中國日報網11月9日電（信蓮）P2P快滿十歲了，下一個顛覆世界的金融模式在哪里？福布斯中文網今日刊載林中華專欄文章稱，像LendingClub和宜信等互聯網金融公司的日漸成熟，并不代表這一領域的價值已被完全挖掘。事實上，初創公司仍能在其中找到巨大的發展機會。
互聯網金融，或FinTech，是近年來中美VC眼中最炙手可熱的投資主題。最早加入這一浪潮的初創公司已經在資本市場中得到了巨大的關注。2005年，Prosper創立美國第一家P2P金融公司。2006年，LendingClub在美國成立。這家提供P2P借貸服務的初創公司，9年內累計借出超過130億美元的資金，并于2014年底上市。這一趨勢甚至影響了高盛（Goldman Sachs）這樣的投資銀行。據本月2號彭博社的報道，這家有著146年歷史的投行正在與部分P2P金融公司的員工溝通，希望得到他們的加盟。
也是在2006年，宜信（CreditEase）將這一模式帶到中國。峰瑞資本創始合伙人李豐也參與了Prosper和宜信的投資。這兩家企業的創始人，Chris Larsen和唐寧也是我們的支持者與顧問。
然而，像LendingClub和宜信等互聯網金融公司的日漸成熟，并不代表這一領域的價值已被完全挖掘。在我們看來，初創公司仍能在其中找到巨大的發展機會。
我在本科主修金融，也曾經是一名衍生品交易者。這些經歷讓我對“有效市場理論”（Efficient-market Theory）深信不疑。這一學說由諾貝爾經濟學獎獲得者尤金 法馬（Eugene Fama）在1970年提出。他認為：如果在一個證券市場中，價格完全反映了所有可以獲得的信息，那么就稱這樣的市場為有效市場。這種理想狀態意味著：任何回報都需要以可能的風險作為代價。風險越高，回報也就越高。但這并不意味只有提高風險才能取得更多的收益。提高多樣性（Diversification）、流動性（Liquidity），降低交易成本，都可以幫助投資者在不提高遇到風險幾率的情況下提高收益（行為經濟學，價值投資都提出了與其向左的觀點。限于篇幅，就不在這里展開了）。
新科技需要從社會的各個方面提高效率，在金融界也是如此。初創公司不僅需要解決上述三點問題（多樣性、流動性、交易成本），更應該進入過去難以涉及的市場。
多樣性
房地產一直以其高風報比受到投資人追捧。然而受制于價格、法律等因素，大眾投資者對于高端房地產市場還是望而卻步。在紐約、洛杉磯這種大都市，黃金地段的房價要幾千萬美元一套。即便是一套不錯的公寓，在中美兩國均需要幾百萬才能買到。如此高的準入門檻，注定了這只是一部分財力雄厚的投資者的游戲。
Fundrise和RealtyMogul來改變了這一局面。目前，美國境內有超過一百家房地產眾籌平臺，讓合格投資人（Accredited Investors）與機構可以集資購買公寓、寫字樓、商業土地所有權份額。這些平臺整合了權威房地產平臺的數據，預測性分析，讓用戶能夠領先于市場了解到房地產交易動向。
以RealtyMogul為例。這家成立于2012年10月的公司，在不到三個月的時間內就吸引了近1200萬美元的投資，為用戶帶來150萬美元的收益。截止到2015年10月，這一平臺已經完成了近1.5億美元的投資交易。RealtyMogul為投資者提供兩種選擇：收益率為8–12%的債權，以及收益率16–20%的股份。目前總共有約265套、總價值達6億美元的地產收到了RealtyMogul的投資。
另一家房地產眾籌平臺Fundrise無疑有更大的野心。打開官網，映入眼簾的就是他們最新的投資——紐約世貿中心三號大樓。Fundrise對房產進行了評級，從地段、可用性、在建階段、年化收益等角度進行評分，方便投資者選擇。
流動性
流動性是人們衡量投資組合優劣重要標準之一。高流動性不僅能緩解投資者的資金壓力，還能有效降低投資的機會成本。傳統的高流動性資產，像股票、貴金屬，往往伴隨著高風險的誕生。雖然政策允許一些特殊資產（應收賬款，期權池份額）進入市場，試圖解決市場稀缺等問題，但傳統銀行繁瑣的手續還是讓個人、中小企業望而卻步。隨著政策開放、互聯網技術的革新，不少初創公司正在為投資人有效的提高流動性。
SecondMarket就是這樣的例子。這家剛剛被納斯達克收購的初創公司，主要提供兩項服務：為進行要約收購、股權回購的公司或者投資機構提供SaaS服務，以及一個低流動性資產交易平臺。在SecondMarket上，拍賣利率證券（Auction-rate securities，ARS）、基金LP權益、私有公司股份、上市公司非流通股份、甚至是期權，都可以被拿來交易變現，前提是得到標的公司的許可。
Fundbox也擁有相似的原理。對于中小企業來說，現金流是企業管理的重點之一。良好的現金流需要較長的資金跑道（Runway），而規模較小的企業則會因為各類應收賬款，貨款，工資而感到捉襟見肘。美國公司所有的應收賬款總額接近3萬億美元。如果能充分利用這塊大蛋糕，對于市場流動性的好處不言而喻。但銀行的繁雜手續、高利率，始終是制約中小企業短期借貸的因素之一。
Fundbox則將一切手續搬到了云端。用戶只需要注冊賬號，上傳賬單，就可以讓Fundbox了解公司財務狀況，決定借款額度，期限為一、二、三個月不等。雖然這聽起來非常像中國保理公司的業務，但Fundbox利用強大的云服務將一切搬到了線上，進一步節約了時間成本。
除了這些關注特殊資產的初創公司外，不少人也開始關注傳統資產。傳統P2P借貸的周期不短，像LendingClub給投資人的回報周期分別是36個月和60個月。然而這家P2P巨頭在2013年推出了免費的Folio Market服務，使得投資人可以對通過LendingClub的債權進行轉讓。對于購買即將到期債權的投資人來說，這無疑是高流動性資產。而債權出售者也可以很快變現，提高了投資組合的流動性。
交易成本
交易成本（Frictional Cost），指的是金融交易中產生的一切直接、非直接成本，包括傭金、利率、機會成本、稅費等等。在大多數資產交易中，摩擦成本都被囊括在最終價格里。因此，不少初創公司瞄準了用互聯網平臺提高交易效率，并取得了不俗的成績。
股票市場首當其中成為了創業者的靶子：境內股票交易傭金較高；境外股票交易信息不對稱，注冊繁瑣。針對兩種情況，Robinhood和老虎證券分別做了嘗試。
前者力圖打造一個零傭金股票交易系統，吸引了許多從未有過炒股經驗的年輕人，在不到一年內就完成了近10億美元的交易。Robinhood沒有傳統券商的渠道費用，通過App、網絡平臺這種邊際成本較低的形式進行擴張。它的創始人是幾位非常年輕的創業者。我們早年在硅谷相識，也正在幫助他們打開中國市場。
而老虎證券則針對想炒美股的中國投資者。本地化服務、較低的交易費率、及時更新的信息披露、炒股社群，這些服務對股民都擁有很強的吸引力。
除了股票，個人理財和房地產市場也有初創公司的身影。Wealthfront是一家為用戶提供被動式理財的公司。通過對用戶風險承受度的調查，Wealthfront會將用戶的資產分配到不同國家的指數基金中進行理財，用戶不需要介入投資過程。
另外一家Opendoor則專注于減少房地產交易中的摩擦成本。Opendoor介入了大量的交易者，包括買賣雙方，房地產經紀人等；利用大規模用戶群的網絡效應來節約交易成本。值得一提的是，Opendoor是由峰瑞資本的合作伙伴Keith Rabois創立的。Keith是前Square的COO和Paypal的早期員工。
新興市場的機會
雖然宜信（CreditEase）所引入的P2P模式在今天已經不是全新的概念，但它對于中國金融行業的影響卻是深遠的。“個人借錢給個人”的原理并不復雜，但面對中國尚未形成的信用基礎設施，宜信做了一些創新的舉動：公司的錢借給個人，同時公開銷售理財產品。用戶只需要看宜信是否可信，不去考慮借款人的信用問題。宜信自身就完成了借貸過程，并將理財產品切碎了銷售給用戶，從而完成了P2P模式的奠定。
當互聯網金融在中國即將進入第十個年頭，農村市場、高凈值人群，成為了這一行業重要的發展趨勢。兩者需求各不相同：農村市場強調金融基礎設施的布局、簡化流程、在交易中培養用戶習慣；高凈值人群的金融服務要求強力的風控體系，優質的服務。
對此，不少企業都拿出了它們的對策。宜信在2010年創立農商貸，為城鄉客戶提供獲取生產、生活所需資金的解決方案。另一家初創公司什馬金融，則以農村最重要的交通工具——電動車作為切入，嘗試利用遍布全國的30多萬個電動車銷售網點來滿足農村人口的消費、貸款、理財等金融需求。而面對500強金領這樣的高端用戶，淘金家則利用半開放的P2P模式，為這些高凈值人群提供高水平的風險控制，成立至今一直保持著貸款0壞賬的紀錄。
相比國外互聯網金融企業的發展，中國的初創公司還有很長的路要走。許多創業者并沒有充分利用技術來提升效率，而是用新概念掩蓋了市場的高風險（長期借入，短期借出是一種很糟的投資組合）。作為VC投資者，我們尋找在上述幾個方向創新和進步的創業者。因為真正的偉大企業必定要提高效率，而金融行業提高效率需要從上述四個方面作為切入點。讓中國的金融市場變得更為健全和高效。
