新東方在線的輾轉上市路終于畫上句號。3月28日，新東方在線正式在港上市，發行價為10.2港元。從新三板掛牌到港股上市的兩年時間，新東方在線終于在資本市場完成華麗轉身。但同時，更新的業績數字中，凈利潤大幅下滑的現實，也為其未來發展前景蒙上疑云。

據悉，新東方在線成立于2005年，于2014年從新東方集團獨立分拆，主要提供三部分在線教育課程，即大學教育、K12教育和學前教育。作為互聯網教育服務商，新東方在線的背景更是極為亮眼。其中，新東方為新東方在線最大股東，持股為66.72%，騰訊為新東方在線第二大股東，持股為12.06%。

事實上，在上市前夕，新東方在線聯席CEO孫暢與孫東旭便聯名發布內部信，提及新東方在線將加大對于技術的投入，包括人工智能，讓技術成為公司發展的引擎。在招股書中，新東方在線透露，將計劃性地物色在線教育領域中的內容提供方以及產生協同效應的技術提供方，增強平臺在技術和課程研發上的實力，同時披露了他們與新東方以及第二大股東騰訊之間的合作與發展方向。而在與新東方的框架協議中，兩者的合作更側重于教育、渠道資源共享，雙方在不競爭的前提下廣泛開展合作。

坐擁這兩棵資本大樹，新東方在線無疑擁有了“金字招牌”，不需要經過漫長的品牌建設，從誕生起便能享受品牌效應。有分析師告訴北京商報記者，新東方在線是目前行業內較少實現盈利的在線教育公司，憑借著股東集團背景、深厚的盈利基礎、全學段覆蓋的行業護城河及快速增長的行業態勢，有望在港股實現較高的市場溢價。

但需注意的是，業績正在為新東方在線敲響警鐘。今年2月初，新東方在線更新招股書，招股書顯示，2018財年，新東方在線營收繼續上漲至6.5億元，但凈利潤卻下滑至8202萬元。不僅如此，2018年6月至11月，新東方在線實現凈利潤3620萬元，也較2017年同期的9020萬元銳降59.87%。同時，期內1.53億元的營銷開支，相較2017年同期的0.44億元增長244.79%，平均客戶獲取成本同比增長1.51倍至138元。基于此，新東方在線甚至預計2019財年或將出現凈虧損。公司給出的主要原因是“2019財年產生股份酬金開支及公司的擴張計劃或導致銷售和營銷開支的增加”。

此外，上市之后，新東方在線依舊面臨K12教育和學前教育兩條業務線的毛利率出現下降的事實。同時，由于在線教育即將接受政策監管的預期存在，新東方在線的K12業務面臨政策風險和管理挑戰。業內已有聲音，指新東方在線以錄播模式為主更像網校，且銷售成本高，用戶終身價值低。

在業內人士看來，出身名門的新東方在線登陸港股是一個全新的開始，母公司及騰訊的資本背書或為其提供足夠的安全邊際，但其是否能破解整個在線教育行業所面臨的獲客成本攀升、盈利能力下降等問題還有待時間驗證。

（劉斯文）