近日，中國移動A股IPO申請通過證監會審核，邁出回歸A股的重要一步。此前，中國電信已于今年8月登陸A股，加之已經在A股上市多年的中國聯通，三大電信運營商“會師”A股指日可待。

三大運營商“會師”對資本市場影響幾何？是否值得打新？將帶來哪些投資機會？

看好A股市場

根據中國移動招股說明書(申報稿)，中國移動擬公開發行A股股份數量不超過約9.65億股，擬募集資金560億元，即不超過本次發行后公司已發行股份總數的4.5%。

搶灘布局5G市場、打造領先優勢，是中國移動回歸A股的重要動因之一。中國移動表示，回歸A股主要出于三點考慮：一是緊抓拓展信息服務的機遇窗口期，加速布局新一代信息技術；二是借助資本市場優質資源，構建開放合作新生態；三是助力推進機制改革，激發高質量發展新動能。

“以5G為代表的新型基礎設施建設需要大量資金，中國移動等電信運營商通過資本市場進行融資，可以有足夠的資金去開拓相關業務，進而拉動整個產業鏈發展，推動經濟社會數字化、網絡化、智能化轉型，回歸A股市場是眾望所歸。”東方證券首席經濟學家邵宇表示。

回歸的背后，也與美國對我國電信運營商的“制裁”有關。去年12月，紐約證券交易所稱根據行政命令，啟動對中國移動、中國電信和中國聯通摘牌程序。今年1月，紐交所暫停了這3家企業的美國存托股份買賣。

與此同時，國內在吸引紅籌企業回歸方面，頻頻釋放暖意。今年9月，證監會發布《關于擴大紅籌企業在境內上市試點范圍的公告》，以支持優質紅籌企業在境內資本市場發行證券上市，助力我國高新技術產業和戰略性新興產業發展壯大。

“近年來內地資本市場出臺了一系列政策，為紅籌回歸提供了良好政策環境。”中國移動董事長楊杰此前公開表示，回歸A股將促進中國移動轉型發展，同時也使廣大客戶有更多機會分享企業成長和發展帶來的收益。

三大運營商均已在香港聯交所上市，未來隨著中國移動成功登陸A股，三大運營商A+H架構將最終形成。“三大運營商A+H架構，能夠降低企業面臨的政策不確定等風險，有利于企業定價權的長期穩定，同時有助于拓寬融資渠道，深耕5G網絡建設等。”南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，總的來說，回歸A股既是中國移動、中國電信轉型發展的需要，也是我國資本市場做大做強的必要抓手，更是企業看好我國資本市場發展的重要體現。

考驗機構定價能力

若此次中國移動能夠順利上市，募資額或將達560億元，刷新近10年來A股IPO募資規模紀錄，再加上此前中國電信募集的542億元，兩大運營商將在A股募集資金超過1000億元。

對于如此巨量的資金，有聲音表示擔憂，這是否會對資本市場產生虹吸效應？

“募集千億資金是對于我國資本市場能力的檢驗。”田利輝表示。不過，隨著近年來我國資本市場改革逐步深化，市場建設愈發成熟，廣度和深度不斷提升，市場韌性不斷增強，日均萬億成交額已成新常態，相信市場有能力迎接中國移動的回歸。

值得注意的是，今年8月回歸A股的中國電信，在上市后不久即跌破發行價，盡管隨后中國電信啟動“綠鞋機制”、控股股東推出增持計劃等，但目前股價依舊處于破發狀態。再加上自IPO詢價新規發布后，A股打新不再“穩賺不賠”，近期多只新股上市首日即破發。在此背景下，部分投資者對中國移動A股上市表現持觀望態度。

“中國電信破發，重要原因之一是發行定價偏高，比港股價格高出了一倍多。中國移動是否會走出同樣的行情，還得觀察其首發定價和公司業績傳遞出的信心。”中國社會科學院金融所資本市場研究室研究員尹中立表示。

從業務規模和公司效益看，當前中國移動在三大運營商中優勢明顯，這也可以預估中國移動回歸A股后的表現。數據顯示，當前中國移動擁有全球最大的用戶規模，截至三季度末，移動客戶總數約9.56億戶，5G套餐客戶達3.31億戶，有線寬帶客戶總數達2.35億戶。總市值方面，中國移動也在三大運營商中首屈一指，截至11月9日，中國移動港股報收48港元/股，總市值達9849億港元。

田利輝認為，隨著市場打新熱度下降，中國移動的發行定價考驗機構的專業能力，定價邏輯既要考慮公司基本面情況，也要看到行業發展前景，同時還要兼顧二級市場的流通性等，“希望中介機構能夠擔起主體責任，秉承對整個市場生態負責的態度，充分發揮機構投資者的專業能力，通過合理的定價來助推上市公司和市場雙贏。”

利于投資者共享發展紅利

專家表示，對于電信運營商回歸A股的表現，不能看一時股價之高低，投資者應以價值投資、長期投資的思維給予關注。

根據三大運營商發布的前三季度業績報告顯示，中國移動前三季度營運收入達到6486億元，同比增長12.9%；公司凈利潤為872億元，同比增長6.9%；中國電信前三季度實現經營收入3292.41億元，同比增長12.5%；中國聯通前三季度收入2444.89億元，同比增長8.5%。這顯示出行業的良性健康發展，5G、云計算等業務均處于上升通道。

“中國移動的回歸，將為A股投資者提供更多優質投資標的，讓投資者有機會分享公司成長收益，尤其有望分享到電信行業高速增長的確定性投資機會。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示。

當前我國5G、大數據中心、工業互聯網等新型基礎設施正快速發展。根據中國信息通信研究院發布的《中國5G發展和經濟社會影響白皮書(2020年)》及《5G產業經濟貢獻》預測，2021年至2023年將是5G行業應用的導入期，到2025年，5G將累計帶動經濟總產出10.6萬億元。

三大運營商不斷提升基礎通信服務能力的同時，也在積極發展布局5G等相關新興業務，在應用上尋找新突破。中國移動表示，此次回歸A股，將有力推動個人、家庭、政企、新興四個市場全向發力，構建開放合作的新型數智生態。中國電信此前也表示，募集資金投入項目能有效擴大中國電信5G業務滲透率及營業收入，推進落實“云改數轉”戰略，促進產業數字化業務的快速增長。

“未來幾年將是5G應用場景和產業生態的快速發展期，相關行業將迎來高成長的紅利期，三大運營商價值將會得到新提升，從長期投資角度來說值得關注。”董登新表示。

（李華林）