原標題: A股風向突轉：藍籌風能吹多久？

　　壓抑已久的金融股終于爆發，追逐低估值的價值投資者可以好好松一口氣了。不少價值投資者期待已久的風格轉換終于到來，6月8日在金融股集體暴漲的帶動下，大盤和創業板再次顯現出“蹺蹺板”效應，上證指數大漲2.17%，創業板大跌4.67%。

　　無論是基金業協會倡導理性投資，還是A股可能會被納入MSCI指數，都是造就6月8日風格轉換的原因。藍籌股站上風口后，這陣風又能吹多久？市場上出現了大量的分歧。另外，藍籌股上漲可能帶來的股指飆升，是否會引來監管層政策的再度加碼，這行情又能夠持續多久呢?

　　市場風格或趨于均衡

　　上周五，基金業協會合規與風險管理專業委員會發出一份《倡議書》，提出堅持價值投資投向、以流動性管理為重點、長線投資、投資者利益優先等四點，倡導公募基金對創業板理性投資；這也被視為是造就6月8日明顯風格轉換的原因之一。

　　“年初以來，我們堪稱推薦成長的一面旗幟。但是客觀承認，近期風格可能確實會趨于均衡一段時間，而且這次持續性可能好于年初至今各次，但很難再現類似2014年四季度那樣的藍籌快牛。”申萬宏源策略分析師王勝向《第一財經日報》記者表示。不過未來一段時間，擠出股市杠桿是大勢所趨，大類資產配置遷移形式輪動通過公募基金進行，大概率繼續買重倉的小股票。

　　對未來大盤，王勝認為，如果用總市值/M2來量化評估大類資產配置遷移進程，2007年巔峰是99%，上周末是58%，如果達到2007年水平且不考慮融資，大約對應高點可以到7500點。如果考慮2007年有地產分流，行情還可以走得更遠。“這個點位怎么來？我還是相信要靠戰略新興板的海外互聯網公司回歸。”

　　國泰君安研究報告則認為風格轉換并不那么容易徹底發生，這一時點還未到來；目前仍將是成長風格引領市場，而藍籌類公司的機會仍將以轉型機會、主題機會為主，短期內不會看到價值股大幅度跑贏。風格轉向藍籌需要看到明顯的催化劑，這種催化劑最可能來自于兩方面：一是經濟企穩的預期，二是放松政策明顯超出預期。而目前，這兩者都尚未出現，估計催化劑出現的最快時點可能在三季度中后期。

　　機構自身的融資融券業務，也對創業板充滿擔憂。國盛證券稱，自6月4日起，對融資標的券及可抵充保證金證券的折算率進行集中調整，將創業板股票全部調出融資標的券；而國泰君安6月8日宣布把東方財富、樂視網、金證股份、萬達信息、生意寶等多家“互聯網+”的公司調出可充抵保證金證券名單。

　　另外，A股被逐步納入國際投資者的標的，也被視為是藍籌股成功“逆襲”的原因之一，不過對6月9日A股能否被納入MSCI，不少海外分析人士表達了相對悲觀的判斷，摩根士丹利、美銀美林、花旗銀行都不看好這次可以“成事”，但也期待更遠的未來將會納入。投資人士溫天納向《第一財經日報》記者稱，A股未來的變數較多，這周初的高潮后，如果未被納入MSCI指數，可能會造成A股市場一定震蕩。

　　“牛氣”壓不住？

　　4月份以來，管理層就對兩融以外的杠桿交易進行了嚴格監管，包括傘形信托和場外配資等等，不過這些負面消息并沒有讓狂熱的市場走向真正的慢牛。不少市場人士認為，未來市場或迎來更猛烈的打壓措施，不過也有分析人士稱，市場的“學習效應”會導致打壓措施壓不住“牛氣”。

　　近日不少網絡配資平臺便開始主動降杠桿，目前普遍水平已經從最早的1：5回落到1：3左右。而另一方面，監管層重拳出擊整治傘形信托，這股“降杠桿”的風浪也波及到了網絡配資行業。尤其，最近監管層要求券商自查A股場外配資，恒生HOMS系統禁止場外配資端口接入，被“斷糧”的網絡配資平臺大都開始停止新增，不過這一切都沒有讓牛市腳步放緩。

　　安信證券策略分析師徐彪和興業證券策略分析師張憶東都表示，投資者須密切注意政策走向，一旦市場繼續快速上漲，政策面可能會出現像1996年“十二道金牌”般的轉向。

　　如果未來管理層出臺調高印花稅或者更重手的打壓政策，市場表現將會如何？國泰君安認為，即使這類政策出臺，也不會成為市場的拐點，只是改變牛市的節奏和斜率。每一輪牛市都有其貫穿始終的核心邏輯。在本輪牛市中，核心邏輯在于寬松周期下的經濟微觀層面轉型。這種轉型的進程在當前遠未看到結束的跡象。

　　深圳一位私募人士也向《第一財經日報》記者表示，市場總是有學習效應的，之前監管層多次出臺限制杠桿交易的措施，不過每次大盤調整最多10%左右，又重新漲起來，而券商兩融余額卻繼續不斷提升，再用類似措施打壓無法阻止市場強勢。如果一旦監管層出臺調高印花稅的措施，那么2007年5·30事件暴跌20%以上重演的可能性很小，2007年5月后大盤再漲近50%；市場的學習效應會導致調整幅度很小之后就繼續上漲。

　　也有市場人士不認同市場會觸發打壓措施的看法。華林證券分析師胡宇認為，近期內不會觸發管理層打壓措施，打壓牛市不是管理層的本質意思，主要還是引導“開閘泄洪”，比如引導資金向價值洼地流動，包括港股市場等，也會加快注冊制的出臺。