6.8關口可守 人民幣匯率“俯臥撐”模式或重啟

繼10月人民幣匯率單月跌幅創“8·11匯改”以來新高后，11月初人民幣兌美元匯率跌勢明顯放緩。2日，在隔夜美元再現大幅調整的背景下，人民幣兌美元匯率中間價上調172基點報6.7562元，在岸即期匯率亦隨之收漲逾130點，離岸即期匯率也由跌轉升。

市場人士指出，這一波人民幣兌美元匯率貶值的主要原因仍在于美聯儲加息預期升溫下美元不斷走強。不過目前來看，美元大選、歐洲局勢的不確定性再次上升，且鑒于美國12月大概率加息已經被市場基本消化，美元指數進一步上漲缺乏持續動力。反觀國內，近期中國經濟數據回暖，為人民幣匯率提供了一定的基本面支撐，政策層面對匯率的支撐也有重啟可能性，人民幣匯率大概率將在6.8附近企穩，繼續調整空間已有限。

人民幣匯率震蕩反彈

繼“黑色十月”之后，近期人民幣兌美元匯率跌勢明顯放緩。本周一（10月31日），人民幣對美元匯率中間價設于6.7641元，較前一交易日上調217個基點，上調幅度創逾一個月以來最大。繼周二回調93個基點后，周三人民幣兌美元中間價再次上調172基點，報6.7562元，升至近兩周高位。

本周以來人民幣兌美元即期匯率也震蕩回升。10月31日，在岸人民幣兌美元即期匯率收報6.7708元，漲87個基點；香港市場上，離岸人民幣兌美元即期匯率收報6.7778元，上漲109個基點。11月1日，在岸人民幣兌美元匯率下跌36個基點，報6.7744元，跌幅明顯小于中間價調整幅度。2日，在岸人民幣兌美元匯率隨中間價高開近百點，日內多數時候于高位窄幅震蕩，16時左右漲幅明顯擴大，最終收報6.7613元，較上一日上漲131個基點；香港市場上，昨日離岸人民幣兌美元匯率也止跌回升，截至北京時間11月2日16:30，上漲15基點至6.7720元。

總體來看，相較于10月28日觸及的6年多低點，人民幣兌美元中間價已反彈近300基點，在岸人民幣兌美元即期匯率反彈了逾240基點，離岸人民幣兌美元即期匯率也反彈了260多點。

如此前人民幣對美元匯率因美元持續走強而走弱一樣，近期人民幣匯率的震蕩反彈，主要也受益于美元的短期調整。數據顯示，在觸及99.12的近期高點后，美元指數出現明顯回調，昨日盤中一度觸及97.38，近一周已接近下跌1.3%。

分析人士指出，近期美元震蕩下挫，主要歸因于兩點：一來，10月28日，FBI宣布重啟希拉里郵件門調查，于美國大選迫在眉睫之際陡增不確定性，受此影響，美聯儲年內加息預期有所降溫，美元大跌；二來，上周美元指數再創本年新高，盤中一度突破99，在臨近100時技術面上存在回調壓力。

美元上行空間有限

回顧剛剛過去的10月，人民幣兌美元匯率不僅輕松突破此前市場預期難破的6.7關口，且隨美元持續走強而節節下挫，一舉逼近6.8關口。正如市場普遍認可的，美元走強是本輪人民幣兌美元匯率貶值的直接推手。分析人士指出，本次美元走強疊加了美聯儲加息預期升溫、海外避險情緒上升、日元對美元牽制減弱的影響，使得10月以來的美元漲勢強于以往，直接促成了人民幣快速貶破新低。

數據顯示，10月份，美元指數累計上漲逾3%，創下過去11個月的最大單月漲幅。與之相對應，10月主要貨幣兌美元均呈貶值態勢，其中日元兌美元貶值4.48%，歐元兌美元貶值2.75%，英鎊兌美元貶值6.90%，在、離岸人民幣兌美元也分別貶值1.57%、1.56%。值得注意的是，今年10月以來，兩岸匯率價差并未拉大，顯示市場對人民幣的貶值仍相對淡定。

綜合機構觀點來看，人民幣匯率后續走勢仍與美元指數的走向密切相關。盡管美聯儲12月加息預期仍較強將導致美元指數易漲難跌，不過，在美元重新逼近100點關口后，面臨來自整數關口的阻力，加上美國大選前選情突增變數，歐洲局勢的不確定性對加息也形成擾動，美元繼續上行的動力不足，無疑暫時緩解了包括人民幣在內的新興市場貨幣貶值的壓力。

申萬宏源證券表示，美聯儲將于月初召開FOMC會議，大選前美聯儲料將按兵不動，但或將對12月加息前景進行暗示；而FBI再度介入希拉里“郵件門”調查，令美國大選結果不確定性上升，隨著大選期限臨近，美元或受市場情緒主導而呈現震蕩局面，選舉結果產生后或將逐步回穩，在這一過程中人民幣匯率或相應有所震蕩，但單邊被動貶值壓力或有所緩解。

總體而言，當前導致美元指數易漲難跌的主要原因是不斷走強的12月加息預期。不過多數市場人士預計，在美聯儲漸進加息的過程中，本輪美元指數的頂點必然難以與前兩輪相媲美，也許100就是一個很難逾越的頂，鑒于美國12月大概率加息已經被市場基本消化，年內美元指數進一步上行的空間有限，人民幣貶值和外匯流出壓力隨之將有所緩解。

短期料雙向波動

從國內來看，最新公布的10月經濟數據向好，顯示年內經濟繼續保持平穩運行的概率很大，進一步為匯率提供了基本面支撐。市場人士同時認為，在人民幣匯率接近6.8關口后，貶值壓力釋放基本結束，且政策層面對匯率的支撐也有重啟的可能性。總體來看，預計人民幣匯率大概率將在6.8附近企穩，年內繼續調整的空間有限。

國泰君安證券指出，從內部看，導致10月人民幣匯率大跌主要的觸發因素包括四點，一是進入10月以后政策維穩需求漸弱，9月累計的貶值壓力一次性釋放，導致貶值進程加速；二是相對于“慢貶”，“快貶”對居民部門預期沖擊更大，觸發了一部分“跟風”性質的購匯盤；三是樓市調控預期短期導致一定程度上的資金“外溢”；四是人民幣跨境支付逆差創新高，推升了離岸市場的貶值壓力，一定程度上向在岸傳導。該券商分析師認為，盲目換匯帶來的結售匯壓力可能很快就會被匯率的企穩甚至升值所抑制。

中銀國際稱，在國內利率下行背景下，中美之間資產回報率差異不斷收窄，資金面臨外流壓力，從這個角度來說，人民幣匯率仍存在內生性貶值壓力。但在目前貿易順差依然為正且央行對于匯率把控能力仍相對較高的背景下，人民幣繼續貶值空間較為有限。

“本輪人民幣貶值的過程中，企業去美元負債以及居民配置海外資產成為了人民幣貶值的主力軍，這是人民幣貶值的主要邏輯。當前企業的去美元負債已經步入尾聲，貶值的很大一部分動能已釋放，而且我們判斷美聯儲加息的進程也沒有之前預期的強勁。因此，我們判斷人民幣匯率有可能在12月迎來拐點。”華泰證券表示。

綜合機構觀點來看，盡管短期內人民幣匯率仍面臨美聯儲加息臨近、國內房地產調控等壓力，但美大選結果不確定性上升，美元或震蕩后回穩，加之國內基本面和政策面的支撐，短期內人民幣匯率料以雙向小幅波動為主，年內繼續調整的空間相對有限。