日本央行寬松政策基調難改 負利率將成未來寬松核心

本周，美聯儲和日本央行的貨幣政策會議被視為對市場的雙重考驗。其中，20日至21日召開的日本央行會議受到金融市場高度關注。盡管市場在央行是否應推出更多寬松貨幣政策措施、加大寬松力度方面存在分歧，但整體而言，日本央行政策的寬松基調不會改變，將在相當長時間內維持目前的超級寬松貨幣政策。

根據計劃，日本央行將早于美聯儲十幾個小時公布利率決定。本次會議上，日本央行會就現行的貨幣政策公布評估報告。分析人士認為，在全面評估之后，合理的推斷是日本央行仍將進一步承諾在較長時間內維持史無前例的寬松政策。不過據報道，日本央行政策委員會尚未就是否在本次會議上進一步降息達成一致，換言之，央行內部存在分歧。分歧并不在于是否要堅持寬松貨幣政策，而在是否確信購債計劃能達到目的以及是否要尋找替代政策。美國《華爾街日報》援引知情人士稱，兩方人士在日本政府是否將面臨無債可買局面的問題上爭論尤為激烈。

有媒體報道稱，日本央行將考慮把主要政策目標由基礎貨幣轉至利率，使負利率成為未來貨幣寬松的核心，這凸顯出日本央行及金融市場對其購買債券極限的擔憂。一位匿名消息人士稱，在日本央行的政策工具之中，優先考量可能會更加傾向利率，而非巨額購債計劃。日本《日本經濟新聞》稍早前就報道，日本央行將在未來寬松措施中加重負利率作為一項工具的地位。此外，也有人預計，日本央行將暫緩推出更多寬松措施，并且會加大其國債購買計劃的靈活性。

日本央行行長黑田東彥本月早些時候表示，通過制定和追求2%的通脹目標，日本央行并未能在日本企業和消費者心中維持更高的通脹預期，因為他們的通脹預期依然受實際物價的影響。目前，各大銀行對于即將到來的日本央行政策評估和改變仍在反復揣摩，對央行的期待也形形色色。

瑞信首席日本經濟學家、前日本央行官員白川浩道說，要改變通脹預期，日本央行應該堅持對寬松政策的承諾；他們應該承諾購買整個債券市場不超過50%的債券，并承諾永遠持有其中一部分。

摩根大通首席亞洲和新興市場股票分析師艾德里安·莫瓦特表示，日本央行可能于此次會議中采取行動。他預計日本央行將進一步追加短期債券購買，讓國債收益率曲線變得更加陡峭，并擴大公司債等資產購買規模。此外，他還預計日本央行將繼續下調存款利率20個基點。

SGH一名宏觀分析師表示，預計日本央行將把利率從-0.1%下調至-0.2%。此舉最早可能在本周的會上宣布，也可能像多數人預計的那樣稍晚實行。為抵消存款金額龐大的日本銀行機構的損失，日本央行將積極管理收益率曲線。這位分析師表示，日本央行將調整債券購買計劃，增購10年以下期限債券，減少長債購買，保持總購債額至少每年80萬億日元。

法國東方匯理銀行外匯策略部預期，日本央行將宣布再次讓日本國債收益率曲線陡峭化并且可能再次降低存款利率。重要的是，這次會議可能不會減少市場對日本央行缺乏進一步寬松手段的擔憂。這些都會將長期收益率推得更高。

市場分析認為，幾乎同時舉行貨幣政策會議的美聯儲和日本央行可能會謹慎行事，這將導致美元兌日元匯率發生波動。三菱東京日聯分析師德里克·哈爾珀林在客戶報告中寫道，本周如果日本央行和美聯儲維持政策不變，可能將導致日元走強、美元走弱。

法國興業銀行經濟學家朱克斯認為，日本央行實行負利率政策以來，日元逆勢加速升值。不過，幸而相比大幅升值的本幣，日本經濟在過去18個月里的表現并沒有預期中的那樣糟糕。

西太平洋銀行外匯策略部認為，任何有關日本央行達到量化寬松政策限制的暗示都將會造成全球市場的混亂，包括短期內風險偏好大幅惡化以及美元兌日元匯率的急劇下跌。該行預計，美元兌日元匯率將跌破100大關至90-95區域。

三菱東京日聯銀行貨幣分析師哈德曼對美元兌日元匯率持中性看法，他認為在目前的情況下，日元的賣空壓力可能不會再繼續增大，出口商換回日元的需求可以將美元兌日元匯率限制在104以下。（記者 周武英）