周四，年內最大規模IPO拉開序幕，引發銀行間和交易所市場資金價格劇烈波動。同日，公開市場操作繼續暫停，但市場傳出央行再次投放SLO的消息。央行表面上“沉默到底”，私底下卻是動作不斷。市場人士認為，SLO等工具主要是針對短期流動性偏緊的局面，可能意味著短期內難見全面降準，但由于資金投放時效有限，難以有效刺激銀行放貸意愿，因此從更長時間來看全面降準的可能性并未下降。

　　資金利率全線大漲

　　周四，隨著葵花藥業開啟網上網下申購，年內最后一批且最大規模的新股集中發行正式啟動，資金市場再次進入“打新”模式。

　　面對新股批量IPO來襲，交易所市場首當其沖。昨日上交所回購利率出現劇烈波動，早盤各期限回購利率全線高開，隔夜品種首筆成交在16%，較前日加權利率跳漲1337bp，之后在摸高至24%后逐波回落，尾盤收在0.685%；全天加權平均利率為12.21%，較前日上漲約958bp。其他期限回購利率多數也先揚后抑，加權平均利率均有不同程度上行。

　　銀行間市場方面，月初以來已經日趨緊張，新股發行申購無疑帶來雪上加霜的效果。昨日銀行間質押式回購市場上，隔夜回購加權利率上漲49bp至3.53%，盤中最高成交到6.8%；7天回購加權利率從3.89%跳漲到5.28%，單日上漲139bp，盤中有機構不惜在8.5%的高位融入。從加權利率上看，昨日隔夜、7天回購利率已逼近今年春節前后的高位，雙雙創下最近十個月新高。跨年品種方面，14天到1個月的各期限回購最高成交利率均達到7.6%或更高，其中，21天回購加權利率較前日大漲145bp；1個月回購加權利率漲至7.39%，目前在各期限中居首。此外，昨日1年期回購出現少量成交，而之前該期限最近一次有成交還是在10月份。

　　銀行交易員表示，昨日早間銀行間市場資金面依然極為緊張，回購利率上漲勢不可擋；短期資金融入不易，長期限高成本資金同樣供不應求，6%以上的高價比比皆是，到上午收市時，有較多機構沒能做平頭寸。下午三點過后，資金面略見緩和，但也僅限于隔夜資金，7天、14天資金融入需求到收盤都未見下降。

　　央行在行動

　　有機構預計，本輪新股發行凍結資金總額將達到2-3萬億元，很可能創下今年6月份IPO重啟后歷次凍結資金量之最，再加上前期MLF到期、臨近年底等因素，短期內貨幣市場流動性著實面臨較大壓力。與此同時，短期流動性收緊壓力也在考驗貨幣政策的定力。

　　市場普遍認為，央行不會坐視流動性持續緊張不管。伴隨著資金價格上漲，市場對于央行“放水”的預期陡增，尤以公開市場逆回購、降準的呼聲最高。然而，周四央行連續第七次暫停例行公開市場操作，市場對于逆回購重啟的預期再次撲空，降準更是至今沒有動靜。

　　不過，央行確實已經在行動。首先，財政部、央行昨日開展了600億元3個月期國庫現金定存操作，為銀行體系帶來增量資金支持。其次，昨日下午市場傳出消息稱，央行再次對部分股份制銀行開展7天期SLO操作，規模在1000億元左右。而據媒體廣泛報道，央行在本周三已通過SLO向部分銀行提供短期流動性支持，同時對部分到期的MLF進行了續做。如此來看，央行表面上“沉默到底”，私底下卻是動作不斷。

　　有市場人士指出，MLF到期續作在意料之中，年底前流動性風險主要緣于新股發行擾動和年底考核等時點性因素，而考慮到年底前會有約1.4萬億元財政存款投放，央行提供短期流動性支持，彌補財政存款投放前的資金缺口，應該能夠化解短期流動性大幅收緊的風險。

　　值得一提的是，央行頻繁使用SLO、SLF、MLF等工具延續了定向調控的思維，也在一定程度上加劇市場對于降準的分歧。有觀點認為，如果只為應對時點性因素，則無需動用降準。但也有觀點指出，結合央行上調合意貸款規模的消息來看，央行有意刺激銀行信貸投放，而中短期的流動性供給難以提供穩定的資金來源預期，刺激銀行放貸的效果值得商榷，相比之下，調降準備金率既有助于緩解短期流動性緊張，也有利于降低市場利率水平及提升銀行放貸意愿，因此未來降準的可能性依舊不能排除。

　　短期來看，交易員認為，雖然銀行體系流動性難現持續收緊，但由于增量資金有限，加上新股凍結資金持續上升、年中考核將近，年底前資金利率或整體維持在較高水平，尤其是交易所回購利率仍存上漲壓力。

　　銀行間市場隔夜及7天回購利率漲至春節后高位

　　3個月國庫現金定存招標情況