全球貨幣體系正處于動(dòng)蕩的年代，各經(jīng)濟(jì)體從貨幣政策到貨幣市場(chǎng)、從利率到匯率都充滿不確定性，歐洲央行日前宣布推出量化寬松政策，更是投下難以預(yù)期的巨大變數(shù)。

歐版量化寬松就是歐洲央行將從今年3月到明年9月期間，每月購(gòu)買600億歐元資產(chǎn)的主權(quán)債；購(gòu)債計(jì)劃持續(xù)到2016年，將有超過(guò)1萬(wàn)億歐元進(jìn)入市場(chǎng)。此前，為抵御歐版量化寬松的歐元洪流，瑞士央行不惜違背承諾、以損害央行信譽(yù)為代價(jià)搶先宣布瑞士法郎與歐元“脫鉤”，導(dǎo)致瑞士法郎急劇升值，貨幣市場(chǎng)一片哀嚎。

全球貨幣動(dòng)蕩，并非始于歐版量化寬松。美國(guó)“次貸危機(jī)”之后，美聯(lián)儲(chǔ)先后啟動(dòng)三輪量化寬松，美元流動(dòng)性泛濫全球，巨量的廉價(jià)資金游走于國(guó)際金融市場(chǎng)，推高石油、黃金等商品價(jià)格以及新興經(jīng)濟(jì)體的股票、房地產(chǎn)價(jià)格。日本央行隨后也實(shí)行“質(zhì)化和量化”的貨幣寬松政策，“放水”的力度和規(guī)模都有過(guò)之而無(wú)不及。

歷時(shí)六年之后，美聯(lián)儲(chǔ)在去年秋季宣布量化寬松政策退場(chǎng)，全球貨幣市場(chǎng)也因美元重回強(qiáng)勢(shì)而進(jìn)入新一輪的動(dòng)蕩。隨著石油等大宗商品價(jià)格的急劇下跌，俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等資源出口國(guó)的貨幣急速大幅貶值。去年人民幣對(duì)美元匯率也貶值0.36%，是自2010年重啟匯改以來(lái)首次出現(xiàn)年度貶值。

歐版量化寬松出臺(tái)后，必然加劇全球貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩。2011年，瑞士央行為穩(wěn)定匯率將瑞士法郎兌換歐元盯住上限，最終抵擋不住避險(xiǎn)資金的瘋狂涌入，在歐版量化寬松出臺(tái)前意外“棄守”。丹麥央行已搶先將存款利率從-0.05%降至-0.2%，將貸款利率從0.2%降至0.05%，外界揣測(cè)其實(shí)施已久的緊盯歐元政策也將會(huì)“棄守”。加拿大央行也搶先歐洲央行一天突然宣布將主要利率調(diào)低25個(gè)基點(diǎn)，而瑞典、挪威等國(guó)央行很可能會(huì)追隨降息。

時(shí)至今日，全球貨幣體系已經(jīng)失序，國(guó)際貨幣基金組織等全球治理機(jī)構(gòu)束手無(wú)策，全球貨幣動(dòng)蕩愈演愈烈。各國(guó)央行各行其是各自為戰(zhàn)，美元向左，日元?dú)W元向右，新興經(jīng)濟(jì)體和資源出口國(guó)左右為難。量化寬松退場(chǎng)后，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息是全球市場(chǎng)矚目的最大變數(shù)，日本加碼貨幣寬松政策、歐版量化寬松出臺(tái)后成效如何是最難以預(yù)期的變數(shù)；中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體怎樣應(yīng)對(duì)全球貨幣動(dòng)蕩、俄羅斯等資源出口國(guó)會(huì)否陷入貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值，則是最引人關(guān)注的變數(shù)。

在貨幣動(dòng)蕩的世界里，人民幣何去何從？是加入競(jìng)爭(zhēng)性貶值的行列，還是保持幣值穩(wěn)定獨(dú)善其身？全球貨幣動(dòng)蕩的根源是全球化之后經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的大調(diào)整，一方面是中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)迅速崛起，以出口擴(kuò)張保持貿(mào)易順差；另一方面是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)萎縮，以過(guò)度負(fù)債維持消費(fèi)增長(zhǎng)。如此結(jié)構(gòu)失衡難以持續(xù)，最終引發(fā)“金融海嘯”，造成全球貨幣體系動(dòng)蕩，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體競(jìng)相用“貨幣激素”提振經(jīng)濟(jì)，結(jié)構(gòu)調(diào)整卻步履維艱。在全球經(jīng)濟(jì)再平衡的過(guò)程中，貨幣政策只能治標(biāo)，難以治本，關(guān)鍵還是看各經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的改革進(jìn)程，包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體如何增加儲(chǔ)蓄和生產(chǎn)投資，新興經(jīng)濟(jì)體如何增加消費(fèi)和社會(huì)福利。

人民幣有條件也有能力獨(dú)善其身：資本項(xiàng)目管制尚未完全放開(kāi)，人民幣國(guó)際化已是既定目標(biāo)，可通過(guò)貨幣互換部分化解匯率風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革正有序推進(jìn)，實(shí)施“一路一帶”戰(zhàn)略可出口巨大產(chǎn)能，通過(guò)金磚銀行和亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行加大資本輸出……保持幣值基本穩(wěn)定，不加入競(jìng)爭(zhēng)性貶值，理應(yīng)更符合長(zhǎng)遠(yuǎn)的國(guó)家利益。