原標(biāo)題: A股國(guó)際化趨勢(shì)明朗 外資熱情難抑

　　北京時(shí)間6月10日凌晨，MSCI在其官網(wǎng)宣布，在一些重要的市場(chǎng)準(zhǔn)入問(wèn)題得到解決后，中國(guó)A股即會(huì)被納入其全球市場(chǎng)指數(shù)中。公告還列出了接納A股涉及的三大顧慮，包括目前仍不能可靠地獲取額度，資本流動(dòng)有限制以及海外投資者的實(shí)際權(quán)益問(wèn)題。

　　國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，這一結(jié)果在意料之中，對(duì)A股短期影響十分有限。目前市場(chǎng)上漲的動(dòng)力仍來(lái)源于對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的預(yù)期和源源不斷的增量資金，即使此次A股成功被納入MSCI，海外資金的入場(chǎng)和投資者結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變也是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。

　　盡管如此，A股國(guó)際化趨勢(shì)已愈加明朗。MSCI董事總經(jīng)理Remy Brain明確指出，MSCI將與中國(guó)證監(jiān)會(huì)共同成立一個(gè)工作小組，旨在解決各項(xiàng)問(wèn)題以滿(mǎn)足投資者的需求。有海外機(jī)構(gòu)人士預(yù)測(cè)，A股最快將于今年底被納入MSCI全球市場(chǎng)指數(shù)。另一方面，QFII和RQFII等境外資本繼續(xù)看好A股。除了偏愛(ài)藍(lán)籌股之外，已有機(jī)構(gòu)開(kāi)始少量加倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板。

　　牛市運(yùn)行不受影響

　　對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，最關(guān)心的莫過(guò)于這一結(jié)果對(duì)A股未來(lái)走勢(shì)的影響。多家基金公司表示，MSCI此次公告結(jié)果基本符合預(yù)期，短期不會(huì)改變市場(chǎng)運(yùn)行邏輯，對(duì)牛市有較強(qiáng)信心。

　　九泰基金認(rèn)為，基于我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放程度和監(jiān)管配套制度的考慮，之前多數(shù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)已表示今年A股進(jìn)入該指數(shù)的可能性不大。現(xiàn)在來(lái)看，隨著QFII、RQFII額度的上調(diào)以及渠道的進(jìn)一步擴(kuò)充、相關(guān)監(jiān)管制度的完善，A股進(jìn)入MSCI只是時(shí)間問(wèn)題。從成交額、新開(kāi)戶(hù)數(shù)及兩融等表征市場(chǎng)情緒的指標(biāo)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)情緒仍非常亢奮，A股市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力尤其是增量資金主要來(lái)自國(guó)內(nèi)，該事件對(duì)A股走勢(shì)影響非常有限，對(duì)A股中長(zhǎng)期走勢(shì)仍保持樂(lè)觀(guān)，市場(chǎng)在經(jīng)歷短期震蕩后將繼續(xù)向上。

　　上海某基金公司指數(shù)投資部基金經(jīng)理認(rèn)為，無(wú)論從交易量、漲幅還是中國(guó)在全球市場(chǎng)的地位看，A股被全球指數(shù)投資范圍是遲早的事。目前，中國(guó)GDP總量在全球排名第二，貿(mào)易額和消費(fèi)額分別占全球的20%和7%；同時(shí)，A股今年以來(lái)漲幅在全球市場(chǎng)居前，體量巨大，不將A股納入其中，沒(méi)法準(zhǔn)確體現(xiàn)全球資本市場(chǎng)尤其是權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的波動(dòng)。從基金公司客戶(hù)的角度來(lái)說(shuō)，客戶(hù)也希望基金產(chǎn)品能涵蓋漲幅居前的資本市場(chǎng)產(chǎn)品。如果忽略中國(guó)市場(chǎng)，來(lái)自客戶(hù)方壓力也不小，會(huì)驅(qū)使基金公司改變跟蹤的指數(shù)。此次公告結(jié)果不會(huì)對(duì)A股短期造成太大影響，因?yàn)楹Ｍ赓Y金進(jìn)場(chǎng)是一個(gè)比較緩慢的過(guò)程。

　　國(guó)壽安保基金也表示，投資者結(jié)構(gòu)的變化及給A股帶來(lái)的影響將會(huì)是長(zhǎng)期的過(guò)程，短期對(duì)市場(chǎng)影響有限。

　　另?yè)?jù)媒體報(bào)道，高盛在其報(bào)告中稱(chēng)，鑒于全球投資者仍大幅低配中國(guó)股票，且未來(lái)12-24個(gè)月中國(guó)的指數(shù)權(quán)重有望提高，中國(guó)股市將會(huì)有強(qiáng)勁的被動(dòng)資金流入和主動(dòng)配置的正常化需求，四季度MSCI可能繼續(xù)對(duì)納入A股展開(kāi)特別審核。

　　QFII看好藍(lán)籌股

　　盡管A股此次未能納入MSCI，但QFII、RQFII等境外資本依然看好A股，海外資金除了保持對(duì)藍(lán)籌股的偏愛(ài)外，還有機(jī)構(gòu)開(kāi)始小部分加倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板。

　　國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至5月29日，外匯局累計(jì)審批QFII額度為744.74億美元，較上月增加8.59億美元，獲批機(jī)構(gòu)增至271家。同時(shí)累計(jì)審批RQFII額度為3827億元人民幣，較上月增加190億元，RQFII機(jī)構(gòu)總數(shù)達(dá)到129家，較上月新增8家。

　　實(shí)際上，自去年A股走牛以來(lái)，海外資金的持倉(cāng)情況就格外受到關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年年報(bào)中，QFII共現(xiàn)身134只A股標(biāo)的十大流通股股東之中，其中去年四季度新進(jìn)59只個(gè)股。QFII合計(jì)持有的A股總市值高達(dá)351.1億元。從持股市值來(lái)看，新加坡政府投資以44.47億元的持股市值位列第一，瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)和易方達(dá)資產(chǎn)管理(香港)有限公司分別以43.52億元和39.73億元緊隨其后。到今年一季度，QFII持倉(cāng)A股變?yōu)?50只，合計(jì)增持9.08億股；新進(jìn)買(mǎi)入121只個(gè)股，合計(jì)新進(jìn)5.37億股。

　　從行業(yè)分布來(lái)看，去年底QFII重倉(cāng)制造業(yè)，持有的公司家數(shù)高達(dá)82只，其中包括上汽集團(tuán)等藍(lán)籌股。今年一季度QFII新進(jìn)及增倉(cāng)股票中，依然選擇的是藍(lán)籌股居多，如中國(guó)建筑、萬(wàn)科A、中國(guó)石化等，僅持有32只創(chuàng)業(yè)板股票。

　　對(duì)藍(lán)籌股的偏愛(ài)一直是QFII和RQFII的特色。“這主要是受到市場(chǎng)環(huán)境、估值體系、投資目的等多種因素影響，通常調(diào)研小公司需要耗費(fèi)不少成本，所以根據(jù)宏觀(guān)政策重倉(cāng)藍(lán)籌股便是一種性?xún)r(jià)比最高的方式。”廣證恒生相關(guān)人士分析表示。

　　“但有一些細(xì)節(jié)值得注意。”瑞銀證券相關(guān)人士表示，比如，今年5月底，工商銀行和建設(shè)銀行雙雙出現(xiàn)在QFII大宗交易平臺(tái)的賣(mài)出席位上。另有消息指出，QFII新加坡淡馬錫富敦投資有限公司于今年一季度清倉(cāng)了全部2.55億股工商銀行。因此，外資對(duì)部分A股藍(lán)籌的看法或在發(fā)生某些細(xì)微變化。

　　有數(shù)據(jù)表明，一季度部分QFII機(jī)構(gòu)也開(kāi)始小部分加倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，一季度，有10只QFII機(jī)構(gòu)重倉(cāng)23只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，其中東方匯理銀行一家QFII機(jī)構(gòu)就重倉(cāng)9只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股。不過(guò)，從QFII所有重倉(cāng)個(gè)股中均不包括安碩信息、全通教育等熱門(mén)股票來(lái)看，海外資金對(duì)高價(jià)股有意規(guī)避。“外資針對(duì)A股的投資標(biāo)的或在趨于多元化。”該人士指出。

　　“從數(shù)據(jù)上看，QFII基金一季度持倉(cāng)最多的依然是銀行、家用電器和食品飲料行業(yè)的股票。只是與去年四季度相比，銀行類(lèi)股票的持倉(cāng)量有所下降，家用電器類(lèi)股票持倉(cāng)量基本持平，食品飲料類(lèi)股票的持倉(cāng)量有所上升。”有國(guó)內(nèi)券商人士對(duì)記者表示。

　　除了持倉(cāng)變動(dòng)之外，隨著A股行情持續(xù)火爆，近來(lái)QFII針對(duì)上市公司的調(diào)研也顯得尤為頻繁。數(shù)據(jù)顯示，近一周，就有25家上市公司的調(diào)研名單中出現(xiàn)了QFII身影。其中，醫(yī)藥生物行業(yè)成為QFII調(diào)研重點(diǎn)，麗珠集團(tuán)、千紅制藥等上市公司迎來(lái)多家QFII抱團(tuán)調(diào)研。

　　MSCI期待A股加盟

　　多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，A股被納入MSCI已經(jīng)為期不遠(yuǎn)，最快或在年底前實(shí)現(xiàn)。

　　南方東英資產(chǎn)市場(chǎng)負(fù)責(zé)人和弦介紹，年底前MSCI接納A股的概率較大，一方面中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放意向強(qiáng)烈，監(jiān)管層會(huì)推動(dòng)此事；另一方面，由于全球知名指數(shù)公司富時(shí)(FTSE)已宣布將推出涵蓋中國(guó)A股的過(guò)渡指數(shù)，然后逐步在兩到三年內(nèi)將A股納入到標(biāo)準(zhǔn)富時(shí)新興市場(chǎng)指標(biāo)股指中。5月中旬，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司也表示將在9月作出是否將A股納入旗下股指的決定。由于指數(shù)的編制趨同，兩大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的表態(tài)，給MSCI帶來(lái)的壓力也比較大。

　　和弦認(rèn)為，如果MSCI不盡快接納A股，可能踏空中國(guó)股市上漲的步伐，也不利于其業(yè)務(wù)發(fā)展。由于中國(guó)正處在改革轉(zhuǎn)型期，且A股已經(jīng)多年處于熊市狀態(tài)，尤其是藍(lán)籌股嚴(yán)重低估，市場(chǎng)未來(lái)上漲空間仍然較大。

　　事實(shí)上，目前有投資者已經(jīng)開(kāi)始在用腳投票，選擇有望更早納入A股的品種，部分國(guó)際上知名ETF或已經(jīng)開(kāi)始受到影響。例如領(lǐng)航集團(tuán)(Vanguard)的VWO和安碩集團(tuán)(Ishares)的EEM兩只ETF，分別跟蹤富時(shí)新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，最新規(guī)模分別達(dá)到471.6億美元和301.7億美元。自5月下旬以來(lái)，雙方已經(jīng)出現(xiàn)明顯的規(guī)模變化對(duì)比。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，自5月18日至6月9日，VWO出現(xiàn)多日份額凈申購(gòu)，而EEM則出現(xiàn)多日的凈贖回。

　　對(duì)此變化，MSCI表示，富時(shí)的過(guò)渡性指數(shù)并不新穎，他們?cè)谝荒甓嗲氨阋脒^(guò)渡指數(shù)，其客戶(hù)在不同權(quán)重中使用得非常成功。MSCI表示，與其他指數(shù)提供商相比，MSCI市場(chǎng)準(zhǔn)入的門(mén)檻更高，其做法是在變更指數(shù)之前提前咨詢(xún)客戶(hù)，并在變更實(shí)施之前給予市場(chǎng)參與者充分的準(zhǔn)備期。MSCI的客戶(hù)是世界上最大的機(jī)構(gòu)投資者，在2015年的咨詢(xún)中他們繼續(xù)對(duì)中國(guó)的市場(chǎng)準(zhǔn)入表示擔(dān)心，鑒于投資于MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)投資者的龐大規(guī)模和多樣性，MSCI有責(zé)任確保以平穩(wěn)有序的方式將A股納入其體系。

　　有海外機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，MSCI提到將于未來(lái)數(shù)月與中國(guó)證監(jiān)會(huì)緊密合作，促進(jìn)解決A股市場(chǎng)準(zhǔn)入余下問(wèn)題。其中“未來(lái)數(shù)月”說(shuō)明MSCI對(duì)解決QFII和RQFII的額度分配、資本流動(dòng)限制、實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)等問(wèn)題的解決較為樂(lè)觀(guān)。在與市場(chǎng)多方的溝通過(guò)程中，年底前納入的可能性確實(shí)較大。

　　對(duì)進(jìn)展究竟會(huì)有多快，MSCI向中國(guó)證券報(bào)記者表示，有關(guān)市場(chǎng)準(zhǔn)入的事宜一解決，MSCI即會(huì)宣布將中國(guó)A股納入旗下指數(shù)中，不用等到一年一度的全球市場(chǎng)分類(lèi)評(píng)審時(shí)再公布。MSCI還表示，公告中提到的三個(gè)投資者顧慮的問(wèn)題沒(méi)有“誰(shuí)最難”或“誰(shuí)最快”解決的區(qū)別。監(jiān)管層就中國(guó)市場(chǎng)對(duì)國(guó)際投資的準(zhǔn)入與開(kāi)放已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，包括滬港通的實(shí)施，RQFII渠道由4個(gè)城市至12個(gè)城市的擴(kuò)充以及資本利得稅政策上的澄清。除此之外，MSCI相信， 預(yù)期將實(shí)施的深港通以及QFII渠道進(jìn)一步放寬有助于改善A股市場(chǎng)的準(zhǔn)入狀況。