“未來10年，我們要服務(wù)100萬家企業(yè)，為1000萬員工提供一臺(tái)好用的設(shè)備。”在公司上市儀式上，凌雄科技（02436.HK）鄭重宣布了新時(shí)期的發(fā)展目標(biāo)。

朝陽產(chǎn)業(yè)前景樂觀

各大企業(yè)雖然已廣泛使用DaaS服務(wù)多年，但對DaaS行業(yè)的理解大多還停留在“電腦租賃”層面。這種誤解，或許是我國DaaS行業(yè)蓬勃待發(fā)的最大障礙。

不過，隨著凌雄科技在港交所主板的成功上市，這種局面正在發(fā)生可喜的變化：越來越多投資者和企業(yè)客戶開始關(guān)注DaaS行業(yè)是個(gè)什么樣的賽道？為什么這個(gè)賽道會(huì)突然跑出一家上市公司？

“長期以來，在以購置為主的傳統(tǒng)消費(fèi)觀念的主導(dǎo)下，中國大多數(shù)企業(yè)仍然延續(xù)以購買的方式采購IT辦公設(shè)備。在傳統(tǒng)方式下，企業(yè)在IT設(shè)備采購、維護(hù)、管理及淘汰處置過程中面臨諸多痛點(diǎn)。在此背景下，DaaS行業(yè)應(yīng)運(yùn)而生。”凌雄科技相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹到。

“DaaS服務(wù)可幫企業(yè)緩解其一次性購買IT設(shè)備的巨大資金壓力、技術(shù)支持響應(yīng)慢、IT設(shè)備管理靈活性不足及IT設(shè)備利用率低等問題，從而幫助企業(yè)降低運(yùn)營成本，提高業(yè)務(wù)運(yùn)營效率。”上述負(fù)責(zé)人表示。根據(jù)灼識(shí)咨詢和海通國際的資料，與傳統(tǒng)做法相比，DaaS服務(wù)模式可幫助企業(yè)減少97.4%的首期投入，在三年內(nèi)將運(yùn)營成本降低約10%至30%，企業(yè)無需自行處理淘汰設(shè)備，到期更新，始終保持最優(yōu)的設(shè)備使用需求。

綜合弗若斯特沙利文等機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，我國DaaS行業(yè)滲透率在5%左右，而歐美日DaaS行業(yè)的滲透率平均超過50%。此外，我國商用電腦將在2026年達(dá)到1.2億臺(tái)，如果未來我國DaaS行業(yè)達(dá)到50%的滲透率，則整個(gè)DaaS市場有近6000萬臺(tái)商用電腦，如果每臺(tái)租金1000元的話，僅設(shè)備訂閱服務(wù)市場就有600億元的規(guī)模。有機(jī)構(gòu)測算，我國DaaS市場至少是千億規(guī)模，空間廣闊。

“我國DaaS市場滲透率與歐美存在的差異，本質(zhì)上是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展階段的不同。”有金融人士分析道，在過去幾十年，我國經(jīng)濟(jì)長期處于增量發(fā)展階段，大多數(shù)企業(yè)更多的還是追求快速發(fā)展，并沒有太關(guān)注降本增效。近些年，我國經(jīng)濟(jì)全面進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，各大企業(yè)開始通過精細(xì)化管理和數(shù)字化轉(zhuǎn)型來實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

事實(shí)上，隨著我國DaaS行業(yè)逐漸迎來機(jī)會(huì)窗口期，市場規(guī)模已經(jīng)進(jìn)入增長快車道。據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示，我國DaaS行業(yè)整體市場規(guī)模已從2017年的102億元增長至2021年的345億元。該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步預(yù)測，我國DaaS市場2021-2026年的年復(fù)合增長率為32%，并將在2026年達(dá)到1382億元。

構(gòu)筑難被追趕的核心壁壘

多位投資圈人士表示，凌雄科技為DaaS行業(yè)的頭部玩家之一，能夠在全球資本市場大環(huán)境不理想的情況下，成功在港交所主板上市，成為中國DaaS行業(yè)第一股。根源在于，其構(gòu)筑的核心壁壘，被資本市場高度看好。

海通國際首次覆蓋報(bào)告認(rèn)為，凌雄科技構(gòu)建的行業(yè)壁壘包括：其一，閉環(huán)DaaS生態(tài)可以產(chǎn)生強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)。其二，完善且強(qiáng)大的回收翻新產(chǎn)業(yè)鏈。其三，智能風(fēng)控體系對DaaS業(yè)務(wù)的開展至關(guān)重要，公司常年保持很低的壞賬率。其四，戰(zhàn)略股東的強(qiáng)力支持。公司擁有京東、騰訊和聯(lián)想三大產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略股東以及政府產(chǎn)業(yè)基金，為其提供寶貴資源。

以DaaS業(yè)務(wù)協(xié)同為例，設(shè)備回收業(yè)務(wù)為設(shè)備訂閱業(yè)務(wù)提供了穩(wěn)定的設(shè)備來源，從而降低公司的運(yùn)營成本。此外，設(shè)備回收服務(wù)也是切入大型客戶的重要手段，許多使用設(shè)備回收服務(wù)的客戶轉(zhuǎn)化為設(shè)備訂閱服務(wù)的客戶。又比如，長期和短期設(shè)備訂閱服務(wù)的企業(yè)客戶，根據(jù)不同階段的不同需求和場景，可以相互轉(zhuǎn)化。而細(xì)致周到的IT技術(shù)訂閱服務(wù)可以極大提高企業(yè)客戶的使用體驗(yàn)，拉近與客戶距離，增強(qiáng)與企業(yè)客戶的交互關(guān)系，幫助設(shè)備訂閱服務(wù)、設(shè)備回收服務(wù)兩大業(yè)務(wù)獲客。

此外，與戰(zhàn)投股東的深度協(xié)同更讓凌雄科技“如虎添翼”。京東、騰訊、聯(lián)想不僅僅是公司的戰(zhàn)投股東，更與凌雄科技全方位深度協(xié)同。凌雄科技跟這三個(gè)戰(zhàn)投股東目前在業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈、倉儲(chǔ)、物流、配送、流量導(dǎo)流等方面都形成了非常強(qiáng)的合作。三大戰(zhàn)投股東大大提高了凌雄科技的獲客效率，有效降低了公司的獲客成本及周期。

市值上升空間巨大

有資深金融人士指出，凌雄科技的近幾年持續(xù)高速增長的業(yè)績，已經(jīng)充分證明其商業(yè)模式早就跑通了，且具有旺盛的生命力。只是因?yàn)橘Y本市場受當(dāng)前全球多重超預(yù)期因素影響，較為波動(dòng)，在此大背景下，資本市場對股價(jià)非常敏感。“隨著資本市場企穩(wěn)，以及凌雄科技業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的逐步兌現(xiàn)，資本市場一定會(huì)對凌雄科技的價(jià)值重新定位，其市值上升空間巨大。”

對此，作為戰(zhàn)投股東方，東方富海合伙人陳利偉深以為然。他認(rèn)為，凌雄科技未來的市值空間主要反映在中國IT設(shè)備全生命周期管理市場滲透度的提升上。也就是說，這個(gè)行業(yè)有多大的市場滲透度提升空間，凌雄科技未來的市值空間就有多大。“我們對凌雄科技抱有非常樂觀的預(yù)期。”

灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示，凌雄科技的市占率接近4%，位居行業(yè)第一。有機(jī)構(gòu)分析，假設(shè)國內(nèi)DaaS市場滲透率從5%提高到50%，凌雄科技的市占有率提高到10%，“整體未來就會(huì)有25倍左右的增速”。這也是凌雄科技能夠逆勢持續(xù)保持增長的一個(gè)主因。“凌雄科技的業(yè)務(wù)表現(xiàn)出了非常強(qiáng)的抗經(jīng)濟(jì)周期的特性，在不確定性的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下有非常強(qiáng)的確定性。”

據(jù)海通國際研報(bào)測算，凌雄科技2023年的估值為46.4億元人民幣，目標(biāo)價(jià)格為14.15港元/股，預(yù)計(jì)2023-2025年將實(shí)現(xiàn)總收入19.12/24.17/33.31億元人民幣，調(diào)整后凈利潤為4107萬元/1.49億元/3.55億元人民幣。該行稱，未來幾年，公司的毛利率和凈利潤將會(huì)得到較大幅度的提升。

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