紅罐爭(zhēng)奪“非常時(shí)刻” 廣州藥業(yè)高估值神話(huà)或終結(jié)（網(wǎng)絡(luò)配圖）

廣州藥業(yè)（60033.SH）與加多寶紛爭(zhēng)的硝煙彌漫到資本市場(chǎng)。5月15日，雙方之間關(guān)于“王老吉”紅罐包裝裝潢權(quán)的訴爭(zhēng)在廣東省高院舉行。

尚未宣判，廣藥股價(jià)就突然暴跌。A股和H股均出現(xiàn)超過(guò)6%的跌幅。而一年前，在廣藥可能收回“王老吉”商標(biāo)和整體上市等多重利好下，廣州藥業(yè)出現(xiàn)了一輪兩月260%的暴漲。

廣州藥業(yè)未來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)將與紅罐之爭(zhēng)的結(jié)果密切相關(guān)。海通證券一位醫(yī)藥行業(yè)的資深分析師稱(chēng)，廣州藥業(yè)的資本市場(chǎng)故事或許已到了一個(gè)拐點(diǎn)。23日的吸收合并白云山A4.46億股A股將是關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)。

機(jī)構(gòu)庭審中出逃

資金是聰明的，市場(chǎng)是有效的。

5月14日，紅罐之戰(zhàn)前夜，廣州藥業(yè)股價(jià)首次站穩(wěn)40元大關(guān)，最高40.73元，收盤(pán)40.15元。在投資者對(duì)紅罐官司良好的預(yù)期下，廣州藥業(yè)股價(jià)創(chuàng)出歷史新高。

僅僅過(guò)了一天，隨著庭審情況被媒體現(xiàn)場(chǎng)播報(bào)，廣州藥業(yè)當(dāng)天股價(jià)綠盤(pán)報(bào)收，但仍然收于40元上方。相較上一個(gè)交易日的縮量成交顯示投資者仍在觀望。

逆轉(zhuǎn)發(fā)生在16日，廣州藥業(yè)股價(jià)突然逆市暴跌，全天跌幅高達(dá)5.96%。這也是該股近段時(shí)間最大的單日跌幅，在兩融標(biāo)的股中處于跌幅第一位。從成交上看，廣州藥業(yè)當(dāng)日下跌過(guò)程中明顯放量，全天成交8.75億元，較前一交易日放大逾1倍。

當(dāng)天，全國(guó)主要媒體都對(duì)庭審情況進(jìn)行了全方位報(bào)道。庭審進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)8個(gè)小時(shí)激烈的辯論，雙方唇槍舌劍、互不相讓。一整天的庭審，焦點(diǎn)不斷轉(zhuǎn)換。雙方“相見(jiàn)眼紅”，均稱(chēng)“紅罐”之爭(zhēng)已是底線(xiàn)之爭(zhēng)，退無(wú)可退，必須進(jìn)行“殊死搏斗”：加多寶放言“廣藥休想不勞而獲”，廣藥集團(tuán)則駁斥對(duì)方“保姆哪能搶走孩子”。

東北證券的分析師指出，廣州藥業(yè)近日深幅調(diào)整的原因有二：一是王老吉與加多寶的“紅罐之爭(zhēng)”開(kāi)庭，給市場(chǎng)帶來(lái)一定不確定預(yù)期；二是廣州藥業(yè)經(jīng)過(guò)今年以來(lái)的持續(xù)上漲，當(dāng)前估值較高，獲利盤(pán)回吐壓力較大。廣州藥業(yè)自2012年12月4日最低點(diǎn)15.1元啟動(dòng)，半年時(shí)間漲幅超過(guò)260%，成為市場(chǎng)超級(jí)大牛股之一，大大超過(guò)同期大盤(pán)漲幅。截止17日，廣州藥業(yè)2013年動(dòng)態(tài)市盈率在50倍，遠(yuǎn)高于藍(lán)籌醫(yī)藥股平均30倍市盈率。

加多寶和廣州藥業(yè)在庭審期間的表現(xiàn)迥異。廣州藥業(yè)大造聲勢(shì)，加多寶則以沉默應(yīng)對(duì)，17日，廣州藥業(yè)H股也以暴跌超過(guò)6%回應(yīng)。

暴漲背后的“紅罐”因素

廣州藥業(yè)欲奪回紅罐的裝潢專(zhuān)利，沒(méi)有引起消費(fèi)者的太多關(guān)注，倒引來(lái)了機(jī)構(gòu)的追捧，公司股價(jià)由此一路走高。

長(zhǎng)期跟蹤研究的宏源證券醫(yī)藥分析稱(chēng)，廣州藥業(yè)股價(jià)已脫離醫(yī)藥范疇，更多地沾染了大眾消費(fèi)屬性。與記者接觸的多家機(jī)構(gòu)醫(yī)藥分析師表示，在撰寫(xiě)廣州藥業(yè)的研究報(bào)告時(shí)將更多地參考消費(fèi)類(lèi)分析師的意見(jiàn)。

盡管廣州藥業(yè)股價(jià)近期暴跌，但估值依然偏高。華安基金有關(guān)人士指出，廣州藥業(yè)的股價(jià)將“成也王老吉，敗也王老吉”。今年以來(lái)的暴漲還是以私募、尤其是廣東地區(qū)的私募主導(dǎo)的結(jié)果。

下跌可能只是開(kāi)始，并將形成一種趨勢(shì)。有參與庭審現(xiàn)場(chǎng)的人士表示，加多寶在庭審中表現(xiàn)要優(yōu)于廣藥，其“誰(shuí)創(chuàng)造誰(shuí)受益”的主張契合現(xiàn)實(shí)，具有深厚的民意基礎(chǔ)。

對(duì)于該案可能的走向，該知情人士認(rèn)為不好妄下結(jié)論。“畢竟這是首例包裝裝潢權(quán)案，且為舉世關(guān)注，不僅事關(guān)兩家公司的未來(lái)，更關(guān)乎公眾對(duì)不同市場(chǎng)主體法制主張的信心。

自去年5月以來(lái)，廣州藥業(yè)就成為A股市場(chǎng)的大牛股和大明星，與其“姊妹花”白云山A一道聯(lián)袂演出了一場(chǎng)資本大戲。從去年5月2日最低點(diǎn)12.99元啟動(dòng)，至2012年7月16日，最高漲至33.76元，兩個(gè)月漲幅260%。

市場(chǎng)人士指出，去年5月廣州藥業(yè)股價(jià)的詭異上漲除了與王老吉商標(biāo)案的爭(zhēng)奪有關(guān)外，更與廣州藥業(yè)整體上市有關(guān)。此輪暴漲是以廣東地區(qū)的先知先覺(jué)資金和私募主導(dǎo)。媒體公開(kāi)報(bào)道顯示，深圳港灣投資有限公司總經(jīng)理但斌多次表示，他正是在去年5月開(kāi)始建倉(cāng)廣州藥業(yè)。

據(jù)消息人士透露，但斌除在A股市場(chǎng)買(mǎi)入廣州藥業(yè)外，更在香港市場(chǎng)大量買(mǎi)入廣州藥業(yè)H股。但斌的A股持倉(cāng)成本應(yīng)在12元左右，H股8港元。

廣州藥業(yè)去年的暴漲殊為詭異，彼時(shí)，A股市場(chǎng)一直處于單邊下跌趨勢(shì)，眾多市場(chǎng)高手，尤其是私募都選擇輕倉(cāng)甚至空倉(cāng)，包括但斌在內(nèi)的圍獵廣州藥業(yè)的資金何以敢逆勢(shì)重倉(cāng)炒作？

分析人士指出，盡管“商標(biāo)爭(zhēng)奪”案屬于公開(kāi)信息，但結(jié)果在當(dāng)時(shí)并不確定，而且即便廣藥集團(tuán)奪回商標(biāo)，是否將此項(xiàng)資產(chǎn)注入廣州藥業(yè)當(dāng)時(shí)未有定論。私募等炒作資金在5月選擇重倉(cāng)買(mǎi)入廣州藥業(yè)與廣藥集團(tuán)整體上是有關(guān)。

熟悉交易的人士指出，廣藥集團(tuán)作為國(guó)有企業(yè)且有H股上市，吸收合并白云山A需要經(jīng)過(guò)復(fù)雜的決策和數(shù)道關(guān)卡，信息的鏈條傳遞較長(zhǎng)，很難做到完全保密。一般此類(lèi)交易的操作周期為4-6個(gè)月。蹊蹺的是，在股價(jià)異動(dòng)的5-7月，資金已完成建倉(cāng)，4個(gè)月后的11月23日，廣州藥業(yè)和白云山A雙雙停牌，宣布吸收合并整體上市。

以一條并不確定的公開(kāi)信息掩護(hù)整體上市的內(nèi)幕消息，相關(guān)廣東地區(qū)的資金精準(zhǔn)的市場(chǎng)節(jié)奏讓人匪夷所思。

廣州藥業(yè)和白云山，究竟是如何變成一個(gè)極富交易價(jià)值的籌碼的呢？

廣州藥業(yè)暴漲之前，一向消息靈通的公募基金大多與此失之交臂。按照2011年底的數(shù)據(jù)，僅15家公募基金持有廣州藥業(yè)，持股數(shù)均為幾十萬(wàn)或幾百萬(wàn)股，且多數(shù)是指數(shù)型基金被動(dòng)復(fù)制個(gè)股所致。某家華南地區(qū)的公募基金原本在2011年年底持有超過(guò)百萬(wàn)股廣州藥業(yè)，但到去年3月底，該公募基金逐漸清倉(cāng)了廣州藥業(yè)。

去年5月12日，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)做出裁決，王老吉商標(biāo)歸屬?gòu)V藥集團(tuán)。彼時(shí)，先期潛伏的資金借勢(shì)瘋狂炒作，廣州藥業(yè)開(kāi)始了一波又一波凌厲的上漲，相關(guān)資金賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

應(yīng)該說(shuō)，相較于此次紅罐裝潢權(quán)案的舉世關(guān)注，王老吉商標(biāo)案當(dāng)時(shí)的“保密”工作非常嚴(yán)密,在一輪暴漲后，一些公募基金才開(kāi)始在25元附近買(mǎi)入廣州藥業(yè)。

廣州智弈投資的孫存照和但斌等人的力挺讓廣州藥業(yè)風(fēng)光無(wú)限。據(jù)媒體報(bào)道，深圳東方港灣在私下向持有人回顧投資歷程時(shí)，曾這樣說(shuō)道：“2012年5月，我們重倉(cāng)出擊買(mǎi)入了廣州藥業(yè)，特別是港股的廣州藥業(yè)。我們將老客戶(hù)減持騰訊的資金以及新來(lái)客戶(hù)的剩余資金全部買(mǎi)入。”

但斌在微博中多次表示，王老吉是最有可能成為中國(guó)的可口可樂(lè)的一款拳頭產(chǎn)品，并稱(chēng)廣州藥業(yè)很可能成為未來(lái)5年至10年最值得期待的公司。

王老吉商標(biāo)爭(zhēng)奪案落幕已經(jīng)1年，加多寶2012年逆勢(shì)完成近200億元的銷(xiāo)售收入，同期，廣藥王老吉的銷(xiāo)售為20多億元。