美國股市已經(jīng)連跌三周，創(chuàng)去年10月以來最長紀錄。美聯(lián)儲最新利率決議并未給市場帶來驚喜，而美國國會有關刺激法案的談判依然陷入僵局。

近期表現(xiàn)低迷的科技股正成為資金對決的主戰(zhàn)場，不少投資者開始逢低入場，而交易過度擁擠、估值泡沫化則成為了空方的“利器”。

美聯(lián)儲無奈、財政刺激久拖不決

美聯(lián)儲上周召開了大選前最后一次議息會議，進一步強化了鴿派立場。政策聲明稱，聯(lián)邦基金利率將維持在接近零的水平，直到勞動力市場狀況達到與聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）對最大就業(yè)率的評估相一致的水平，同時通脹率有望在一段時間內(nèi)適度超過2%。

美聯(lián)儲主席鮑威爾再次強調(diào)了經(jīng)濟復蘇的不確定性，重申經(jīng)濟發(fā)展仍將依賴于政府控制疫情的能力，可能需要更多財政和貨幣政策的支持。在接下來一周內(nèi)的三場國會聽證會中，鮑威爾將在刺激政策效果、經(jīng)濟前景及未來政策框架設定上迎接參眾兩院議員們的挑戰(zhàn)。

就業(yè)市場是反映經(jīng)濟復蘇狀況的關鍵指標。根據(jù)美國勞工部的數(shù)據(jù)，上周美國初請失業(yè)金人數(shù)為86.1萬，連續(xù)三周穩(wěn)定在100萬以下。盡管勞動力需求出現(xiàn)了溫和復蘇的跡象，考慮到夏季招聘的高峰期，裁員人數(shù)依然處于高位，勞工需求似乎正在逐步失去動力。

作為美國經(jīng)濟的重要支柱，消費支出也在發(fā)出警報。美國8月零售銷售月率僅增長0.6%，大幅不及預期，較經(jīng)濟重啟后的5~7月的增幅大幅回落。第一財經(jīng)記者注意到，美國人日常消費支出正在陷入停滯階段，因為疫情持續(xù)火熱的互聯(lián)網(wǎng)零售商銷售額上月增速降至了1%以下，百貨公司和雜貨店的銷售額出現(xiàn)了環(huán)比回落。許多部門依然面臨嚴峻考驗，例如餐飲業(yè)8月銷售額較去年下降15%，服裝業(yè)的收入則回落了20%。在疫情完全消退之前，這些行業(yè)無法恢復正常。

隨著假日季的臨近，德勤發(fā)布的年度節(jié)日零售預測報告顯示，今年美國假日零售額可能增長1%至1.5%，今年11月至明年1月期間總銷售額約為1.15萬億美元。相比之下，2019年美國假日銷售額的增速為4.1%。

牛津經(jīng)濟研究院經(jīng)濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，美聯(lián)儲正盡其所能地向外界傳遞明確的信號，未來將盡可能長時間地維持寬松政策，并敦促立法者在更多財政刺激方面伸出援助之手，否則經(jīng)濟復蘇可能將遙遙無期。

在現(xiàn)有的環(huán)境下，消費者承擔了重振經(jīng)濟的重任，但前景不容樂觀。施瓦茨指出，雖然零售銷售連續(xù)四個月反彈，但增長勢頭正在逐漸減弱。上月的支出增長中，應該有一部分來自于7月底到期的財政刺激資金。未來如果沒有替代法案出臺，經(jīng)濟復蘇將面臨險境。

然而，美國國會有關新一輪刺激法案的拉鋸戰(zhàn)仍在繼續(xù)。眾議院議長佩洛西上周繼續(xù)堅持2.2萬億美元的規(guī)模底線，這也讓上周有兩黨溫和派提出的1.5萬億美元折中方案變得前途未卜。施瓦茨向記者分析道，中低收入群體的支出前景容易受到就業(yè)市場和政府支持的影響，“隨著就業(yè)增長放緩，財政救濟的需求變得越來越迫切。如何解決延長失業(yè)救濟金、地方政府資助等問題依然是談判關鍵，時間拖得越久，經(jīng)濟恢復的難度也將越大。”他認為談判前景并不明朗，考慮到即將進入高潮的大選進程，即使雙方立場差距有所減小，大選前最終破裂的潛在風險已不容忽視。

科技股是否見底

上周明星科技股延續(xù)跌勢， Facebook和亞馬遜周跌幅均超過5%。9月以來FAAMNG六巨頭（Facebook、亞馬遜、奈飛、微軟、蘋果和谷歌母公司Alphabet）跌幅都超過了10%，其中全球市值最大的蘋果公司在短短12個交易日便從歷史高點回調(diào)超過20%以上，陷入“技術性熊市”，市值縮水了超過5000億美元。

事實上，恐慌情緒并未出現(xiàn)。在科技股遭遇大幅拋售之后，投資者開始重新追逐美股。根據(jù)金融流量跟蹤公司EPFR的數(shù)據(jù)，在截至9月16日的一周內(nèi)，股票型基金吸納了超過260億美元的資金，這一數(shù)字創(chuàng)下了2018年3月以來的新高。

不過，對于科技股而言，資金正陷入激烈博弈中。美銀美林9月基金經(jīng)理調(diào)查報告顯示，機構對經(jīng)濟前景并不悲觀，自2月以來，首次有過半的投資者認為全球經(jīng)濟處于周期的早期階段，而不是處于衰退之中。投資者對科技股的追逐則暗藏隱患，美國科技股連續(xù)五個月成為全市場最擁擠的交易，投票比例高達80%，遠高于8月份的59%。另一方面，對科技股泡沫的擔憂已經(jīng)成為目前第二大的尾部風險，僅次于第二波疫情。不少受訪者開始將更多資金轉向周期類板塊，配置到工業(yè)股、小盤股和價值股上。

國泰君安國際投資策略師李恒釗在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，從資金流向和板塊輪動看，目前市場的風險并沒有年初這么大。近期美股調(diào)整屬于正常的市場波動，歷年來九、十月相比其他月份而言，美股波動均較為明顯，疊加今年十一月美國總統(tǒng)大選因素，短期波動或?qū)⒊掷m(xù)，但不會影響美股中長期向上的趨勢。最關鍵的一點在于，目前美股市場資金依然充足，沒有出現(xiàn)流動性緊張征兆。

對于科技股短期走勢，李恒釗向第一財經(jīng)記者表示，科技股上的衍生品交易一定程度上推動了此前的大漲，但整體影響相對有限。對個別漲幅較大的科技股而言，調(diào)整風險依然不容忽視，但業(yè)績確定性和增長性較強的龍頭股回調(diào)壓力相對較小。

不過，巴克萊依然對美股未來持謹慎態(tài)度，該行在18日發(fā)布的最新報告中將6家科技巨頭的評級下調(diào)至與大市持平。考慮到美股估值目前依然處于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫水平，巴克萊預計，大型科技股和美股大盤將出現(xiàn)進一步震蕩，并將2020年底的標普500指數(shù)目標點位下調(diào)至3100點。以上周五收盤價計算，未來三個月標普指數(shù)將下跌8%。

（樊志菁）