如果說上半年“微刺激”信號的實質是穩增長，那么下半年“新常態”信號的實質就是“促改革”。貨幣政策是總量政策，即便是定向寬松也有局限性，不可能取代改革。對市場來說，沒有促改革和調結構的深入推進，就沒有無風險利率的趨勢性下降和股票市場的趨勢性長牛。無風險利率向下突破需要讓市場有更明確去產能和去杠桿的信號，需要中央主動調低對經濟增速預期，允許債務人在無力償債時違約。這在短期內無疑是不利于風險偏好回升和股票市場上漲的，但長期來看卻是股票牛市的必要條件，是所謂不破不立。

　　——民生證券研究院副院長管清友