繪圖：彭靂

　　上周，國家發改委網站披露《國家發展改革委辦公廳關于簡化企業債券審報程序加強風險防范和改革監管方式的意見》，宣布簡化企業債申報程序，同時允許企業債資金適度靈活使用，被業內解讀為“為企業債松綁”。

　　消息傳出，引起市場熱議。一方面，企業債新規無疑提升了企業債發行審核效率，但進一步的問題是，企業債新規落地之后，對債券市場有哪些方面的影響？在當前的經濟環境下，企業債新規仍需要哪些配套完善？ ●南方日報記者 陳若然

　　“松綁”申報審核程序

　　此次正式落地的《意見》有飽受市場熱議的兩個亮點，一是簡化申報和審核程序，二是資金方面對企業債“松綁”，允許債券資金適度靈活使用。

　　《意見》明確地方企業可直接向省級發展改革部門提交企業債券申報材料，抄送地市級、縣級發展改革部門；省級發展改革部門應于5個工作日內向國家發改委轉報，所需材料也有所簡化，此外，信用優良企業發債的發改委復核環節將被豁免。

　　《意見》還允許發行人對閑置的部分債券資金用于保本投資、補充營運資金或符合國家產業政策的其他用途，但不得由財政部門統籌使用或用于股票投資等高風險投資領域。

　　對債券市場來說，這兩條規定意味著什么？有券商認為，此次提出的簡化申報程序、提高審核效率等新規，有望提高城投平臺申請發債積極性，尤其是城市停車場建設、城市地下綜合管廊建設、養老產業、戰略性新興產業等專項債券和項目收益債券等創新品種債券的申報，使未來城投債發行放量。

　　也有券商表示，在目前經濟不佳的環境下,政府給出的拉動方案之一就是推出各類基建項目,因此項目數量能得到保證。不過，由于今年的經濟景氣度下滑,總需求不斷下降,疊加反腐、政策約束等因素,企業對于新進項目的投資正變得日趨謹慎。

　　另一方面，新規提出企業債發行規模的40%可用于補充運營資金,但業內評價認為，這一規定相比公司債的資金使用靈活度依舊有欠缺。

　　據券商人士分析，目前很多城投公司、企業等依舊采用發行公司債的方式進行營運資金的補充而非投資于項目。中票目前采用注冊制的發行方式,企業只需將注冊文件送至交易所協會注冊委員會,之后由委員會的注冊會議給出結果,整套流程大概2個月,而原本要花6個月或以上的企業債目前最多只需要2個月5天就能獲得審批結果,審核效率出現迅猛提升。

　　風險管理需進一步完善

　　據了解，企業債券管理所依據的法律法規包括《公司法》、《證券法》以及《企業債券管理條例》，后兩者涉及到企業債券管理的具體事項。而由發改委作為監督管理部門，以中央國企、地方重點企業為發行主體的企業債券，主要適用《企業債券管理條例》，同時參照執行《證券法》，二者各有側重。而目前《企業債券管理條例》執行的是2011年修訂版，《證券法》分別在2004年、2013年經過兩次修改。

　　而此次修改，明顯的方向是進一步松綁企業債發行和審批。民生證券認為，未來審批制將進一步向注冊制轉變。此次審批簡化、率先對優質企業豁免復審環節，本身就可以看作審批制的松動。

　　民生證券表示，目前國家以及省級發展改革部門對于企業債的強勢監管，實際上讓企業債背負上了不能違約的“鐐銬”，因為一旦債券違約，將直接牽涉到負責審批的各個部門。這本身造成了企業債券的信用政府化。打破這這一局面的主要手段就是將政府機構對企業債的監督管理由事前審批轉至事后監管，現在看來，通過逐步放開發債審批流程實現注冊制的進度將會加快。

　　另一方面，此番審批環節的大幅放松，有市場意見認為，放松審批雖然能夠直接提高企業發行效率以及增加實體經濟直接融資比例，但也可能增加道德風險的概率，尤其是近期企業債違約風險時有發生，更是加劇市場擔憂。

　　就在近日，由國家發改委審批、國泰君安證券承銷、在中國銀行間市場募集發行的“12圣達企業債”，面臨3億元本金及數千萬元利息無法償付的危機。

　　11月26日，該企業債的發行人首次發布《特別風險提示公告》稱，受外部經營環境及金融環境影響，公司生產經營業務受到沖擊，資金流動性受到限制。這給本公司的生產經營造成較大壓力，并對債券的償付產生不利影響。公司必須在5日前籌劃和引入新的投資人和合作者進行資產重組，否則3億元債券的債權將面臨違約。

　　而在經濟轉型期，工業企業盈利狀況不容樂觀，債券信用事件近兩年并不鮮見。去年3月，超日債利息違約，2015年8、9月份，更有蘇飛達提示違約風險、中國二重險些陷入違約、中鋼債回售延期等等事件。此前，統計局公布，11月官方制造業PMI降至49.6，創2012年8月以來最低水準。而統計局先前披露，今年前10個月，規模以上工業企業利潤總額同比下降2%；10月份同比下降4.6%，降幅比9月份擴大4.5個百分點。

　　民生證券認為，未來企業債市場還需要完善風險管理的制度安排。尤其在經濟增速下行壓力不斷增加的背景下，并不排除部分省份為刺激當地投資對企業發債大開方便之門。因此，放松前期審批則需要后期加強監管來控制企業債券的風險。