【延伸閱讀】評(píng)論：中國(guó)股市上漲有理

　　導(dǎo)讀：MarketWatch駐香港專欄作家斯蒂芬(CRAIG STEPHEN)撰文指出，中國(guó)股市的上漲和散戶的紛紛投入其實(shí)主要是因?yàn)檎咝盘?hào)的推動(dòng)，而市場(chǎng)持續(xù)上漲的前景則取決于中國(guó)參加貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性。

　　以下即斯蒂芬的評(píng)論文章全文：

　　對(duì)于中國(guó)股市年底令人瞠目的漲勢(shì)，肯定會(huì)有很多人百思不得其解。

　　年中以來(lái)，上證指數(shù)已經(jīng)上漲了大約40%，過(guò)去一個(gè)月的漲幅就有21%。上周五，上海證交所成交量史上首度突破1萬(wàn)億元人民幣，香港交易所的成交量也呈現(xiàn)暴增趨勢(shì)。

　　面對(duì)中國(guó)大陸股市走出多年熊市冬眠，突然蘇醒的行情，讓分析師們頭痛不已，實(shí)在找不到合適的邏輯去解釋。一方面是持續(xù)傳出的經(jīng)濟(jì)信息都趨于消極，一方面是估值備受打壓，想要找出明顯的市場(chǎng)催化劑著實(shí)困難。

　　于是乎，一些人干脆就做出了非理性的解讀，認(rèn)為這漲勢(shì)主要是杠桿化運(yùn)作的，涉世不深的散戶投資者推動(dòng)下出現(xiàn)的。可是，與此同時(shí)，卻很少有人注意到，其實(shí)中國(guó)股市一直以來(lái)就不是嚴(yán)格遵循基本面行事的，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或者企業(yè)利潤(rùn)之間的關(guān)聯(lián)并不那么密切。

　　或許，在中國(guó)這種被嚴(yán)格控制的經(jīng)濟(jì)架構(gòu)之下，對(duì)于理性或者非理性的界定，我們都需要重新考慮一番。

　　其實(shí)，我們是應(yīng)該將中國(guó)政府置于中心地位的。考慮到政府對(duì)于國(guó)家主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)，以及對(duì)于投資選擇的控制程度，對(duì)于股市而言，最重要的其實(shí)是政策。如果政府發(fā)出現(xiàn)在是時(shí)候購(gòu)買股票的信號(hào)，那大家最好還是遵命行事。

　　換言之，其實(shí)真的只要一個(gè)信號(hào)，就可以讓投資者們紛紛不再觀望，縱身投入市場(chǎng)的。從這個(gè)角度解讀，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)最近幾周先后出現(xiàn)過(guò)兩個(gè)重要的推動(dòng)因素。

　　首先，上個(gè)月實(shí)現(xiàn)了滬港通，這就意味著在政府的考慮中，股市是居于重要的優(yōu)先地位的。9月間，我就曾經(jīng)在專欄當(dāng)中列出五大理由，指出這一創(chuàng)新將支持A股的東山再起。

　　其次，上個(gè)月，中國(guó)人民銀行[微博]降低了存款基準(zhǔn)利率。雖然，大多數(shù)時(shí)候，對(duì)降息行為的評(píng)估主要應(yīng)該從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，或者企業(yè)信貸角度出發(fā)，但是在中國(guó)，利率的變化往往也對(duì)家庭財(cái)富的配置有著巨大的影響力。

　　降息周期很容易就可以使得很多理財(cái)產(chǎn)品或者定期存款的魅力大減。誰(shuí)敢說(shuō)中國(guó)不會(huì)仿效那些負(fù)債沉重，增長(zhǎng)壓力巨大的發(fā)達(dá)國(guó)家，以同樣的零利率政策來(lái)作為自己的反應(yīng)？這樣的做法顯然會(huì)迫使更多資金進(jìn)入股市。

　　股票價(jià)格大漲的另外一個(gè)原因在于，在中國(guó)人放棄其他那些已經(jīng)不再受到青睞的選項(xiàng)，重新配置自己財(cái)富時(shí)，股票注定將從中獲益。

　　近年當(dāng)中，中國(guó)始終有相當(dāng)數(shù)量的投機(jī)資金存在，這一點(diǎn)毋庸置疑。只是在過(guò)去，這些資金的去處一般都不是股市，而是房地產(chǎn)和理財(cái)產(chǎn)品。

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)的眼下正遭遇盤整，意味著在大眾眼中，這已經(jīng)不再是過(guò)去那么靠譜的投資選擇了。與此同時(shí)，房?jī)r(jià)如此之高，就意味著很多人也沒(méi)有實(shí)力再做這方面的投資。

　　在政府試圖控制影子銀行業(yè)飛速發(fā)展勢(shì)頭的背景下，理財(cái)產(chǎn)品也出現(xiàn)了問(wèn)題。這些投資資金的另外一個(gè)去向也受到了政府的堵截——11月間，澳門賭博業(yè)的營(yíng)業(yè)額已經(jīng)連續(xù)第六個(gè)月下滑了。

　　從這些角度著眼，對(duì)于散戶投資者轉(zhuǎn)向股市，我們似乎倒可以有更好的了解。上周，新開賬戶總數(shù)為37萬(wàn)，創(chuàng)下了近三年的紀(jì)錄。

　　弄清楚資金涌入股市的動(dòng)機(jī)，這只是第一步，關(guān)鍵在于，這漲勢(shì)是否能夠持續(xù)下去？

　　至少，一些機(jī)構(gòu)已經(jīng)表明了看漲的態(tài)度。在一份最新的報(bào)告當(dāng)中，法國(guó)興業(yè)銀行將中國(guó)選為他們?cè)趤喼拮羁春玫氖袌?chǎng)。他們認(rèn)為，改革會(huì)為增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)，而對(duì)于明年將會(huì)發(fā)生什么，即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議應(yīng)該會(huì)提供一些線索。

　　即便如此，這種顯然以政府政策為基準(zhǔn)的投資方式，以及眾多散戶的這種參與程度，依然讓許多人感到不安。如果政府的計(jì)劃出了岔子，那會(huì)怎樣？

　　還有一些因素依然是北京無(wú)法控制的，尤其是在宏觀經(jīng)濟(jì)層面。或許，中國(guó)明年最大的挑戰(zhàn)就來(lái)自于人民幣與美元松弛掛鉤的設(shè)定，因?yàn)槊绹?guó)聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)在利率上采取與中國(guó)央行[微博]截然相反的姿態(tài)。

　　畢竟，降息往往都是伴隨著貨幣貶值的。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷，或者是資本外流，中國(guó)政府就將感受到需要貶值人民幣的壓力。

　　面對(duì)著如此的變數(shù)，面對(duì)著資本賬戶封閉的現(xiàn)實(shí)，中國(guó)的儲(chǔ)蓄者很可能會(huì)從日本安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)下近年的體驗(yàn)去尋找線索。想要在貨幣貶值時(shí)實(shí)現(xiàn)資本保值，最安全的去處就是股市。

　　如果中國(guó)真的將要投入貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，投資股票其實(shí)恰恰是理性的選擇。(子衿)

　　（2014-12-09 02:06:04）