中國經濟網編者按：近年來，在實體經濟的金融需求以及利率市場化等金融改革力量的推動下，中國債務資本市場以前所未有的勢頭迅猛發展。其中非金融企業債券發展更為迅猛。日前，標準普爾評級服務公司的一份報告預測，中國將在未來兩年內超越美國，成為全球非金融企業的最大企業債務市場。里昂證券也在最新一份報告中警示了中國不斷增長的債務風險。中國的債市會否在各種經濟矛盾和憂慮中得到加速發展呢？

兩份報告：標普預測中國企業債規模2年內超美里 昂證券警示風險

據英國《金融時報》報道，標準普爾評級服務公司的一份報告預測，中國將在未來兩年內超越美國，成為全球非金融企業的最大企業債務市場。

這家評級機構預期，中國企業的債務需求到2017年底可能達到18萬億美元以上，占未來五年全球企業53萬億美元新債和再融資預測需求的三分之一。債務包括銀行貸款和債券，相關數據系由標普整理公開信息得出。

“中國勢必超越美國，然后超越美國和歐元區之和，”標普高級董事總經理賈揚?德赫魯表示。

據《經濟參考報》報道，里昂證券5月13日在最新一份報告中警示了中國不斷增長的債務風險。里昂證券預計，2015年中國債務規模占G D P比重將升至245%，債務評級將面臨進一步走低的風險。

里昂證券估計，中國的影子銀行總規模在13萬億至17萬億的水平，其中主要是銀行理財產品和信托產品。而在銀行理財產品中，59%沒有擔保。

里昂分析：中國 G D P增長過度依賴債務支撐

數據顯示，中國超過一半的債務增長發生在過去4年間，規模相當于G D P的110%，其中大部分來自于影子銀行和債券。不斷上漲的債務意味著目前的增速是不可持續的。雖然目前的債務水平可控，但由于固定資產投資對于G D P的拉動作用越來越小，這意味著債務水平需持續擴張，也意味著風險會不斷提高。削減債務和投資可能導致經濟增速顯著下滑，這一幕很有可能在2014至2015年間上演。

里昂證券的報告顯示，在2008至2012年間，中國債務規模/G D P從148%暴漲至205%。“中國債務水平現在達到了歷史高點。”里昂證券中國內地及香港策略研究部主管張耀昌表示，實際上中國現在已是借債成癮，通過大量舉債來推動經濟增長已成常態。他說，中國2012年新增債務占到G D P的110%，實際上中國G D P增長是靠債務來支撐的。

“在研究覆蓋的32個經濟體中，中國的經濟回調風險最高，原因是投資效率低，”標普表示。該機構補充稱，2009年和2010年中國信貸快速擴張，導致私營部門債務相對總體經濟的比率較高。

標普還估計，中國百強企業中大約80家是國有企業，同時該機構的研究顯示，中國“借款人的財務風險狀況一般相對較弱”。

可持續性之路：信貸政策調控 改善現金流

英國《金融時報》中文網撰稿人張濤認為，要想走好可持續發展之路，就必須收緊非信貸融資渠道；通過債務負擔在不同部類之間的轉移，以時間換空間，做大經濟總量，改善現金流。

張濤提出了兩條化解中國債務問題的路徑：一是做減法，通過信貸政策的調控，非信貸融資渠道的收緊(尤其是影子銀行)；二是做加法，通過債務負擔在不同部類之間的轉移，以時間換空間，做大經濟總量，改善現金流。

張濤表示，對于當下中國經濟保增長和促轉型并重的客觀要求下，債務的可持續之路可能是做混合運算，即一方面加快投融資機制的規范，將一些“空手套白狼”的高風險債務及時消除，做到有效地隔離；另一方面則需要采取適當的貨幣、財政、產業政策，適度地調整債務在不同利潤率行業間的擺布，間接通過“抱團取暖”的策略，為現金流暫時出現困難的微觀個體，延長修復時間。

但是，申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇則表示，中國并不需要擔心所謂的債務危機。他說，過去爆發的亞洲金融危機、歐債危機以及美國次貸危機，都有其特定的原因，分別為一些國家過于依賴外來資金、歐洲人口的老齡化和在低利率的情況下向許多沒有還貸能力的人發放了貸款。從目前的情況來看，上述情況中國都沒有。“中國的問題，是資金渠道缺乏和透明度不高的問題。”他認為，資金渠道的缺乏，導致了銀行理財產品、信托產品等“影子銀行”的膨脹，游離于監管之外。中國具有極大的儲蓄規模，其現有的金融資源足以應付中國的債務問題。

廣發銀行行長利明獻認為，相比發達國家成熟的資本市場，中國債券融資規模還很小，發展空間還很大，從更長遠角度看，中國債市的發展應堅持以信用債為主，投資結構應堅持以制造業投資為主，降低對地產投資的依賴。