臨近年末，私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)市場(chǎng)營(yíng)銷的崗位往往會(huì)忙碌起來(lái)，到各地出差維護(hù)渠道關(guān)系，為第二年的發(fā)行產(chǎn)品排期做好準(zhǔn)備。然而最近，上海一家百億級(jí)私募市場(chǎng)總監(jiān)吳偉(化名)每天都坐在工位上發(fā)呆，談及為什么不去出差了，吳偉長(zhǎng)嘆一聲說(shuō)：“見(jiàn)了面又能說(shuō)什么呢？”

A股市場(chǎng)近年持續(xù)調(diào)整，給證券私募行業(yè)帶來(lái)了不小的沖擊。尤其是主觀多頭私募基金整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不盡如人意，引發(fā)投資者不滿，給銷售渠道和管理人自身帶來(lái)巨大壓力。在此背景下，不少頭部私募管理人出現(xiàn)管理資產(chǎn)規(guī)模大縮水，新發(fā)基金也僅能募集到百萬(wàn)級(jí)別的資金。

未來(lái)，私募產(chǎn)品如何走出發(fā)行低迷的陰霾？怎樣才能回到增量軌道上來(lái)？這個(gè)問(wèn)題成了當(dāng)下“吳偉們”最關(guān)心的話題。

行業(yè)面臨壓力

近日一位投資者發(fā)布的持倉(cāng)截圖顯示，其2021年8月4日購(gòu)買的100萬(wàn)元某私募產(chǎn)品，截至今年12月初贖回時(shí)，虧損超過(guò)62%，本金僅剩余37.32萬(wàn)元。一些前幾年業(yè)績(jī)居前的頭部私募機(jī)構(gòu)，近兩年來(lái)也頗受業(yè)績(jī)困擾，不少前兩年成立的私募基金單位凈值都處在0.4、0.5、0.6元左右，給投資者帶了巨額損失的同時(shí)，也給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)了不小的壓力。

良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是私募機(jī)構(gòu)的立業(yè)之本，盡管持續(xù)調(diào)整的A股對(duì)私募基金業(yè)績(jī)產(chǎn)生了直接的負(fù)面影響，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，私募管理人自身存在的問(wèn)題也在此過(guò)程中充分暴露出來(lái)。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心認(rèn)為，私募管理人存在投資策略適應(yīng)性較差的問(wèn)題，部分產(chǎn)品可能在市場(chǎng)下跌時(shí)未能及時(shí)調(diào)整投資組合，存在過(guò)度集中投資、缺乏風(fēng)險(xiǎn)分散的問(wèn)題，使得基金容易受到特定行業(yè)或個(gè)股的影響。另外，風(fēng)控缺失透明度低，部分私募基金在運(yùn)作中存在信息披露不夠透明、底層持倉(cāng)不公布，導(dǎo)致投資者對(duì)產(chǎn)品真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)了解有限。在產(chǎn)品業(yè)績(jī)下跌期間，風(fēng)控不力甚至形同虛設(shè)，不能及時(shí)減倉(cāng)止損，還可能縱容基金經(jīng)理通過(guò)融資或衍生品來(lái)加杠桿以博取業(yè)績(jī)，加大業(yè)績(jī)波動(dòng)。

頭部管理人規(guī)模縮水

一位前百億級(jí)私募基金經(jīng)理最近正在為管理規(guī)模大幅縮水而發(fā)愁。在當(dāng)前的業(yè)績(jī)下，業(yè)績(jī)報(bào)酬自然不敢去想，規(guī)模下滑連帶著管理費(fèi)也大幅縮減。然而公司的運(yùn)營(yíng)成本、人員日常開(kāi)支、房租，每一處都是用錢的地方，他迫切地需要為公司尋找一條出路。

這樣的情況不在少數(shù)。在業(yè)績(jī)欠佳的背景下，不少頭部私募管理人出現(xiàn)規(guī)模大縮水。中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研了解到，一些此前管理規(guī)模達(dá)到數(shù)百億元的私募管理人，目前有的已經(jīng)縮水到剛過(guò)百億元，而一些原先百億級(jí)私募管理人的最新管理規(guī)模甚至縮水到20億元左右。而這背后不乏當(dāng)年激進(jìn)遺留下的問(wèn)題。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心表示，業(yè)績(jī)與承諾不符是一大問(wèn)題，私募機(jī)構(gòu)可能在募資時(shí)做過(guò)于樂(lè)觀的業(yè)績(jī)承諾，而實(shí)際表現(xiàn)卻未達(dá)到預(yù)期，這可能引發(fā)投資者不滿和爭(zhēng)議，加劇產(chǎn)品贖回。對(duì)此，私募管理人首先應(yīng)合理管控規(guī)模，基于自身策略容量合理設(shè)置產(chǎn)品規(guī)模目標(biāo)，不應(yīng)該為做大規(guī)模而犧牲產(chǎn)品業(yè)績(jī)；其次，加強(qiáng)投研實(shí)力，應(yīng)積極增加公司投研方面的支出，從人員到設(shè)備，進(jìn)而增加投資策略多樣性及資金容量，用業(yè)績(jī)帶動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)；最后，增加透明度與溝通，及時(shí)向投資者溝通基金的投資策略、風(fēng)險(xiǎn)狀況以及未來(lái)展望，有助于建立更加穩(wěn)固的投資者信任關(guān)系。

“要堅(jiān)持投研能力走在管理規(guī)模之前。”一家百億級(jí)私募相關(guān)人士表示，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化、變化劇烈的當(dāng)下，行業(yè)機(jī)構(gòu)需要持續(xù)聚焦于核心投研能力的建設(shè)，形成絕對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。持續(xù)優(yōu)秀的業(yè)績(jī)必然會(huì)帶來(lái)規(guī)模的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模和業(yè)績(jī)的可持續(xù)發(fā)展。

需要獲取投資者信任

前兩年，私募基金發(fā)行市場(chǎng)火熱，動(dòng)輒幾十億元甚至上百億元的爆款產(chǎn)品十分常見(jiàn)。然而，近期私募基金發(fā)行持續(xù)低迷，爆款久未出現(xiàn)，甚至一些頭部私募管理人在頭部渠道募資時(shí)，也僅能募集到百萬(wàn)元級(jí)別的資金。

與此同時(shí)，私募備案日趨嚴(yán)格。中基協(xié)網(wǎng)站顯示，截至12月18日，今年以來(lái)共登記備案173家證券私募管理人，而2022年全年則有534家。從基金數(shù)量來(lái)看，截至12月18日，2023年共有15711只證券私募投資基金備案，2022年全年則有24902只備案成功。

未來(lái)，私募基金要如何走出發(fā)行低迷的陰霾？天相投顧基金評(píng)價(jià)中心表示，私募基金走出低迷需要獲取投資者的信任，讓其相信私募管理人有能力為投資者帶來(lái)絕對(duì)收益，相信兩者利益一致，這需要各方努力。低迷的市場(chǎng)暴露了行業(yè)中存在的問(wèn)題，加劇了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但同時(shí)也出清了管理水平低下的公司，增強(qiáng)了投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，為行業(yè)有續(xù)發(fā)展掃清了障礙。

私募基金怎樣才能重回增量軌道？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前股市預(yù)期不理想、賺錢效應(yīng)差連帶基金發(fā)行遇冷的情況是不可持續(xù)的。基金的長(zhǎng)期賺錢效應(yīng)和社會(huì)財(cái)富向資本市場(chǎng)遷移仍然是大趨勢(shì)。機(jī)構(gòu)要在市場(chǎng)低點(diǎn)敢于逆周期布局，用時(shí)間和定力沉淀優(yōu)秀的長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)，樹(shù)立資管行業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值投資標(biāo)桿。

（王宇露）