就在市場以為監管風波正在減弱的時候，債市監管陡然又一次收緊，并且此次涉及范圍更廣。

5月14日，中國外匯交易中心發布《關于進一步規范管理關聯交易有關事宜的公告》，其中明確規定，同一金融機構法人的所有債券賬戶之間不得進行債券交易。業內人士認為，債市監管“組合拳”正在布局，但從后期的監管思路來看，債市除了“治標”，還應“治本”。

斬斷關聯交易

債市監管又出臺了新規，并將矛頭指向了與債券非法利益輸送緊密相關的關聯交易。

此次受限的金融機構不僅包括商業銀行，還涉及保險機構、信托公司、基金管理公司、證券公司等所有參與銀行間同業市場的成員。《公告》中指出，證券公司、基金管理公司、保險資產管理公司管理的年金賬戶不得進行內部交易。此外，證券公司、信托公司和基金管理公司，甚至包括境外機構與其母公司或子公司之間也不得進行內部債券交易。這意味著金融機構內部甲、乙、丙類賬戶的關聯交易被完全斬斷。

“這一規范遏制了機構內部的利益輸送。”中誠信國際研究部分析師李詩表示，資產管理賬戶之間的隔離操作，主要是為了防止機構利用自己的多個賬戶以偏離市場的價格相互買賣，損害部分投資者利益而自己獲利。“這就從制度上降低了可能存在的道德風險。”

而在業內人士看來，這也是近期債市監管“組合拳”的一部分。“這是繼中債登之后的監管跟進。”中投證券分析師黃文濤認為。5月10日，中央國債登記結算有限責任公司就曾對各銀行理財部門電話進行通知，暫停銀行自營賬戶與理財賬戶債券交易結算。

“在債券市場清查違規操作和利益輸送的關鍵時刻，再次強調機構關聯賬戶之間的隔離操作，正是為了鞏固前期的成果，防止機構另辟蹊徑，是這一輪債市整頓的一部分。”李詩表示。

銀行理財承壓

新規一出，不僅其他金融機構的債券交易難度加大，對于債券市場的“大戶”——銀行來說，監管新規給他們帶來的影響要大得多。

“關于商業銀行內部賬戶不能進行債券回購的規定，對銀行理財產品的資金流動性是一大考驗。”李詩認為。

據黃文濤介紹，為提高理財產品收益率，打理財賬戶募集時間和擬投資債券發行時間不一致的時間差，銀行一般采用先由自營賬戶或者其他理財賬戶先行代為買入，之后再在合適時點進行賬戶調節的方法。一旦該途徑被堵，對于銀行理財產品此前博取高收益的方式確實有一定影響。

對于銀行自營賬戶之間交易被禁，華泰證券首席經濟學家劉煜輝表示，原先自營賬戶有利于理財戶進行流動性管理，減少理財產品收益率波動，但新規出臺，將令理財戶面臨考驗。李詩對此表示擔憂，她認為，商業銀行很有可能出現短期內資金緊張而不得不轉向外部高價融資的情況，“結合市場上資金量的變化，甚至可能使貨幣市場利率產生一定波動”。

但黃文濤認為，銀行理財的收益率卻并不一定就此下滑。他表示，銀行理財的收益率功能主要并不依靠債券資產提供，渠道轉化提升的交易成本有限，因此，市場對銀行理財收益率就此下滑的擔憂并不一定會成為現實。

鏈接

治標還得治本

連續出臺的債市新規，也波及債市二級市場，令現券交易陷入萎靡。來自中債登數據顯示，5月16日，全國銀行間債券市場債券交易結算總量為8771.55億元，債券合計交易筆數3555筆。與4月份平均水平相比，無論是結算量還是交易筆數都明顯萎縮，這也引發了業內人士的擔憂。

對此，中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，不能為了短暫的虛假繁榮而損壞市場長期的健康持續發展。他強調，債市監管還須標本兼治。他認為，近期的一系列監管措施是“治標”，即斬斷與非法利益輸送相關的交易行為。但“治標”之后，還應一層層地“剝洋蔥”，看尋找引發問題的根源。而債市的多頭監管正是趙錫軍眼中的根源。我國銀行間債券市場、交易所債券市場由人民銀行、證監會分別監管。從不同的債券類別來看，政府債券、金融債券、短融、中票、企業債等則是由人民銀行、證監會、銀監會、發改委、交易商協會分別進行監管或自律。

中債登副總經理王平日前表示，對債市來說，外部監管與機構內控應有合理分工，各盡其能。前者的資源應主要用于系統性風險的防范和制度隱患的排除，而微觀和操作層面的問題應交給機構內控去處理。