日前國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》(簡稱《意見》)，資本市場第三個“國九條”出爐備受市場關(guān)注。

多位券商人士在接受中國證券報記者采訪時表示，《意見》明確了資本市場高質(zhì)量發(fā)展的主要目標和重要任務(wù)，為推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展描繪了清晰的路線圖，同時也將對服務(wù)打造新質(zhì)生產(chǎn)力、護航經(jīng)濟增長新動能發(fā)揮積極作用。在“嚴把規(guī)則”“加強監(jiān)管”貫穿《意見》全文的基調(diào)下，高標準要求資本市場健康發(fā)展將是下階段政策的主旋律。

參考前兩次“國九條”發(fā)布后的市場表現(xiàn)，受訪券商人士認為，《意見》落地有望提升A股投資價值，提振投資者信心和獲得感，在后續(xù)政策持續(xù)落地的配合之下，市場有望迎來新一輪上漲，資本市場的可投資性和回報率有望得到長期提升。

描繪資本市場高質(zhì)量發(fā)展路線圖

金融是實體經(jīng)濟的血脈。作為服務(wù)實體經(jīng)濟必不可少的一支重要力量，此次《意見》有諸多對于資本市場及金融行業(yè)未來發(fā)展方向的定調(diào)，包括更好發(fā)揮資本市場功能作用，推進金融強國建設(shè)，服務(wù)中國式現(xiàn)代化大局等。

在華福證券首席經(jīng)濟學家燕翔看來，在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的新階段，資本市場既是“晴雨表”，又是經(jīng)濟發(fā)展新階段的重要催化劑，對于資本市場來說，每一輪制度性改革都對未來一段時間內(nèi)資本市場的發(fā)展具有重要的引領(lǐng)性作用。“本次《意見》明確了資本市場高質(zhì)量發(fā)展的主要目標和重要任務(wù)，為推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展描繪了清晰的路線圖，對后續(xù)資本市場相關(guān)建設(shè)工作的開展與推進具有重大意義。”

提到經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，就離不開“新質(zhì)生產(chǎn)力”這一受到市場各方重視的概念。此次《意見》明確，促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，加大對符合國家產(chǎn)業(yè)政策導向、突破關(guān)鍵核心技術(shù)企業(yè)的股債融資支持等內(nèi)容。在海通證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長荀玉根看來，《意見》的定調(diào)也是為了服務(wù)打造新質(zhì)生產(chǎn)力，護航經(jīng)濟增長新動能。

“服務(wù)實體經(jīng)濟、引領(lǐng)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展是資本市場肩負的歷史使命。當前我國經(jīng)濟發(fā)展動能正從要素投入加速向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)變，重研發(fā)、輕資產(chǎn)的科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展需要資本市場為其提供暢通的投融資渠道，其中直接融資作用重大。”據(jù)荀玉根介紹，以社融存量衡量，2022年股票、債券等直接融資方式在美國非金融企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中的占比達66%，而我國僅為17%，其中股市融資僅占4%。因此，未來應(yīng)進一步完善資本市場制度建設(shè)、加強多層次資本市場聯(lián)動，推動融資結(jié)構(gòu)從間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)變，促進“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)，引導資源向科創(chuàng)領(lǐng)域集聚，助力科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

“新一輪產(chǎn)業(yè)周期開啟以及新質(zhì)生產(chǎn)力的提出帶動了新的融資需求。”東吳證券首席策略分析師陳剛認為，《意見》提到“更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”，意味著資本市場將加大對于新質(zhì)生產(chǎn)力的服務(wù)力度，具備新質(zhì)生產(chǎn)力屬性的企業(yè)有望更為便利地獲得金融支持，也折射出高層對推進經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換的信心與魄力。后續(xù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的三大抓手值得持續(xù)關(guān)注，具體包括“卡脖子”技術(shù)突破，傳統(tǒng)行業(yè)高端化、智能化、綠色化，以及新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)、數(shù)字化產(chǎn)業(yè)等方向。

嚴監(jiān)嚴管夯實市場健康發(fā)展基礎(chǔ)

就市場監(jiān)管舉措而言，此次《意見》不僅強調(diào)嚴把發(fā)行上市準入關(guān)，還明確了嚴格上市公司持續(xù)監(jiān)管、加大退市監(jiān)管力度、加強證券基金機構(gòu)監(jiān)管等諸多內(nèi)容。在券商人士看來，“嚴”堪稱是此次《意見》最為直觀的感受之一。

中泰證券首席策略分析師徐馳認為，退市制度是資本市場的“凈化器”，其基本功能是淘汰市場上的劣質(zhì)企業(yè)，對提高資本市場上市公司整體質(zhì)量起著重要的作用，更加科學的退市制度建設(shè)與更嚴格有效的監(jiān)管有助于完善交易所優(yōu)勝劣汰機制，提升上市公司質(zhì)量，助力資本市場暢通價值發(fā)現(xiàn)功能。

針對證券基金經(jīng)營機構(gòu)，《意見》提出加強證券基金機構(gòu)監(jiān)管，推動行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強。對此，徐馳判斷，2024年或是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革元年，行業(yè)的深刻變化將遠大于市場預期，可能出現(xiàn)的變化包括中小金融機構(gòu)產(chǎn)能去化、從業(yè)人員考核與薪酬體系優(yōu)化以及頭部金融機構(gòu)通過并購重組做大做強、行業(yè)龍頭集中度大幅提升等。

“從文件基調(diào)來看，2004年及2014年的相關(guān)文件重點在于完善資本市場體系建設(shè)，本次《意見》的基調(diào)更強調(diào)資本市場在‘規(guī)范中發(fā)展’。”國海證券研究所副所長、首席策略分析師胡國鵬認為，在對上市公司、金融機構(gòu)的要求中，《意見》規(guī)范行業(yè)發(fā)展、強化監(jiān)管思路明確，從關(guān)鍵詞看，“嚴把規(guī)則”“加強監(jiān)管”貫穿全文，意味著高標準要求資本市場健康發(fā)展將是下階段政策主旋律。

結(jié)合此前證監(jiān)會主席吳清在接受媒體專訪時提及“新‘國九條’堅持系統(tǒng)思維、遠近結(jié)合、綜合施策，與證監(jiān)會會同相關(guān)方面組織實施的落實安排，將共同形成‘1+N’政策體系”的表述，中信建投證券政策研究組首席分析師胡玉瑋認為，“N”所代表的領(lǐng)域?qū)⒉粩鄶U充，現(xiàn)階段主要圍繞退市監(jiān)管、發(fā)行監(jiān)管、上市公司監(jiān)管、證券公司監(jiān)管、交易監(jiān)管、上市審核、重大資產(chǎn)重組審核等方面，突出“強本強基”“嚴監(jiān)嚴管”。

對于金融機構(gòu)該如何應(yīng)對新的監(jiān)管態(tài)勢，中國銀河首席經(jīng)濟學家、研究院院長章俊認為，首先要壓實“看門人”責任，確保中介機構(gòu)在資本市場中發(fā)揮應(yīng)有的監(jiān)督和咨詢作用；其次，要牢筑金融服務(wù)國家發(fā)展戰(zhàn)略的理念，引導金融機構(gòu)回歸服務(wù)實體經(jīng)濟的本源，避免過度投機行為，促進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展；最后，還要提升專業(yè)服務(wù)能力和核心競爭力，通過加強金融機構(gòu)的專業(yè)培訓和能力建設(shè)，提升機構(gòu)在風險管理、資產(chǎn)管理、投資咨詢等方面的專業(yè)水平，增強金融領(lǐng)域的核心競爭力。

有望提振投資者信心

從市場表現(xiàn)看，2004年和2014年“國九條”的發(fā)布均大大提振了資本市場信心，為后市新一輪上漲行情打下了重要基礎(chǔ)。考慮到此次《意見》發(fā)布后還將有一系列配套政策落地，多位受訪人士均對未來資本市場表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。

在章俊看來，《意見》是資本市場發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，其內(nèi)容具備原則性，短期內(nèi)能夠起到提振投資者信心、穩(wěn)定未來發(fā)展預期的作用。“市場的真正企穩(wěn)與反彈仍需觀察各項政策措施的落實及成效。整體而言，中國經(jīng)濟長期向好的基本態(tài)勢不會改變，外部環(huán)境仍在等待歐美國家集中釋放流動性，仍維持A股市場震蕩向上格局。”

中航證券首席經(jīng)濟學家董忠云判斷，“嚴字當頭”之下，未來上市公司優(yōu)勝劣汰的力度有望加碼，資本市場資源配置效率提升大勢所趨，同時進一步規(guī)范減持、推動長期資金入市、大力發(fā)展權(quán)益類公募基金等措施有望促進資本市場生態(tài)優(yōu)化，利好市場資金面。“預計《意見》落地有望提升A股投資價值，提振投資者信心和獲得感，后續(xù)重點關(guān)注退市、分紅等相關(guān)配套政策落地情況。”

長城證券首席經(jīng)濟學家汪毅認為，后續(xù)在提高上市標準、發(fā)揮證券基金作用等方面的制度細則仍將持續(xù)完善，資本市場的可投資性和回報率有望得到長期提升，對投資者而言可關(guān)注以下潛在投資機會：一是具有穩(wěn)定回報的高股息紅利策略，重點關(guān)注持續(xù)穩(wěn)定分紅、回購和增持、并購重組預期等方面的投資機會；二是結(jié)合新質(zhì)生產(chǎn)力的政策推進情況，關(guān)注具有長期景氣的AI、先進制造、醫(yī)藥生物等細分方向；三是有望受益于證券基金機構(gòu)做優(yōu)做強以及資本市場長期改革方向的龍頭金融企業(yè)。

（胡雨劉英杰）