2015年06月11日 08:57:30來源：北京商報

　　昨日早間，在投資者還在熟睡之時，從美國傳來一個不好的消息，A股納入MSCI指數再次被擱淺。因為諸多遺留問題，摩根士丹利資本國際公司還并不打算在2015年將A股納入MSCI指數，而這次被拒似乎也符合市場預期，當日A股反應平淡，但也有觀點認為，此次遭拒或將倒逼A股改革提速，2016年納入MSCI指數可期。

　　A面：MSCI婉拒A股

　　昨日早間，MSCI明晟集團終于正式揭曉了A股能否納入MSCI指數的答案。而MSCI暫時拒絕將A股納入其新成員的決定，也讓不少A股投資者感到些許的失望。不過，在婉拒A股的同時，MSCI也同時留下了一個新的懸念。因為MSCI明晟在公告中同時表示，中國A股處在納入其全球基準指數的軌道上，預計在一些與市場準入相關的重要問題解決后，將把中國A股納入全球基準指數。對此民生證券表示，這意味著A股被納入的時間不局限于每年6月，MSCI將彈性處理。

　　“2015年以來國內客戶保證金平均以每月高達3000億元以上額度增長，A股納入MSCI對資金面影響較小。”著名經濟學家宋清輝表示。而民生證券也有著類似的觀點，認為未來初始納入比例將僅占5%左右，大概可吸引到約20億美元資金，而以昨日為例，A股成交金額約為1.8萬億元，其不到A股市場日交易量的1%。

　　因為利空不明顯，昨日A股的表現并未受到此消息過多的影響。交易行情顯示，昨日上證綜指在低開1.26%后一路震蕩走高，最終收盤僅下跌0.15%。“受國際化程度等問題的影響，此前市場對于納入MSCI指數失敗是有一定心理預期的。”南方一券商分析師如是說。因而，在暫時未能進入MSCI指數消息出爐后，A股市場并未形成較大的波動。

　　B面：A股逐漸被國際認可

　　實際上，這是MSCI第二次拒絕將A股納入其指數。MSCI最初在2014年3月提議將中國A股納入新興市場指數，但美國領航集團等大型基金認為A股市場可投資性的舉措還不夠，因而此前的預期最終泡湯。不過，在宋清輝看來，MSCI這次表態較此前有著很大的不同，未來A股納入只是時間問題。“中國A股將堅定不移地走向世界，國內與國際市場的互聯互通，這種趨勢不可阻擋。”宋清輝如是說。而中金公司也認為，A股有可能在2016年開始逐步納入。

　　業內人士之所以看好未來A股的預期，是因為A股的國際化正在逐漸被世界機構所認可。5月26日，富時集團宣布計劃將A股納入兩個新興市場過渡性指數，預計A股在新指數中的初始權重將為5%。6月2日，全球最大的ETF管理公司Vanguard集團（先鋒基金）宣布，將A股納入旗下的新興市場指數及對應ETF。該基金規模約500億美元，未來將增加對A股的敞口，權重約5.6%。而這些都是人民幣國際化進程的加速以及A股逐步對外開放的印證。

　　“A股目前正處于5000點的短期高位，對外資而言，諸如創業板等板塊市場估值已經相對較高，在一定程度上影響了國際基金經理的選擇。”北京一位私募人士如是說。而即使如此，申萬宏源在研報中稱，最近幾周的資金流向數據顯示大量外資涌入中國市場，這部分外資是由A股賺錢效應所吸引而流入的積極型投資者。

　　A面：歷史遺留問題成阻礙

　　證監會表示將與MSCI一起成立工作小組，從而解決阻礙此次A股納入MSCI指數的諸多遺留問題，熟悉A股的老股民知道，MSCI表示的一些遺留問題主要指的是QFII、RQFII配額問題、滬港通每日成交額度問題以及外資流動性問題。

　　A股納入MSCI指數主要是為了給投資A股的投資者作為參考，尤其是投資A股的外資基金經理。目前境外投資者投資A股主要以通過QFII、RQFII、滬股通為主，而深港通目前也在路上，雖然外資投資A股的路徑逐漸變寬了，但是出于對內地市場的保護，避免外資對境內上市公司持股比例過多而產生除了財務投資外的其他麻煩，監管層對于QFII、RQFII和滬股通額度等都有嚴格的限制。例如對于單個QFII有10億美元的規模限制，關于額度分配問題，每個QFII所獲配的額度都是不一樣的，而在對這些額度進行分配時是否能做到更效率化和標準化也是一個問題。

　　在對外資匯入匯出的時間上也有限制，在資本匯入上，目前我國要求QFII在6個月之內完成資本匯入，如果在6個月之內未完成，且金額高于2000萬美元，則未完成匯入的部分作廢。在QFII資金鎖定期限上規定養老基金、保險基金、開放式中國基金等中長期QFII機構的投資本金鎖定期為3個月，其他機構投資者的本金鎖定期為一年。而在滬股通方面，則有單日130億元、全年3000億元的額度限制，除了這些限制外，對于持有A股的境外股東是否享有和A股投資者一樣的權利并該如何享有這些權利也是外資比較關注的問題。

　　B面：倒逼A股改革提速

　　“從全球層面其他納入國家的經驗來看，納入過程很長，一般會持續數年，初始納入的比例也不會太高，加上中國資本市場投資仍受到嚴格的額度管控，即便納入帶來的增量資金也非常有限，但會給國際資金配置A股提供更多的渠道，A股納入MSCI指數只是時間問題，但是那些主要障礙全部快速解決的可能性不大。”宋清輝表示。

　　“現在中國證監會正與MSCI進行溝通，也做了一些努力，滬港通已開通，基金互認從7月1日起開始，下半年有可能開通深港通，注冊制也會放開，外匯管制也會更松，匯率方面也會逐漸市場化，這些條件逐漸實現的話，預計2016年A股將加入到MSCI指數。”南方基金首席策略分析師楊德龍分析稱。

　　證監會和MSCI成立工作組解決問題表示監管層希望加入MSCI的態度，而對于外資對A股目前政策提出的一些問題，或也會敦促監管層加快改革進度。香港交易所總裁李小加表示，或考慮加入MSCI指數后，解除滬港通每日額度限制。而就外資股東權益歸屬和享有問題，證監會此前也在答記者問進行了解答，給了外資滿意的答復，這些都是監管層向市場釋放的態度，所以A股暫時不被納入MSCI指數從另一層面上理解或將倒逼A股改革提速，更加國際化，不失為利好。（北京商報記者 馬元月 彭夢飛 董亮/文 韓瑋/制表）

　　部分券商對MSCI未納入A股的簡評

　　海通證券 A股逐步對外開放是必然趨勢，A股納入MSCI指數只是時間問題

　　申萬宏源 此次不加入，遲早會加入。市場可以理性地消化這一結果

　　平安證券 暫未納入MSCI指數更多的是短期擾動，不改牛市格局

　　國金證券 MSCI暫不約，腳踏實地也能造就一番“牛”市

　　華泰證券 A股納入MSCI指數延期，不改大金融長期價值

　　興業證券 未納入MSCI指數，卻表達了非常積極的態度，符合此前市場預期