臨近年底，各大券商2022年年度投資策略成為市場關注熱點。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至11月10日記者發(fā)稿，已有中信證券、中金公司、招商證券、光大證券、華安證券、開源證券等券商發(fā)布了2022年策略。對于明年A股走勢，券商之間存在著“前高后低”和“前穩(wěn)后升”兩類不同的預判，但均認為需重點關注和把握結(jié)構(gòu)性機會。在配置方向上，不少券商將目光投向了消費板塊以及高景氣賽道。
整體盈利增速或放緩
近兩個月來，A股市場震蕩分化。從此前披露的三季報情況看，產(chǎn)業(yè)鏈上中下游盈利分化明顯。作為市場行情的基礎，2022年A股上市公司整體盈利將會呈現(xiàn)怎樣的變化？
中信證券預計，2022年國內(nèi)經(jīng)濟和A股盈利增速波動的周期性都將弱化，各大行業(yè)盈利分化明顯，其中消費和TMT行業(yè)對非金融企業(yè)盈利增長貢獻最大。結(jié)構(gòu)上，原材料漲價和供應鏈壓力緩解，工業(yè)板塊上游向中游讓利。疫情對消費的擾動進一步減弱，新興消費品和服務性消費有望持續(xù)恢復；地產(chǎn)領域信用風險逐步得到控制，明年二季度開始金融板塊估值有持續(xù)修復空間。
招商證券認為，進入2022年后，整體A股盈利增速仍將延續(xù)逐季放緩的趨勢，不過進入下半年后放緩趨勢將會收斂。從結(jié)構(gòu)上看，2022年盈利增速相對較高的板塊將主要集中在消費服務領域，資源品行業(yè)盈利將會進入負增長階段；中游制造業(yè)盈利增長可能會進一步放緩，其中內(nèi)部分化的趨勢將會持續(xù)，新能源產(chǎn)業(yè)鏈等高景氣領域盈利增長具有一定的持續(xù)性。
就市場流動性而言，多數(shù)券商認為，明年依舊將獲得來自政策和居民資金入市帶來的支撐。中金公司認為，政策格局從當前到2022年前半段可能呈現(xiàn)“內(nèi)松外緊”的格局，可能采用降息降準等貨幣工具以及偏積極的財政政策支持穩(wěn)增長，市場流動性逐步走向?qū)捤伞Ａ硗猓用窦彝ゼ哟髮鹑谫Y產(chǎn)配置力度支持了包括股市在內(nèi)的金融市場流動性，理財資金凈值化也將推動理財資金對股市的配置。
把握階段性和結(jié)構(gòu)性機會
2019年至今，A股維持了震蕩上行的格局，展望2022年，市場能否進一步走高？
中信證券預計，2022年A股運行可劃分為兩個階段：上半年跨周期政策推動經(jīng)濟回歸疫情前常態(tài)，宏觀流動性合理充裕，A股整體向好，機會較多；下半年貨幣政策在內(nèi)外約束下轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性，高基數(shù)下非金融板塊盈利承壓，市場表現(xiàn)平淡。
光大證券認為，2022年市場可能會跟隨政策波動，預計將前高后低，市場整體波動將會有所收斂，指數(shù)將震蕩偏弱。考慮到政策可能會出現(xiàn)前置，今年四季度以及明年春節(jié)前后市場躁動所帶來的機會仍值得把握。
招商證券的觀點則有所不同，認為2022年市場總體將呈現(xiàn)“前穩(wěn)后升”的態(tài)勢，宏觀流動性逐漸轉(zhuǎn)向充裕，社融增速企穩(wěn)回升帶動A股明年三季度迎來新一輪上行周期起點。2022年局部的結(jié)構(gòu)性投資機會仍然存在，但是幅度可能很難像過去三年一樣波瀾壯闊。
中金公司對未來12個月市場持中性偏積極看法，認為需依據(jù)市場主要矛盾變化把握階段性和結(jié)構(gòu)性的機遇。如果政策穩(wěn)增長力度加大，指數(shù)可能會迎來階段性機遇，今年年底到明年一季度可能是重要的政策觀察窗口期。待增長預期平穩(wěn)之后，可能需要更加注重結(jié)構(gòu)性機會。
華安證券預判，2022年A股將延續(xù)寬幅震蕩格局，震蕩中樞有望小幅抬升。市場無顯著向下風險，但同時也不存在趨勢性向上機會，影響因素包括缺乏強勁增長支撐下美聯(lián)儲收緊流動性對A股形成壓制等。
挖掘消費及高景氣賽道機會
2022年哪些方向值得重點布局？梳理發(fā)現(xiàn)，消費及高景氣賽道成為券商的共識。
中信證券認為，2022年上半年建議將重心放在成本端改善、確立盈利拐點的中游制造業(yè)，景氣進入中期修復通道的消費板塊，同時關注業(yè)績確定性高，且有邊際改善空間的金融股。下半年建議關注在中報披露季開始體現(xiàn)出盈利相對優(yōu)勢，并維持修復態(tài)勢的消費和科技板塊。
中金公司建議，從當前到未來3-6個月，投資者可關注三條主線：一是高景氣、有競爭力的制造成長賽道，包括新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、新能源以及科技硬件半導體等；二是中下游股價調(diào)整相對充分、中長期前景依然明朗的偏消費類領域，如農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、食品飲料、互聯(lián)網(wǎng)與娛樂、汽車及零部件、家電、輕工家居等；三是當前到未來一到兩個季度，可能受穩(wěn)增長政策預期支持的板塊。
光大證券認為，2022年預計市場整體風格將轉(zhuǎn)向偏穩(wěn)健的板塊，三條主線值得關注：重新回歸的消費行情，關注白酒、醫(yī)藥、航空、機場、酒店、家電、新能源汽車、食品等；穩(wěn)增長的結(jié)構(gòu)性行情，關注專用設備、水泥制造、基礎建設、化學原料、風電、光伏、5G、種業(yè)、農(nóng)機農(nóng)具等；北交所帶來的投資機會。
在開源證券看來，2022年可圍繞“雙碳”與電力展開布局，具體包括三個方向：首先是原油鏈；其次是長期毛利率提升的鋼鐵、煤炭、有色金屬、化工材料(氫氟酸、螢石、純堿等)；最后是享受長期產(chǎn)能成長性的新能源，包括風電產(chǎn)業(yè)鏈、光伏產(chǎn)業(yè)鏈。
（胡雨）
