至在幾年前，我再次預測熱錢會繼續投機一線城市房地產，時至今天，我當時的預測還是對的。多年來對于熱錢走勢的分析與預測都表明，我們的方法是對的，我們的結論是可信的。而我們預測的根據是綜合各種分析方法的結果，最重要的是我們抓住了"熱錢追逐利潤的本性"與經濟形勢尤其是國內資本市場發展趨勢的結合。”

黎友煥分析道，國五條出臺后，熱錢極度關注國內房地產走勢，但情況表明，房地產綁架了地方財政和地方政府的理性決策，絕大部分地方政府利用政府行為的“惰性”特征化解了“國五條”的強制性效果，于是熱錢繼續從房地產投機中獲利。熱錢對房地產調控也存在糾結的預期：一方面，認為中國政府很難下決心拉低房地產，尤其是當前經濟存在下行壓力的背景下，房地產可是“一業興百業榮”的產業，如果房地產出現較大的價格下滑，對經濟的影響巨大。

況且房地產價格調控難度巨大，一旦把握不準，出現崩盤的話，經濟社會都可能存在不穩定性；另一方面是如果房地產調控政策真的發揮效能的話，繼續投機房地產將出現虧本。因此，根據我們課題組五一長假對熱錢投資動態的調查，對熱錢是否流入房地產存在分歧和觀望。