大資管時(shí)代讓各種身份群體的聯(lián)姻成為可能，保險(xiǎn)公司與國有四大資產(chǎn)管理公司的合作就是一個(gè)最新趨勢。

“四大資產(chǎn)管理公司希望盤活手里的一些資產(chǎn)，而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)手里有資金，這樣就有了合作的基礎(chǔ)。” 某中資險(xiǎn)企投資事業(yè)部人士分析，雖然合作的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與資產(chǎn)管理公司宣稱雙方的合作內(nèi)容包括資產(chǎn)經(jīng)營管理、投融資業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)服務(wù)等多方面，但資產(chǎn)經(jīng)營管理和投融資業(yè)務(wù)應(yīng)是最主要的部分。

新華保險(xiǎn)的一位高管昨日對《證券日報(bào)》記者稱，新華還將繼續(xù)推出與資管公司合作的資管型保險(xiǎn)產(chǎn)品。今年年初，新華保險(xiǎn)曾推出與東方資產(chǎn)、華融資產(chǎn)項(xiàng)目掛鉤的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品。

資管資產(chǎn)與保險(xiǎn)資金互補(bǔ)

據(jù)本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來，四大資產(chǎn)管理公司中，已先后有華融資產(chǎn)、長城資產(chǎn)、信達(dá)資產(chǎn)參與到與保險(xiǎn)公司的合作中，而積極與資產(chǎn)管理公司合作的保險(xiǎn)公司則包含了國壽集團(tuán)、中國太平、新華保險(xiǎn)、華泰保險(xiǎn)集團(tuán)在內(nèi)的國內(nèi)大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

具體來看，11月12日，華泰保險(xiǎn)集團(tuán)與長城資產(chǎn)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方的合作覆蓋資產(chǎn)經(jīng)營管理、投融資業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)服務(wù)、金融租賃、信托業(yè)務(wù)、融資擔(dān)保、金融咨詢等領(lǐng)域。

10月25日，中國太平保險(xiǎn)集團(tuán)與信達(dá)資產(chǎn)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方稱，將借助對方的客戶與金融資源，積極探討在基石投資和上市承銷、不良資產(chǎn)處置、應(yīng)收賬款收購、資產(chǎn)證券化、債券發(fā)行認(rèn)購、資產(chǎn)池業(yè)務(wù)以及境內(nèi)外項(xiàng)目投資等領(lǐng)域展開合作。

8月5日，中國人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司與華融資產(chǎn)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；雙方表示將在股權(quán)合作、資產(chǎn)管理與投融資業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)以及其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域等多方面進(jìn)行合作與交流。

6月4日，新華保險(xiǎn)與長城資產(chǎn)簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議；雙方將在資產(chǎn)經(jīng)營管理、投融資業(yè)務(wù)、人身保險(xiǎn)、信托業(yè)務(wù)、融資擔(dān)保、金融咨詢等多個(gè)領(lǐng)域全面開展戰(zhàn)略合作。

4月12日，新華保險(xiǎn)與華融資產(chǎn)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方將構(gòu)建全面戰(zhàn)略合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)資源共享，在投融資、保險(xiǎn)、信托、證券、期貨及其他衍生品、投行、股權(quán)投資基金、金融租賃等多方面進(jìn)行廣泛合作與交流。

“這是今年以來的一個(gè)最新趨勢，未來保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與四大的這種合作會(huì)更多，也會(huì)更密切。”上述投資人士認(rèn)為，盡管合作雙方的協(xié)議內(nèi)容很多，但主要的合作落在資產(chǎn)管理和投融資業(yè)務(wù)上的可能性很大，尤其是在固定收益的創(chuàng)新型金融產(chǎn)品上的合作，可能性會(huì)更大。

“四大資管公司手上有一些資產(chǎn)，希望通過轉(zhuǎn)出等方式盤活，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有資金，通過信托等通道可以實(shí)現(xiàn)對這些資產(chǎn)的投資，這是合作的基礎(chǔ)。”該人士認(rèn)為。

據(jù)某信托公司產(chǎn)品經(jīng)理稱，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與四大資管公司的此類合作業(yè)務(wù)模式往往是，險(xiǎn)資接手但不買斷四大資管公司的不良資產(chǎn)包，“四大”把資產(chǎn)包作為基礎(chǔ)資產(chǎn)向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)融資，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獲得協(xié)議規(guī)定的固定收益，本質(zhì)上就是委托貸款。

四大資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營內(nèi)容包含“向其它金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行商業(yè)融資”一項(xiàng)。

這種合作是雙贏之舉。該產(chǎn)品經(jīng)理稱，對四大資管公司來講，把“趴窩兒”的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成可利用的資金，在改善財(cái)務(wù)報(bào)表的同時(shí)，還可以再進(jìn)行其他投資，以便獲得更高的收益。

對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來講，此類投資的收益往往不低，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)相對可控，唯一的風(fēng)險(xiǎn)是“四大”的信用風(fēng)險(xiǎn)，概率極低。“畢竟這類資產(chǎn)包不會(huì)是質(zhì)量最差的不良資產(chǎn)，都具有價(jià)值，且“四大”往往約定無條件回購。”該經(jīng)理稱。

去年10月12日中國保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》規(guī)定，險(xiǎn)資投資的信貸資產(chǎn)支持證券，入池基礎(chǔ)資產(chǎn)僅限于五級(jí)分類為正常類和關(guān)注類的貸款。信貸資產(chǎn)可按風(fēng)險(xiǎn)程度分為五級(jí)，即正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑、損失，后三種為不良資產(chǎn)。

值得一提的是，目前，四大資管公司中的3家已擁有保險(xiǎn)牌照，如東方資產(chǎn)旗下有中華保險(xiǎn)，長城資產(chǎn)持有長生人壽半數(shù)股權(quán)，信達(dá)資產(chǎn)則擁有幸福人壽、信達(dá)財(cái)險(xiǎn)兩張保險(xiǎn)牌照。

保險(xiǎn)資管邁向?qū)I(yè)資管

一般而言，由于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)沒有放貸資格，險(xiǎn)資投向此類資產(chǎn)須借通道，通過信托計(jì)劃、券商資管計(jì)劃等方式實(shí)現(xiàn)間接投資。對應(yīng)的信托公司、券商會(huì)收取一定比例的通道費(fèi)用，據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，信托收取的通道費(fèi)率在千分之二到千分之八之間，券商收取萬分之五。

借通道的合作過程中，參與方一般會(huì)簽署承諾協(xié)議，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)承諾對資產(chǎn)兜底，也可以委托信托公司追償，但客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)還是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)承擔(dān)。

不過，由于目前與四大資管公司簽署合作協(xié)議的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)均有控股的保險(xiǎn)資管公司，因而這種合作可直接通過保險(xiǎn)資管設(shè)立項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃的方式實(shí)現(xiàn)。

如今年4月份，新華保險(xiǎn)就曾通過控股的新華資產(chǎn)發(fā)行項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃，合作方為其戰(zhàn)略合作伙伴華融資產(chǎn)。華融資產(chǎn)將其一部分不良債權(quán)資產(chǎn)打包，由新華保險(xiǎn)出資受讓，新華保險(xiǎn)的資金則來自于一款掛鉤的資管型萬能險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售保費(fèi)。而此前，新華保險(xiǎn)已與東方資產(chǎn)進(jìn)行過類似合作。

目前，除華融資產(chǎn)外，新華保險(xiǎn)還與長城資產(chǎn)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，但未見相關(guān)動(dòng)作。昨日新華保險(xiǎn)某高管對本報(bào)記者表示，未來其還將發(fā)行此類掛鉤保險(xiǎn)的項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃。

事實(shí)上，由于此類與資產(chǎn)掛鉤的資管型保險(xiǎn)產(chǎn)品往往承諾給客戶較高收益，且承保利潤過低，市場上曾出現(xiàn)一些質(zhì)疑之聲，認(rèn)為其有悖保險(xiǎn)的保障本質(zhì)。

對此，保監(jiān)會(huì)險(xiǎn)資運(yùn)用監(jiān)管部主任曾于瑾曾表示，居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄預(yù)計(jì)有100萬億元的潛在市場，這些資金在西方國家基本上都由基金、保險(xiǎn)和養(yǎng)老機(jī)構(gòu)管理，因此簡單地把資管型保險(xiǎn)業(yè)務(wù)一概排除在保險(xiǎn)之外不可取。

但相對于消費(fèi)保險(xiǎn)，資管保險(xiǎn)應(yīng)有不同的經(jīng)營思路。由于這類保險(xiǎn)業(yè)務(wù)往往由資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，可以先找資產(chǎn)后找資金，因此更需要強(qiáng)化保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債匹配約束。同時(shí)，保險(xiǎn)公司也要堅(jiān)守管理長期資金的定位，不能用短期滾動(dòng)的理財(cái)產(chǎn)品去對接長期資產(chǎn)，盲目地發(fā)展短期理財(cái)業(yè)務(wù)。

另外，某外資險(xiǎn)企投資總監(jiān)對記者稱，其所在公司明年計(jì)劃發(fā)行信托和理財(cái)計(jì)劃，但受限于牌照，其將借用保險(xiǎn)資管公司的通道，通過保險(xiǎn)資管公司實(shí)現(xiàn)對他們中意的資產(chǎn)項(xiàng)目的投資。

這就意味著，保險(xiǎn)資管公司在管理股東資產(chǎn)的同時(shí)，還可以逐漸引入第三方機(jī)構(gòu)的資金，對其進(jìn)行管理，向市場化運(yùn)作的專業(yè)資管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)化。