大媽炒杠桿 多數蒙查查

　　分級基金小眾品種變主流 相對普通基金設計更復雜風險更大

　　自橫掃黃金市場、進軍P2P之后，中國大媽們又在乘著杠桿基金追趕股市的風口。有券商研究數據顯示，近期最火的行業分級B的持有人基本以個人投資者為主。而來自渠道的信息顯示，與機構關注低位增持分級A不同，個人投資者對分級B類杠桿份額的投資尤為熱衷。

　　不過，認不清B類份額、不了解溢價、不懂合并贖回……風吹得太急，大媽們對分級基金依然蒙查查。但與普通基金不同，分級基金的設計更為復雜，尤其是B類杠桿份額屬高風險品種。

　　這邊廂，A股風一會吹豬一會吹象，那邊廂，杠桿基金跟隨市場忽漲停忽跌停，投資者一定要對其有所了解再參與。而目前，有多只分級基金離觸發上折不遠，投資者需密切關注上折過程帶來的風險和機會。

　　 案例：

　　 上折被“偷”一成市值

　　昨日A股震蕩走低，但牛市下，板塊輪動，杠桿基金總有一些站在風口。昨日，軍工B強勢漲停，國防B也大漲逾7%。而隨著市場熱點輪動，有多只分級基金目前離觸發向上折算不遠（見表）。不少投資者都以為從分級基金向上折算中只會得益，殊不知，在折算后市值會平白遭遇損失。

　　目前，市場上向上折算頻率最高的當屬大熱杠桿基金品種證券B。在8個交易日內，證券B連續兩次觸發向上折算閥值（1.50元），成為史上第1只連續兩次向上折算的分級基金。其最近一次向上折算是以12月8日為基準日，12月9日證券B停牌一天，12月10日證券B復牌交易。此次折算后，證券B凈值超過證券A凈值的部分，被折算成場內申萬證券份額，同時申萬證券、證券A、證券B三者的凈值相等。

　　“這是挖坑給跳嗎？”一位投資者在相關論壇中抱怨稱。有投資者向記者展示的交易信息顯示，其原來持有242100股證券B，12月8日收盤時的價格2.405元，總市值2.405×242100=582250.5元。

　　折算后，其持倉變成242100股證券B和271328股申萬證券。

　　12月10日證券B復牌，其前收盤價調整為9日證券B的參考凈值即0.998元，折算后的市值0.998×242100=241615.8元。申萬證券的市值按9日凈值約1.022元估算，約為277297.216元。也就是，折算后，總市值只有518913.016元，相比折算前總市值直接縮水了約11%。

　　 上折損失溢價

　　 是否“下車”看市場預期

　　“上折的杠桿基金在折算前一般都是溢價，折算時是按基金凈值計算的，所以折算后會出現凈值損失。”一位長期關注分級基金的研究人士稱。

　　“上折會損失溢價，而且還要停牌，簡直是生死未卜的游戲，最好在上折前逃離。”有投資者表示，杠桿基金上折若要恢復到原有市值，要耗時2、3天（停牌1、2天，恢復市值1、2個漲停），自己一般不參與上折。

　　上述研究人士指出，上折是否要參與還是要看對相關指數和杠桿基金走勢的判斷。如果不參與上折，可能也有上折后，連續漲停，沒機會再“上車”的可能。“證券B第一次上折時，有的投資者落袋為安，但其后2個板幾乎沒有回補的機會。”

　　據分析，分級基金不定期上折，是為了解決分級基金杠桿份額在逐步上漲過程中損失價格杠桿的設計。上折完成后，A、B級的份額通常會再次重回1:1的配比，這意味著B的杠桿將再度恢復至最大，即2倍的水平。此外，由于溢價消失，如果市場后市預期樂觀，一般也會有一個重新恢復溢價的過程。

　　據國信證券研究，從上折前后的表現來看，分級基金的整體溢價率會降低。

　　 投資提醒

　　 個人投資者或是主力

　　 高風險品種莫忘風險

　　二級市場火爆已調動起市場各方的亢奮情緒，此波行情中，分級基金仍望不斷出彩。分級基金所釋放的財富效應讓其從一個小眾的投資品種成為市場各方關注的主流品種。

　　那么分級基金火成這樣，到底誰在炒？從最火的行業指數基金來看，大媽或是主力。海通證券的一份研究顯示，從今年半年報的6只行業分級B來看，機構投資者占比16.7%，個人投資者占比83.3%，其中4只產品的機構持有比例不到5%。機構投資者持有占比最高的國泰國證醫藥衛生B，機構持有比例也不到30%。

　　一位基金公司相關負責人表示，公司旗下的分級基金公眾賬號上，近期咨詢分級基金基礎知識的用戶暴增，每天都要接收1000~2000個投資者問題，除了個人投資者外，還有金融從業者以及機構投資者。但兩類投資者的偏好明顯不同。個人投資者傾向于B類份額以及分級基金溢價套利，機構客戶則同時參與溢價套利和低位增持A類份額。

　　不過，行情倏然而至，投資者蜂擁而上，但不少投資者對分級基金其實還都疏于了解。一些投資者甚至無法分辨上市交易的份額是穩健的優先份額還是帶杠桿的B類份額。“有投資者稱，別向我推薦銀華銳進，我要帶B的，不要銀華銳進這類優先份額。”有券商分析師無奈稱。

　　一基金公司量化投資部副總監指出，部分投資者在做分級基金溢價套利時，直接買溢價率最高的基金，全然不顧流動性風險。

　　專業人士提醒投資者，與普通基金相比，分級基金復雜的多，而分級B類高杠桿高風險性質又決定了其漲停與跌停都很常見，投資者參與其中風險不小，一定要對其有一定了解再參與。

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　　 分級基金再擴容

　　 鵬華傳媒分級下周一上市

　　分級基金的賺錢效應使新上市的品種受到極高關注。記者了解到，國內首只傳媒主題的分級基金——鵬華中證傳媒分級將于12月22日上市，場內投資者再迎杠桿投資新利器。研究機構指出，傳媒行業整體的投資價值目前仍被市場低估，行業行情的復蘇轉暖已是確定性事件。

　　上市后鵬華傳媒A份額、鵬華傳媒B份額的基金份額配比保持1∶1的比例不變，其中B份額的初始杠桿為2倍，A份額的約定收益率為“一年定期存款+3%”。

　　機構指出，從長遠來看，國家出臺的文化傳媒產業扶持政策接踵而至，傳媒企業的業績高成長、并購活躍和政策支持，將是傳媒行業發展的核心驅動力。（記者 吳倩）