近兩年，人們對(duì)“黑天鵝”已經(jīng)比較熟悉，主要指沒(méi)有預(yù)料到的突發(fā)事件或問(wèn)題。“灰犀牛”則是金融領(lǐng)域的“新面孔”，比喻大概率且影響巨大的潛在危機(jī)。這兩類事件都有可能沖擊金融風(fēng)險(xiǎn)的底線——
日前，《人民日?qǐng)?bào)》評(píng)論員文章中提到：既防“黑天鵝”，也防“灰犀牛”，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)苗頭既不能掉以輕心，也不能置若罔聞。
近兩年，人們對(duì)“黑天鵝”已經(jīng)比較熟悉，主要指的是沒(méi)有預(yù)料到的突發(fā)事件或問(wèn)題。“灰犀牛”則是金融領(lǐng)域一個(gè)“新面孔”，比喻大概率且影響巨大的潛在危機(jī)。這一概念是古根海姆學(xué)者獎(jiǎng)獲得者米歇爾·渥克在2013年1月份達(dá)沃斯經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)上提出的。他認(rèn)為，“灰犀牛”是一種大概率危機(jī)。過(guò)去的多次危機(jī)都有明顯先兆，不幸的是這些先兆都沒(méi)有引起人們應(yīng)有的重視。“許多風(fēng)險(xiǎn)的存在已經(jīng)被發(fā)現(xiàn)，但沒(méi)有得到積極的防范和應(yīng)對(duì)。”比如，影響深遠(yuǎn)的2008年國(guó)際金融危機(jī)看似“黑天鵝”事件，但對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，這場(chǎng)危機(jī)是眾多“灰犀牛”匯聚的結(jié)果，在危機(jī)發(fā)生前國(guó)際貨幣基金組織和國(guó)際清算銀行就曾不斷發(fā)出警告。
當(dāng)前，金融領(lǐng)域有哪些“灰犀牛”，又需要采取怎樣的防控措施？
哪些是“灰犀牛”
7月27日，中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室經(jīng)濟(jì)一局局長(zhǎng)王志軍在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上也對(duì)“灰犀牛”作出了解釋：大家知道犀牛的個(gè)體很大，一般指問(wèn)題很大，也早有預(yù)兆，但卻視而不見(jiàn)，沒(méi)有給予足夠的重視，結(jié)果導(dǎo)致了后果嚴(yán)重的問(wèn)題或事件。“‘黑天鵝’和‘灰犀牛’這兩類事件都有可能沖擊金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。”我國(guó)金融領(lǐng)域的“灰犀牛”有哪些？王志軍認(rèn)為，如影子銀行、房地產(chǎn)泡沫、國(guó)有企業(yè)高杠桿、地方債務(wù)、違法違規(guī)集資等問(wèn)題均是潛在的“灰犀牛”風(fēng)險(xiǎn)隱患。
影子銀行的問(wèn)題早在多年前就已經(jīng)提出，但至今并未從源頭上解決。國(guó)泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為，影子銀行最大的風(fēng)險(xiǎn)就是通過(guò)金融產(chǎn)品層層嵌套，使得底層資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度量難度大幅提高，與之相對(duì)應(yīng)的就是金融風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)則失效。“層層嵌套同時(shí)導(dǎo)致不同金融產(chǎn)品之間的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度大大提高，復(fù)雜的產(chǎn)品嵌套大大提高了金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。”
但對(duì)于我國(guó)影子銀行的規(guī)模，不同機(jī)構(gòu)根據(jù)不同口徑測(cè)算出了不同的規(guī)模。
其中一家機(jī)構(gòu)測(cè)算的結(jié)果是，中國(guó)2016年影子銀行資產(chǎn)達(dá)64.5萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)21%。國(guó)泰君安統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，以私募基金為例，從2015年3月份到2017年3月份，兩年時(shí)間，私募規(guī)模從2.79萬(wàn)億元迅速膨脹到8.75萬(wàn)億元。林采宜表示，規(guī)模迅速膨脹的很大一部分原因就是結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，把大量的公募產(chǎn)品嵌套進(jìn)去，如銀行、券商的集合理財(cái)產(chǎn)品等。這樣一來(lái)，高風(fēng)險(xiǎn)的私募產(chǎn)品通過(guò)嵌套在其中的“優(yōu)先級(jí)”產(chǎn)品，化整為零，變相甚至直接推銷(xiāo)給中低收入群體，使之成為公募或者半公募的產(chǎn)品。這就使得客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、承受意愿與其投資產(chǎn)品的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生了偏離。
房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)也是另一不容忽視的“灰犀牛”。天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2006年至2016年的10年間，中國(guó)居民部門(mén)杠桿率從11%上升至45%，增長(zhǎng)了3倍。銀監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在銀監(jiān)會(huì)一季度經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析會(huì)上提醒，要注意房地產(chǎn)相關(guān)貸款（含以房地產(chǎn)作為抵押、擔(dān)保的貸款）的占比已經(jīng)超過(guò)了總貸款的三分之一，個(gè)別銀行的房地產(chǎn)相關(guān)貸款占比甚至超過(guò)了50%，潛在風(fēng)險(xiǎn)比較大。“銀行直接與房地產(chǎn)相關(guān)的超過(guò)一半，即便是三分之一的平均水平，也是較多的。”
此外，國(guó)有企業(yè)高杠桿、地方債務(wù)、違法違規(guī)集資等問(wèn)題，也被多位專家學(xué)者反復(fù)提醒，要警惕相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
如何防范“灰犀牛”
“‘黑天鵝’和‘灰犀牛’是兩類不同性質(zhì)的事件，所以在應(yīng)對(duì)和防范這兩類事件的辦法和思路上是有所不同的。”王志軍表示，對(duì)于“黑天鵝”事件，主要是保持清醒的頭腦和高度的敏感性，特別是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基礎(chǔ)尚不牢固的情況下，一定要增強(qiáng)憂患意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。要加強(qiáng)跟蹤監(jiān)測(cè)分析，加強(qiáng)預(yù)警預(yù)測(cè)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)一些經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的趨勢(shì)性和苗頭性問(wèn)題，未雨綢繆，制定好預(yù)案，防患于未然，不打無(wú)準(zhǔn)備之仗。
對(duì)于已經(jīng)存在的“灰犀牛”事件，王志軍表示，要增加危機(jī)意識(shí)，要堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向。對(duì)存在的“灰犀牛”風(fēng)險(xiǎn)隱患，要摸清情況，區(qū)分輕重緩急和影響程度，突出重點(diǎn)，采取有效措施，妥善加以解決。
提高和改進(jìn)金融監(jiān)管能力對(duì)于防范“灰犀牛”至關(guān)重要。全國(guó)金融工作會(huì)議提出，設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，有利于加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，有機(jī)銜接監(jiān)管政策，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，形成金融發(fā)展和監(jiān)管強(qiáng)合力,補(bǔ)齊監(jiān)管短板，避免監(jiān)管空白。
“設(shè)立金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)是監(jiān)管體系適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展的舉措。”林采宜表示，中國(guó)金融的混業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)勢(shì)在必行，在這種趨勢(shì)下，功能監(jiān)管、業(yè)務(wù)監(jiān)管的有效性將大大強(qiáng)于機(jī)構(gòu)監(jiān)管。
“在下半年的工作中，要做好去杠桿工作，因?yàn)檫@是風(fēng)險(xiǎn)的源頭。”中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任楊偉民強(qiáng)調(diào)，去杠桿的方向是不能變的。全國(guó)金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要把國(guó)有企業(yè)去杠桿作為重中之重。如果國(guó)有企業(yè)去杠桿了，企業(yè)部門(mén)的杠桿肯定要下降，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的杠桿率也會(huì)下降，這就是從源頭上防治。(經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 陳果靜)
