停戰(zhàn)？靜默背后雙方再蓄勢

5月15日中午時(shí)分，上海家化再度接到了上海市國資委的通知，希望上海家化和大股東的靜默期持續(xù)一段時(shí)間。原本歡迎媒體旁聽的股東大會(huì)因此不再對(duì)媒體開放。15日下午，上海家化公關(guān)部給媒體群發(fā)短信表示：5月16日上海家化股東大會(huì)將只聚焦常規(guī)議題和公司業(yè)績方面的溝通，不涉及與大股東關(guān)系問題，也不涉及上市公司董事會(huì)增補(bǔ)董事事宜，葛文耀依然擔(dān)任本屆上市公司董事長。股東大會(huì)的議題也因此被要求“不要偏離主題”。

雖然雙方都已經(jīng)表示“靜默”，但是這場角力卻并未結(jié)束。5月14日晚，上海家化董事長葛文耀在微博上公開表示：“雙方停戰(zhàn)。”卻又表示，根據(jù)中紀(jì)發(fā)(2009)7號(hào)文件對(duì)小金庫的定義，家化不存在小金庫，他已聘請(qǐng)了律師。他還發(fā)布一條微博稱，“家化股價(jià)最高時(shí)，大股東持有股份價(jià)值已超90億，加上集團(tuán)資產(chǎn)已超過100億，一年多一點(diǎn)投資已翻倍，大大超過當(dāng)時(shí)我的承諾。”其潛臺(tái)詞似在說明：不管最后結(jié)果如何，管理層兌現(xiàn)了承諾，但平安并沒有做到這一點(diǎn)。

正是在這種心態(tài)下，惜字如金的葛文耀甚至在微博上開始自我解嘲，15日20：50，他說“我的事被‘日本經(jīng)濟(jì)新聞’登了，真的臭名‘遠(yuǎn)洋’了。”而與此同時(shí)，鋪天蓋地的“分析人士”也不斷在論壇、微博上發(fā)表看法，并形成了“挺葛派”以及“挺平安派”兩大陣營，甚至還互相指責(zé)對(duì)方是“水軍”。

不少分析人士認(rèn)為，雙方雖然不再對(duì)外發(fā)表言論，但這場角力不會(huì)結(jié)束。數(shù)據(jù)顯示，僅上海家化的前十大流通股東中，基金加起來持股比例就達(dá)到18.8%，也因此有一些機(jī)構(gòu)投資者放言，上市公司的人事變動(dòng)并非由中國平安一家說了算。

不過，也有分析人士指出，一旦雙方進(jìn)入長期膠著狀態(tài)，對(duì)于基金的業(yè)績表現(xiàn)會(huì)有很大影響，基金的態(tài)度可能發(fā)生轉(zhuǎn)變。再加之中國平安在資本市場的巨大體量以及對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的影響力，即便就人事問題召開股東大會(huì)，“挺葛派”也未必有完全的勝算。

中國證券報(bào)記者了解到，目前上海家化管理層較為倚重的是機(jī)構(gòu)投資者的支持，不過他們中的部分人也略有擔(dān)心，不知道經(jīng)歷這一事件后，機(jī)構(gòu)態(tài)度會(huì)否由全力支持轉(zhuǎn)為觀望。并且，從短期來看，由于股價(jià)下挫，機(jī)構(gòu)可能會(huì)選擇短期規(guī)避。

擔(dān)當(dāng)？罷免之前“葛系”先減持

此次平安信托罷免葛文耀董事長一職，主要理由是稱今年3月以來，公司陸續(xù)接到上海家化內(nèi)部員工舉報(bào)，反映集團(tuán)管理層存設(shè)立“賬外賬、小金庫”，個(gè)別高管涉嫌私分小金庫資金、侵占公司和退休職工利益等重大違法違紀(jì)行為，涉案金額巨大。對(duì)此，葛文耀的回應(yīng)是“完全沒有違法行為，最多是‘擦邊球’”，并表示“07年在國資時(shí)搞了第一次期權(quán)，公司毛利十幾億了，薪酬水平也接近市場化了，我想自己快退休了，而退休工人比較困難，特別老的退休工人，我覺得應(yīng)該讓他們享受企業(yè)發(fā)展成果，便有了‘共享費(fèi)’這一說。也算是為國家承擔(dān)責(zé)任。家化就這么一路走來，沒改革精神，沒擔(dān)當(dāng)，走不到今天”。

然而，有投資者表示，上交所公開數(shù)據(jù)顯示，就在“罷免”事件發(fā)生前一周的5月7日當(dāng)天，葛文耀以73.87元的價(jià)格減持了4萬股，并于5月8日開始在微博上提出“階級(jí)斗爭人”、“共享費(fèi)”等事宜，將矛盾公開化。在高位如此精準(zhǔn)減持值得深思。

數(shù)據(jù)還顯示，自2012年12月以來，葛文耀及其高管團(tuán)隊(duì)開始大規(guī)模減持股票。其中2012年12月24日，葛文耀減持6萬股，累計(jì)套現(xiàn)300余萬元。自2013年1月以來，葛文耀累計(jì)套現(xiàn)1130.69萬元。在此期間，公司總經(jīng)理王茁、總會(huì)計(jì)師兼財(cái)務(wù)總監(jiān)丁逸菁和董秘馮珺均加入到此次減持隊(duì)伍中。

對(duì)于減持，葛文耀曾在其微博中表示，拋售是為了還借款。“期權(quán)本金和已解禁的股份納稅，使得每個(gè)高管都借幾百萬”。不過，也有市場人士猜測是因?yàn)橹袊桨卜駴Q了入股“海鷗表”的方案，葛文耀和其部下可能希望自己籌資，以個(gè)人名義投資“海鷗表”。甚至還有投資者提出，是否為了盡快組織更大量的資金，上海家化管理層通過“打擦邊球”與“共享費(fèi)”的方式，從家化套取資金。而對(duì)于一些媒體提出的上海家化在2012年報(bào)中，母公司銷售費(fèi)用離奇減少的質(zhì)疑，也未得到明確解釋。

一些投資者認(rèn)為，資本方采用舉報(bào)“小金庫”的“政治手段”罷免企業(yè)家，有違市場游戲規(guī)則。然而也有投資者表示，葛文耀也馬上面臨退休，他用“共享費(fèi)”的名義為退休人員做好“安排”，也許有可以解釋的理由，但這些費(fèi)用具體金額多大、是否涉嫌違規(guī)、具體來源及走向如何、在財(cái)務(wù)報(bào)表上又如何體現(xiàn)，是否侵害了股東權(quán)益，作為公眾上市公司需要向包括中國平安在內(nèi)的所有股東進(jìn)行完整準(zhǔn)確的信息披露。

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中證網(wǎng)網(wǎng)友熱議“平葛”爭端 產(chǎn)資鏖戰(zhàn)或致“一地雞毛”

門內(nèi)兩軍角力，門外紛爭論戰(zhàn)，除了眾多業(yè)界、市場人士微博論劍，不少股民也通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)表達(dá)對(duì)平安、葛文耀雙方交戰(zhàn)的觀點(diǎn)與建議。

根據(jù)對(duì)中證網(wǎng)“股吧”頻道“平安信托PK上海家化:鏖戰(zhàn)升級(jí)”跟帖的梳理，記者發(fā)現(xiàn)力挺葛文耀的網(wǎng)友占據(jù)多數(shù)席位。一位署名“申斌”的網(wǎng)友表示，葛文耀屬于那種超級(jí)能干的人才，如果葛文耀被扳倒，遭受損失的將是包括平安在內(nèi)的全體股東，中國平安只是投資人，最后的決策還是應(yīng)信任企業(yè)家本身。網(wǎng)友“小李看經(jīng)濟(jì)”認(rèn)為，平安作為資本方進(jìn)入，以利益最大化為目標(biāo)，換掉原有的管理者，從法律上行得通。但對(duì)于這家上市公司未來發(fā)展卻未必是好事。畢竟葛文耀帶領(lǐng)上海家化走過了十多年，是企業(yè)的靈魂人物，管理層劇烈動(dòng)蕩而非順利過渡勢必給公司帶來巨大的沖擊。而且日化行業(yè)是一個(gè)充分競爭的行業(yè)，稍有閃失都會(huì)產(chǎn)生相當(dāng)大的影響和損失，很可能會(huì)帶給上市公司“一地雞毛”。

也有網(wǎng)友明確表達(dá)對(duì)平安的支持。例如有網(wǎng)友認(rèn)為，既想引進(jìn)資本又不想被資本控制是開天大的玩笑，集團(tuán)董事長把公司作為私家菜園子的想法明顯有問題。也有網(wǎng)友指出，從大的方向說，平安與葛文耀發(fā)展上海家化的目標(biāo)應(yīng)該是一致的，但其更具有長期性和戰(zhàn)略性。

雖然鹿死誰手尚未明朗，但對(duì)于公司未來的走向，不少網(wǎng)友已經(jīng)表示出擔(dān)憂。有網(wǎng)友一針見血地指出，雖然上海家化集團(tuán)董事會(huì)已經(jīng)免去葛文耀董事長和總經(jīng)理職務(wù)，但葛文耀目前仍是上市公司董事長，因而未來雙方的內(nèi)斗還將延續(xù)。撐起一個(gè)民族品牌不容易，不希望看到這樣一個(gè)民族品牌受損。如此激烈的爭斗下去，未來的結(jié)果很可能是兩敗俱傷，這是股民不希望看到的。（記者 王小偉）

跌停板上機(jī)構(gòu)博弈

作為最近一年的明星白馬股，上海家化的跌停板引發(fā)了機(jī)構(gòu)之間的互博。周三盤后公開交易信息顯示，上海家化在跌停板出現(xiàn)機(jī)構(gòu)席位集中買賣的現(xiàn)象，僅有一家營業(yè)部席位上榜。昨日共有四家機(jī)構(gòu)席位強(qiáng)力買入該股，買入額分別為61043609元、29057287元、18134821元以及1656637元，合計(jì)買入額高達(dá)1.10億元，買入股份數(shù)超過174萬股；而在賣出前五席位中，也出現(xiàn)四家機(jī)構(gòu)席位的身影，賣出額分別為34659176.67元、25196000元、20219915.98元以及9448500元，合計(jì)賣出額超過8900萬元，賣出股份數(shù)超過142萬股。此外，上海家化的買入席位中還出現(xiàn)了營業(yè)部席位，第四位是中國民族證券北京佟麟閣路證券營業(yè)部，買入金額為1889700元，合計(jì)買入股份數(shù)為3萬股。

有意思的是，上海家化昨日的成交金額并不大，基本上與“內(nèi)斗門”之前相當(dāng)。昨日該股成交金額為1.4億元，相較復(fù)牌前最后一個(gè)交易日12.7億元的單日成交金額縮量十分明顯。事實(shí)上，上海家化昨日成交的大單基本上集中于開盤的集合競價(jià)時(shí)間。數(shù)據(jù)顯示，昨日9點(diǎn)25分，上海家化成交了一筆195.66萬股的單子，這分別超過了昨日上榜的四家買賣席位機(jī)構(gòu)的合計(jì)成交量。某種程度上看，昨日機(jī)構(gòu)的大手筆互博可能就發(fā)生在開盤的集合競價(jià)時(shí)期。（記者 魏靜）

爭斗雙方持股市值兩敗俱傷

盡管近幾年業(yè)績和市值均保持平穩(wěn)增長，但管理層變動(dòng)這一“黑天鵝事件”還是對(duì)上海家化的股價(jià)造成了沖擊。在上海家化5月15日跌停后，家化集團(tuán)的持股市值減少逾8億元，管理層持股也在一日內(nèi)縮水了2787萬元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上海家化2013年的運(yùn)營仍然處于上升期，但管理層的變動(dòng)可能會(huì)對(duì)公司估值造成影響。

業(yè)績?cè)鲩L腳踏實(shí)地

作為國內(nèi)化妝品行業(yè)首家上市企業(yè)，上海家化在2001年便登陸A股。2005年公司開始調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，集中做大化妝品主業(yè)，經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)步提升。

從年報(bào)數(shù)據(jù)來看，自2006年以來，上海家化一直保持凈利潤同比增長。即使是成長速度相對(duì)較低的2010年，公司的凈利潤同比增幅也達(dá)到18.15%。與此同時(shí)，公司現(xiàn)金流良好，除2010年有所下滑外，近五年內(nèi)公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈值都基本保持增長態(tài)勢。

2011年，上海家化股東家化集團(tuán)經(jīng)歷改制，中國平安旗下的平浦投資正式入主。在改制后的第一年即2012年，上海家化的業(yè)績表現(xiàn)也堪稱搶眼。雖然面臨經(jīng)濟(jì)增速下滑以及日化行業(yè)增速趨緩等諸多壓力，上海家化在2012年仍實(shí)現(xiàn)凈利潤6.15億元，同比增長70.14%；每股收益達(dá)1.41元。

2012年，上海家化旗下的六神、美加凈、佰草集、高夫等幾大品牌銷售收入均實(shí)現(xiàn)同比增長，代理花王所產(chǎn)生的銷售收入也增厚了業(yè)績。2012年公司還完成各類產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目共500多項(xiàng)，其中新產(chǎn)品開發(fā)百余項(xiàng)，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品收入15.29億元，占營業(yè)收入的33.94%。

盡管上海家化預(yù)計(jì)未來仍將面臨消費(fèi)增長趨緩、市場競爭加劇等風(fēng)險(xiǎn)，但公司對(duì)于2013年仍提出“力爭實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入不低于49.5億元，其中產(chǎn)品銷售收入不低于兩位數(shù)增長，歸屬母公司的凈利潤(扣除非經(jīng)常性收益)增長幅度不低于20%”的經(jīng)營計(jì)劃。公司業(yè)績上升動(dòng)力充足。

股價(jià)大跌 各方俱損

由于業(yè)績穩(wěn)定，上海家化近幾年的股價(jià)表現(xiàn)可謂強(qiáng)勢。2012年公司股價(jià)全年漲幅為49.57%，而同期上證綜指僅增長3.17%。不過，5月15日的跌停，令公司總市值在一日內(nèi)便蒸發(fā)掉31億元，平安和上海家化高管層的持股均受波及。

如果按照家化集團(tuán)直接持有上市公司26.78%的股權(quán)計(jì)算，15日公司股價(jià)跌停導(dǎo)致家化集團(tuán)持股市值縮水超過8億元。

根據(jù)上海家化披露的2012年年報(bào)，截至去年年底，公司管理層持股數(shù)量合計(jì)為398.19萬股，大部分來自前期的股權(quán)激勵(lì)。其中，葛文耀年末持股數(shù)為86.01萬股。就此計(jì)算，15日股價(jià)下跌令上海家化管理層持股縮水了2787萬元。不過，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，今年以來葛文耀已多次通過二級(jí)市場減持公司股份，截至5月7日，葛文耀的持股數(shù)已經(jīng)下降至69.01萬股。

不僅如此，公司2012年推出的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也將在今年6月迎來第一個(gè)解鎖期。（記者 于萍）