中國日報網(wǎng)9月7日電（記者 涂恬）在休市多日后的開盤前夜，中國金融市場再度迎來“強(qiáng)心針”。9月6日晚，中國證監(jiān)會以回答新華社記者有關(guān)提問的方式，就如何將“穩(wěn)定市場、修復(fù)市場和建設(shè)市場有機(jī)結(jié)合”進(jìn)行了一次罕見的“深夜喊話”，而除了釋放多重維穩(wěn)信號外，本次喊話中透露出的幾大關(guān)鍵訊號，也立刻在同一時間成為了市場關(guān)注的焦點。
關(guān)鍵訊號之一：“股市泡沫和風(fēng)險已得到相當(dāng)程度的釋放”
在本次“喊話”中，證監(jiān)會負(fù)責(zé)人表示，股票市場有波動，時而上漲，時而下跌，是必然現(xiàn)象。但近幾個月來，中國股市出現(xiàn)了異常波動，經(jīng)歷了快速上漲和下跌的變化過程。2014年7月上證綜指最低為2033點，由多種因素共同影響，到2015年6月12日達(dá)到5178點，累計上漲154%。
對此，證監(jiān)會負(fù)責(zé)人表示，股市過快過大上漲并產(chǎn)生泡沫，隨之而來的回落和調(diào)整是不可避免的，但股市快速回落甚至出現(xiàn)恐慌性下跌，杠桿融資在助漲后加速助跌，部分金融產(chǎn)品觸及止損線強(qiáng)制平倉，現(xiàn)貨、期貨市場交互下跌，市場流動性風(fēng)險和金融系統(tǒng)性風(fēng)險凸顯。
負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，面對這種局面，各有關(guān)方面統(tǒng)一行動、協(xié)同配合，迅速果斷采取多種措施，維護(hù)股市穩(wěn)定，避免了可能發(fā)生的系統(tǒng)性風(fēng)險。目前，股市泡沫和風(fēng)險已得到相當(dāng)程度的釋放，市場交易基本正常，流動性較為充裕，市場內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)。
無獨有偶，在此前出席G20財長和央行行長會議之際，中國央行行長周小川也做出了類似表態(tài)。周小川表示，中國股市的反彈修正已經(jīng)結(jié)束，這也表明中國股市上半年形成的泡沫已經(jīng)破裂。
那么，我們究竟應(yīng)該如何理解證監(jiān)會所說的“股市泡沫和風(fēng)險已得到相當(dāng)程度的釋放”，或者是類似于“泡沫已經(jīng)破裂”的表述呢？
在接受中國日報網(wǎng)記者專訪時，英大期貨研究所副所長粟坤全博士表示，目前看來，在6月中旬之前股市的主要風(fēng)險是場外配資、券商融資、傘形信托等機(jī)制使得股市的杠桿率過高。杠桿資金加速了股市的上漲。當(dāng)杠桿資金由于各方面原因而續(xù)不上的時候，平倉退出操作引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致股市迅速下跌。
粟坤全博士認(rèn)為，目前，股市下跌幅度已經(jīng)很大；股市中的杠桿資金減少了很多（從券商融資規(guī)模、證監(jiān)規(guī)停止場外配資業(yè)務(wù)主要軟件平臺等可以看出）。另外，市場的估值水平已經(jīng)下降到了去年年底的水平。所以，股市泡沫和風(fēng)險已經(jīng)得到相當(dāng)程度的釋放。
關(guān)鍵訊號之二：股市劇烈波動時政府“不會坐視不管”
在本次“喊話”中，值得關(guān)注的第二個訊號則來自證監(jiān)會對監(jiān)管層干預(yù)股市行為所做的界定。證監(jiān)會負(fù)責(zé)人表示，股市漲跌有其自身運行規(guī)律，一般情況下政府不干預(yù)，但在股市發(fā)生劇烈異常波動、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險時，政府絕不會坐視不管，將及時果斷采取多種措施穩(wěn)定股市。
該負(fù)責(zé)人透露，前一階段，中國證券金融股份有限公司入市購買股票，對于維護(hù)股市穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)揮了積極作用。今后，當(dāng)市場劇烈異常波動、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險時，中國證券金融股份有限公司仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用。
該負(fù)責(zé)人還表示，這輪股市異常波動，進(jìn)一步暴露了中國股票市場不成熟、制度不健全、監(jiān)管不適應(yīng)，以及上市公司和投資者結(jié)構(gòu)不合理，短期投機(jī)炒作過多等問題。解決這些問題，根本上要靠深化改革，健全法制，完善監(jiān)管。
那么，此番“不會坐視不管”的表態(tài)，又對于市場有著何種積極意義呢？
粟坤全博士解讀稱，此番“不會坐視不管”的表態(tài)，其意義在于包括證監(jiān)會在內(nèi)的眾多金融監(jiān)管部門在防控金融系統(tǒng)性風(fēng)險方面依然保持積極的態(tài)度和行動。如果對股市的劇烈波動“坐視不管”，可能會使股市中的風(fēng)險向銀行系統(tǒng)、實體經(jīng)濟(jì)傳染，也有可能導(dǎo)致人民幣匯率的非預(yù)期變動。因此，潛在的風(fēng)險是存在的。
粟坤全博士也強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前，中國正處于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、國企改革等的關(guān)鍵期，金融系統(tǒng)應(yīng)該發(fā)揮好資金融通的功能，而不能反過來給改革制造障礙。所以，從大局上來看，股市中的小范圍的風(fēng)險也需要慎重對待，不能坐視不管。
關(guān)鍵訊號之三：將研究制定實施指數(shù)“熔斷機(jī)制”
在就下一階段維護(hù)股市穩(wěn)定和改革發(fā)展的具體工作安排進(jìn)行介紹時，證監(jiān)會負(fù)責(zé)人所透露的一個訊號也引起了市場的關(guān)注。該負(fù)責(zé)人表示，未來證監(jiān)會將彌補(bǔ)監(jiān)管漏洞，完善市場管理制度。研究制定實施指數(shù)熔斷機(jī)制方案，嚴(yán)格管理和限制程序化交易，抑制股指期貨過度投機(jī)，規(guī)范股票融資業(yè)務(wù)。規(guī)范證券公司、基金公司、期貨公司的業(yè)務(wù)活動，完善風(fēng)險控制指標(biāo)體系。
資料顯示，所謂的指數(shù)“熔斷機(jī)制”，即在股票交易中，當(dāng)價格波幅觸及所規(guī)定的水平時，交易隨之停止一段時間的機(jī)制。而“熔斷機(jī)制”一般用在股票交易或股指期貨交易中。舉例來說，美國的“熔斷機(jī)制”為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌5%，暫時停盤15分鐘；當(dāng)暴跌20%時，關(guān)閉股市1天。
據(jù)悉，中國在最初的股指期貨設(shè)計中，除實施漲跌停板制度外，也曾考慮引入“熔斷機(jī)制”，即滬深300指數(shù)期貨合約的熔斷價格為前一交易日結(jié)算價的正負(fù)6%，但最終并未實施。
那么，此番證監(jiān)會將研究實施指數(shù)“熔斷機(jī)制”的表態(tài)，在當(dāng)前的背景下，又主要會產(chǎn)生什么樣的作用呢？
對此，粟坤全博士認(rèn)為，考慮當(dāng)最近一段時期股市、股指期貨市場出現(xiàn)了波動幅度加劇的現(xiàn)象，特別是在日內(nèi)某些股票振幅達(dá)到20%、股指期貨頻頻出現(xiàn)漲跌停等前所未有的現(xiàn)象，熔斷機(jī)制的實施是有一定的必要性的。
粟坤全博士介紹稱，熔斷機(jī)制是指在日內(nèi)交易過程中出現(xiàn)異常波動時短暫停止交易（例如暫停5分鐘），讓交易員、風(fēng)控員有時間重新思考和做出交易決策，而不是在觸及預(yù)警或者開、平倉點時就馬上進(jìn)行操作，從而避免出現(xiàn)進(jìn)一步的大幅波動。
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