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股市財富效應果子該咋吃

證券時報賈壯 2014-12-05 08:48:31

股市財富效應果子該咋吃

證券時報記者 賈壯

  股民老王買券商股賺了點錢,心里非常高興,早晨吃煎餅果子時決定多加個雞蛋,早餐支出由3元增加到4元。用經濟學家的話來說,老王增加的這一塊錢消費,就是股市上漲帶來的財富效應。

  一般來講,經濟好時,股市艷陽高照;經濟差時,股市陰雨綿綿。股市表現取決于經濟狀況,或者說股市是經濟的晴雨表。但股票市場并非完全被動,股市漲跌對實體經濟也會產生反作用,作用渠道有二:一是金融資產變化對消費產生影響,叫做財富效應;二是托賓Q值變化改變企業家預期,引起投資波動。

  教科書中對財富效應有明確的定義,是指由于金融資產價格上漲導致財富擁有量增長,進而刺激消費需求和推動經濟增長的效應。說來拗口,其實就是老王炒股賺錢后往煎餅果子中加雞蛋的意思。經濟學家研究發現,消費取決于收入,收入不僅包括工資收入,還包括財產收入,消費不僅受當期收入影響,還受對未來收入的預期左右。所以,當一個股民炒股賺錢,并且預期將來會賺更多錢時,買東西就會更加灑脫一些。

  托賓Q值是一個更加學術的概念,學術到足以讓概念提出者獲得諾貝爾經濟學獎。簡單來說,就是把股票價格除以投資支出得出的一個比值,當比值大于1時,新建企業成本相對較低,會有更多投資;當比值小于1時,二級市場并購更加合算,投資會減少。也就是說,股票價格上漲,可以拉動更多投資。

  股市上漲既能推動消費,又能拉動投資,干脆一門心思拉動股價發展經濟唄?你別說,還真有人這樣建議。一位學者做了測算,如果滬指越過3000點,將帶來20萬億元的財富,并將轉化為3-4萬億元的主動投資和2-3萬億元的消費增長,成為經濟可持續復蘇的重要動力。

  學者的愿望非常美好,可要是過分強調股市對經濟的反作用,則會本末倒置。任何一個國家的經濟崛起,都離不開強大的資本市場,這也是從上到下積極關心和推動資本市場發展的原因。但看待資本市場的重要作用,還要回歸優化資源配置的本源,股價上漲帶來的財富效應應該是買東西時獲贈的禮品,不應作為首選。

  而且,財富效應有正負之分,股價上漲可以拉動消費,股價下跌則會抑制消費,要是股價頻繁波動,股民老王對未來的投資收益沒有穩定預期,或許就不敢隨便多加雞蛋了。所以說,理順股市的體制和機制扭曲,使之真正表征經濟的晴雨,輔之以理性健康的投資文化,才有可能換來持續穩定健康發展的資本市場,進而更好地服務實體經濟。

  最近幾日,大量熱錢源源流入中國股市,天量成交推動股指過關斬將。各路分析師也都放下分歧,一致唱好。既然都說是長期大牛市,好果子就別一頓都吃了。如果資金都跑步進入股市博取買賣差價,估計整個社會的融資成本也低不到哪里去,實體經濟不給力,別說加雞蛋,可能連煎餅果子也很難吃上了。

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