《貨殖列傳》云：旱則資舟，水則資車(chē)，物之理也。論其有余不足，則知貴賤。貴上極則反賤，賤下極則反貴。

8月29日的傍晚七點(diǎn)半，位于北京市宣武區(qū)廣安門(mén)內(nèi)大街的菜百首飾還異常熱鬧。盡管這家店在1小時(shí)內(nèi)即將打烊。

中國(guó)證券報(bào)記者近日走訪了北京多家黃金賣(mài)場(chǎng)，同時(shí)對(duì)銀行客戶(hù)經(jīng)理及多位黃金投資者的進(jìn)行調(diào)查采訪，伴隨金價(jià)年內(nèi)迭創(chuàng)新低，投資者心態(tài)似乎正在悄悄發(fā)生變化，不似之前那么悲觀。

中國(guó)大媽似乎再度悄悄出手，而這一次她們不再勢(shì)單力孤。在全球大類(lèi)資產(chǎn)動(dòng)蕩之際，國(guó)際基金大佬和中國(guó)央行[微博]與她們站在了同一條戰(zhàn)線上。

大媽身影再現(xiàn)黃金賣(mài)場(chǎng)

與二樓、三樓的鉑金、玉石類(lèi)珠寶冷清的銷(xiāo)售場(chǎng)面相比，位于北京市宣武區(qū)廣安門(mén)內(nèi)大街的菜百一樓黃金首飾的銷(xiāo)售可謂異常火爆，偌大的銷(xiāo)售場(chǎng)地?cái)D滿(mǎn)了詢(xún)價(jià)購(gòu)金的顧客，極少有柜臺(tái)被冷落。據(jù)記者目測(cè)，詢(xún)價(jià)購(gòu)金的人群以中年人為主。

與往年同期相比，目前黃金下降30多元每克，一位剛結(jié)完賬的顧客直言：“現(xiàn)在價(jià)格真的很低。”記者在現(xiàn)場(chǎng)看到，千足金降至289元/克，7月底價(jià)格一度在278元/克，去年同期為305元/克。一件30克的黃金飾品比去年同期便宜近千元。

現(xiàn)場(chǎng)的一位金飾銷(xiāo)售人員告訴記者，最近來(lái)店詢(xún)價(jià)購(gòu)買(mǎi)的顧客確實(shí)在增加。

辦理金條投資業(yè)務(wù)的菜百投資回購(gòu)業(yè)務(wù)中心位于四樓入口，1.5米見(jiàn)方的大屏幕上，今年以來(lái)的黃金價(jià)格走勢(shì)赫然入目。

業(yè)務(wù)人員告訴記者，在7月下旬至8月初的一段時(shí)間里，黃金價(jià)格位于今年最低位，來(lái)店購(gòu)買(mǎi)投資金條的顧客也明顯多了起來(lái)。而要說(shuō)今年業(yè)務(wù)最集中的時(shí)期，還要數(shù)年初1月下旬到3月中旬這段時(shí)間。他回憶稱(chēng)，雖然7月下旬以來(lái)辦理金條投資業(yè)務(wù)的顧客增多，但情景還是無(wú)法與往年相比。

黃金當(dāng)年的風(fēng)光還依稀在目。2013年黃金價(jià)格全年下跌28%。4月份，國(guó)際金價(jià)從1577美元/盎司跌至1321美元/盎司，短暫企穩(wěn)后繼續(xù)下跌，全國(guó)金店被一掃而空。據(jù)當(dāng)時(shí)數(shù)據(jù)預(yù)估，這輪搶金潮中中國(guó)大媽們消費(fèi)了706.36噸黃金，其中金條消費(fèi)增長(zhǎng)了86.5%。華爾街日?qǐng)?bào)專(zhuān)門(mén)創(chuàng)出“dama”一詞形容中國(guó)大媽的瘋狂行為。

2014年，投資金條、金幣的熱潮退卻。中國(guó)黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2014年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年全國(guó)黃金消費(fèi)量886.09噸，同比下降了24.68%。而拉低中國(guó)黃金消費(fèi)量的原因，主要來(lái)自金條和金幣投資需求的“跳水”。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年金幣用金同比下降48.86%；金條用金同比下降58.71%。

2015年黃金投資再起漣漪，中國(guó)大媽身影再度若隱若現(xiàn)。今年3月17日，COMEX黃金期價(jià)一度跌至1145.5美元/盎司的年內(nèi)低位，國(guó)內(nèi)再度出現(xiàn)“搶金浪潮”。

交通銀行(5.82, 0.16, 2.83%)的一位客戶(hù)經(jīng)理周先生表示，春節(jié)期間，不管是投資金條、紀(jì)念金幣還是黃金首飾，銷(xiāo)量都有大幅增長(zhǎng)。同時(shí)，與菜百投資業(yè)務(wù)回購(gòu)中心業(yè)務(wù)人員的感受一樣，周先生表示，7月底以來(lái)詢(xún)問(wèn)黃金投資的客戶(hù)又多了起來(lái)，但是還不足以稱(chēng)為“搶金潮”，大媽們已經(jīng)低調(diào)了很多。

8月6日至21日，COMEX金價(jià)由1084美元/盎司最高漲至1169.8美元/盎司。金價(jià)上漲的背后，是全球大類(lèi)資產(chǎn)的動(dòng)蕩：全球股市一度大跌，大宗商品市場(chǎng)愈加黯淡。

這一次抄底，國(guó)際基金大佬并沒(méi)有袖手旁觀。據(jù)華爾街見(jiàn)聞，二季度索羅斯的家族基金維持了76.1萬(wàn)股黃金礦企股ETF持倉(cāng)量，并且增持了大約190萬(wàn)股全球產(chǎn)量最大的黃金生產(chǎn)商Barrick的股票，總價(jià)值2010萬(wàn)美元。另外，據(jù)報(bào)道，斯坦利·德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)的Duquesne基金在二季度大幅增持了逾3億美元的黃金ETF，創(chuàng)下其家族基金對(duì)黃金史上最大手筆買(mǎi)入。

中國(guó)央行也不甘落后。最近央行披露截至6月底黃金儲(chǔ)備上升至1658噸，較2009年上次披露數(shù)據(jù)上升57%。這是央行自2009年4月以來(lái)首次增持黃金，目前央行已晉身世界最大的黃金買(mǎi)家。

7月下旬，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)公布的數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)者7月份持有的黃金空頭頭寸升至創(chuàng)紀(jì)錄水平。對(duì)黃金多頭來(lái)說(shuō)，這也許并不是個(gè)壞消息。

購(gòu)物卡套利和另類(lèi)期權(quán)

對(duì)于詢(xún)價(jià)購(gòu)金的投資者，銀行客戶(hù)經(jīng)理們經(jīng)常這樣建議——作為個(gè)人資產(chǎn)配置中不可或缺的品種，用5%~10%的資金購(gòu)買(mǎi)黃金是很好的選擇。

黃金作為一種傳統(tǒng)的、具備避險(xiǎn)功能的金融工具，在家庭資產(chǎn)配置中具有重要的作用。對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，配置一定比例的黃金資產(chǎn)，可以更好地保護(hù)投資組合，取得收益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化之間的平衡。

而對(duì)于普通投資者李華和專(zhuān)業(yè)投資者王棟而言，黃金投資并不是這么循規(guī)蹈矩。

李華今年8月初在北京西單購(gòu)買(mǎi)了一些投資金條，但他既非用現(xiàn)金也非刷卡購(gòu)買(mǎi)，而是用購(gòu)物卡做了一次黃金套利。“我七二折買(mǎi)了一堆購(gòu)物卡，然后在西單的幾家商場(chǎng)消費(fèi)，相當(dāng)于用七二折的折扣買(mǎi)黃金。”

“菜百、周生生、周大福[微博]、周六福等都有賣(mài)投資金條，但不是標(biāo)準(zhǔn)投資金條，都是各家自己設(shè)計(jì)的工藝金條，當(dāng)做投資金條賣(mài)。菜百是最便宜的，也是變現(xiàn)最方便的，支持回購(gòu)自家的投資金條，回購(gòu)價(jià)格是當(dāng)日金價(jià)減2元/克，也就相當(dāng)于回購(gòu)時(shí)收取2元/克的手續(xù)費(fèi)，銷(xiāo)售價(jià)格是當(dāng)日金價(jià)加10元/克，但是不支持購(gòu)物卡。”李華說(shuō)。

“周大福支持購(gòu)物卡，而各大商場(chǎng)的周大福價(jià)格并不相同，最便宜的也比菜百貴約15元每克。其前門(mén)店支持金條回購(gòu)變現(xiàn)，但是要等幾個(gè)月才能變現(xiàn)。其他金店價(jià)格比較貴，而且不支持回購(gòu)，不合算。”李華對(duì)自己的套利經(jīng)驗(yàn)津津樂(lè)道。“一些商場(chǎng)經(jīng)常搞活動(dòng)，可以7-8折屯購(gòu)物卡，是套利的機(jī)會(huì)，越是信息不對(duì)稱(chēng)，套利的機(jī)會(huì)越多。不過(guò)這僅限于商場(chǎng)購(gòu)金，而且實(shí)體金條變現(xiàn)比較麻煩。”

王棟是一名專(zhuān)業(yè)投資者，與大眾投資者對(duì)沖通脹的需求相比，他對(duì)黃金投資有著完全不同的理解。

“雖然目前金價(jià)低位，礦山已經(jīng)沒(méi)有擴(kuò)產(chǎn)欲望，但黃金依然尤其需求基礎(chǔ)。就宏觀而言，美元如果加息打壓大宗商品，農(nóng)產(chǎn)品(14.83, 0.90, 6.46%)和黃金表現(xiàn)肯定好于其他商品。而且如果全球出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大糾紛、局部戰(zhàn)爭(zhēng)等，貨幣秩序的重塑會(huì)讓黃金會(huì)再次受到追捧。金價(jià)的確還可能下行，但我認(rèn)為這個(gè)價(jià)位已經(jīng)可以出手，至于黃金股，可以作為高杠桿看跌本幣的期權(quán)，相當(dāng)于持有實(shí)物黃金對(duì)沖個(gè)人資產(chǎn)。不過(guò)要注意控制倉(cāng)位。”

像他們這樣的投資者并不多。

黃金投資的“槽點(diǎn)”

中國(guó)證券報(bào)記者對(duì)多位有黃金投資經(jīng)驗(yàn)的投資者調(diào)查采訪后發(fā)現(xiàn)，目前黃金投資市場(chǎng)主要有實(shí)物和金融投資兩大類(lèi)。而這兩種投資中，普通投資者通常面臨著三大困惑及認(rèn)識(shí)誤區(qū)。這三點(diǎn)，也往往被投資者集中吐槽。

槽點(diǎn)一：黃金避險(xiǎn)是否一直有效

“亂世藏金”，傳統(tǒng)習(xí)慣上，人們經(jīng)常選擇購(gòu)買(mǎi)、儲(chǔ)存黃金規(guī)避通脹及經(jīng)濟(jì)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。但分析師稱(chēng)，黃金在小危機(jī)的時(shí)候是避險(xiǎn)資產(chǎn)，但如果出于資產(chǎn)保全目的，那么黃金在較大危機(jī)中并不一直有效，因?yàn)檫@時(shí)人們會(huì)選擇拋售一切資產(chǎn)變現(xiàn)。比如2008年金融危機(jī)也讓黃金最多跌了近40%，而當(dāng)時(shí)黃金還處于長(zhǎng)期牛市中。

槽點(diǎn)二：實(shí)物黃金的變現(xiàn)

進(jìn)行過(guò)黃金回購(gòu)的李華表示，自己曾經(jīng)買(mǎi)了中金黃金(9.10, 0.51, 5.94%)的99.999%極品金，可誰(shuí)知道到了最后，只按照99.99%的千足金回購(gòu)。投資更加青睞標(biāo)準(zhǔn)化的東西，一些紀(jì)念版之類(lèi)的實(shí)物黃金，變現(xiàn)更是問(wèn)題。

另有投資者吐槽稱(chēng)，實(shí)物黃金變現(xiàn)的手續(xù)費(fèi)普遍較高，菜百的回購(gòu)手續(xù)費(fèi)在2元/克，同樣支持千足金回購(gòu)的典當(dāng)行，手續(xù)費(fèi)更高，在20元—30元每克。金幣也是實(shí)物黃金的投資方式之一，但需要注意投資金幣和紀(jì)念金幣有很大區(qū)別，后者通常不能回購(gòu)，投資金幣的價(jià)格也較混亂，同等重量的金幣電商渠道比商場(chǎng)要便宜30%。

槽點(diǎn)三：黃金ETF，傻傻分不清楚

對(duì)李華來(lái)說(shuō)，實(shí)物黃金變現(xiàn)成本比較高，不如黃金ETF等金融產(chǎn)品，但限于專(zhuān)業(yè)知識(shí)，分不清黃金ETF到底是掛鉤什么，價(jià)格變動(dòng)的依據(jù)在哪里。

一位在2009年之前的黃金牛市中斬獲頗豐的投資者表示，黃金ETF有兩種，一種是直接與黃金價(jià)格相關(guān)的，另一種是完全投資黃金股票的ETF。

到底該購(gòu)買(mǎi)哪一種呢？這位投資者分析稱(chēng)，直接投資金條價(jià)格變動(dòng)的ETF與黃金股票ETF的差別主要在于：前者只和黃金價(jià)格走勢(shì)相關(guān)，要想投資獲利，只能低買(mǎi)高賣(mài)，同時(shí)可以避開(kāi)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的各種風(fēng)險(xiǎn)，但也損失掉股票包含的其他收益，如股息分紅等。在他看來(lái)，投資黃金股票ETF還有可能獲得企業(yè)兼并重組等溢價(jià)，同時(shí)可分散黃金價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，由于金礦往往是共生礦，相關(guān)公司可轉(zhuǎn)向生產(chǎn)其他金屬如白銀、鉛等，從而抵消部分生產(chǎn)成本。

期貨分析師稱(chēng)，大宗商品價(jià)格沒(méi)上漲1%，相關(guān)股票價(jià)格通常上漲3%，這一原理對(duì)黃金同樣適用。從2006年到2009年的金價(jià)高峰，黃金價(jià)格上漲約2倍，而相關(guān)股票基金上漲幅度在5倍左右。而金價(jià)下跌時(shí)，黃金相關(guān)的股票則不會(huì)跌那么多。因?yàn)榻饍r(jià)再低，也有盈利的企業(yè)。