“之前聽朋友說黃金降價了，最近終于有空來看，沒想到又漲上來了。”“五一”假期期間在北京某黃金首飾店，王女士惋惜地對中國證券報記者說：“現(xiàn)在不知道是應(yīng)該再等等還是果斷出手。”

當(dāng)前，美聯(lián)儲延續(xù)寬松貨幣政策、通脹預(yù)期升溫疊加美債收益率震蕩回落，黃金似乎迎來反彈窗口；但美國經(jīng)濟(jì)短期加速恢復(fù)，美聯(lián)儲提前收緊貨幣政策似乎在情理之中，而這對黃金而言極為不利。多空博弈會如何左右黃金行情？對投資者而言，是更大的機遇還是風(fēng)險？

金價低位反彈

作為2020年的明星資產(chǎn)，黃金自去年8月以來探底回升，不少投資者選擇在階段低點購入黃金資產(chǎn)，但也有不少人像王女士一樣錯過了價格低點，當(dāng)前仍在思忖是否追高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，COMEX黃金期貨主力合約價格自去年8月上旬升至2089.2美元/盎司的歷史高點后，便一路回撤，并于2021年3月8日盤中跌至1673.3美元/盎司階段低點。近期，黃金價格呈現(xiàn)反彈態(tài)勢。截至北京時間5月6日記者發(fā)稿時，COMEX黃金期貨主力合約價格在1795美元/盎司附近徘徊，3月9日迄今已累計反彈近7%。

世界黃金協(xié)會日前發(fā)布的《黃金需求趨勢報告》顯示，一季度全球金條和金幣投資總量達(dá)到339.5噸，同比增長36%；全球金飾需求量升至477.4噸，同比增長52%；而一季度全球黃金ETF凈流出177.9噸。

值得一提的是，鐘情于黃金投資的“牛散”王衛(wèi)列在去年四季度金價下跌期間堅定持有黃金題材股，未出現(xiàn)減持或增持操作。根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，去年三季度王衛(wèi)列大幅增持山東黃金和恒邦股份，截至當(dāng)季度末，其持有山東黃金2414萬股、恒邦股份907.5萬股，滬深黃金股持倉總市值為7.44億元。不過，截至今年一季度末，王衛(wèi)列的滬深黃金股持倉總市值已經(jīng)降至6.20億元。

多空博弈劇烈

當(dāng)前，COMEX黃金期貨主力合約價格已經(jīng)反彈至1800美元/盎司附近的關(guān)鍵位置，但記者注意到，其此前數(shù)度沖擊1800美元/盎司未果。數(shù)據(jù)顯示，4月23日COMEX黃金期貨主力合約價格最高價觸及1796美元/盎司，4月21日、22日達(dá)到1798美元/盎司，5月4日更攀上1799美元/盎司，但均未突破1800美元/盎司。

當(dāng)前美國通脹壓力劇增，作為抵抗通脹的硬通貨，黃金為何遲遲沒有突破？分析人士稱，當(dāng)前黃金市場正處于多空博弈劇烈的環(huán)境中。

一方面，美聯(lián)儲延續(xù)寬松貨幣政策、通脹預(yù)期升溫疊加美債收益率震蕩回落，黃金似乎迎來反彈窗口。在4月底的新聞發(fā)布會上，鮑威爾重申了堅持寬松貨幣政策的承諾，聲明縮減購債的時機未到，承認(rèn)美國通脹壓力上升但表示風(fēng)險可控。美債收益率也震蕩回落，截至北京時間5月6日記者發(fā)稿時，10年期美債收益率已經(jīng)從4月初的1.70%回落至1.58%附近。

另一方面，美國經(jīng)濟(jì)短期加速恢復(fù)，美聯(lián)儲收緊貨幣政策也在情理之中。開源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉判斷，綜合美國就業(yè)的修復(fù)進(jìn)程及2013年的政策退出經(jīng)驗來看，美聯(lián)儲可能在下半年釋放退出QE的信號，并在2022年下半年前后退出QE。

非投資優(yōu)選標(biāo)的

在劇烈的多空博弈環(huán)境下，市場對于黃金后市的看法并不明朗。對于投資者而言，短期內(nèi)黃金或許并非是優(yōu)選標(biāo)的。

“今年黃金可能既沒有投機價值，也沒有系統(tǒng)風(fēng)險。”天風(fēng)證券首席宏觀分析師宋雪濤直言，相較于原油、有色金屬等其他大宗商品，黃金的金融屬性強，工業(yè)屬性弱。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來需求改善和資金價格上漲，大宗商品的金融屬性受到壓制，而工業(yè)屬性得到強化。一般在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的場景下，工業(yè)品和周期股的機會好于貴金屬。

不過，長期而言，宋雪濤認(rèn)為黃金仍然具有戰(zhàn)略配置價值。實際利率的長期中樞可能系統(tǒng)性低于新冠肺炎疫情前，因此黃金的定價中樞可能也會系統(tǒng)性地高于疫情前。期貨市場的多頭并沒有完全撤離，凈多頭持倉占比雖然有所下降，但仍然處于歷史較高水平。

平安證券首席策略分析師魏偉分析稱，相對于一季度，二季度宏觀環(huán)境或更加有利于黃金價格上行，投資黃金存在階段性機會。但在全球經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇的背景下，不宜對黃金價格反彈高度有過高期待。未來黃金價格面臨的利空主要還是來自美聯(lián)儲態(tài)度“轉(zhuǎn)鷹”，一旦美聯(lián)儲向市場傳達(dá)收緊預(yù)期，黃金價格仍有下行空間。

（周璐璐）