■ 金融觀察

　　中國地方債已經成為中國金融風險的一大隱患，備受海內外包括投資者在內的機構和人士憂慮。地方債完全不符合資產證券化的要求標準。僅從透明性來說，地方債就非常不盡如人意。

　　目前，內地銀行、信托和證券公司等金融機構正在厲兵秣馬備戰資產證券化業務（ABS）。中國證券投資基金業協會12月15日下發《資產證券化業務基礎資產負面清單指引（征求意見稿）》，擬將地方財政或融資平臺排除在ABS業務以外。引發市場多方解讀。

　　簡單地講，資產證券化是指將缺乏流動性的資產，轉換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為,使其具有流動性。資產證券化使得商業銀行盤活了額度大、期限長、嚴重缺乏流動性的長期貸款資產，給金融機構提供了強大流動性支持，使其能夠具有充足流動性支持實體經濟發展。

　　美國是最早實行資產證券化的國家。正是資產證券化的快速發展，才使得美國銀行業盤活了幾萬億缺乏流動性的住房按揭貸款，使得商業銀行保持充足流動性支持新的住房貸款需求和支持實體經濟實體企業發展。同時，也給金融市場提供了新的投資品種。

　　但并不是所有資產都可以證券化。能夠證券化的資產有非常具體的要求，比如：具有較高的透明性，具有穩定可預期收益回報，有較強的履約剛性保證，具有較高的信用等級等。一句話，必須是優質金融資產。

　　中國地方債已經成為中國金融風險的一大隱患，備受海內外包括投資者在內的機構和人士憂慮。地方債完全不符合資產證券化的要求標準。僅從透明性來說，地方債就非常不盡如人意。地方債籌資規程、種類、投資方向、項目回報、預期如何等至今沒有一個令人信服的第三方評估結果。僅從地方債目前數量規模來說，不透明性、不確定性都非常大。如審計署日前公布數據顯示，截至2013年6月底，中國地方政府債務總額為17.89萬億元。但是，12月14日國家發改委城市和小城鎮改革發展中心主任李鐵在三亞財經國際論壇上表示，“實際的地方債和上報的地方債有巨大的差距。”他透露，在地方調研的時候，走了十幾個城市，他們說只報了10%，有些報了20%、30%，超過50%的都沒有。

　　沒有足夠的透明性，接下來對證券要求極強的信息披露的真實性就無法保障。投資者在購買債券時，事實上是將自己的財富交給那些他們幾乎一無所知的人。在購買證券之前，投資者會審視該公司的財務報表。但投資者怎么才能相信證券發行人是在誠實地報告信息呢？

　　地方債如果納入到資產證券化，質量無法保證，履約能力不可預期，安全性存在隱患。過去，地方政府依賴土地財政來還債。從農民手中低價拿地，高價倒賣給開發商，然后政府與開發商聯手推高房價，來維持地方政府的賣地高收益和開發商的暴利。而現在房地產市場大勢已去，高房價根基已經坍塌，地方政府賣地還債之路越走越窄了，地方債風險已經凸顯。這個時期決不能將其納入到資產證券化范圍以內，否則，就是替地方政府甩包袱，就是對投資者極度不負責任，就是一開始就想毀了資產證券化這個產品和市場聲譽。

　　□余豐慧（財經評論人）