籌劃多年，歌爾股份的分拆計劃最終擱淺，這也成為“A拆A”持續降溫的最新注腳。上海證券報記者統計發現，截至5月28日，2024年以來已有11家上市公司終止分拆上市的計劃。與之相比，Choice數據顯示，2023年全年只有15家上市公司分拆終止。整體來看，A股公司分拆子公司上市明顯降溫。

為何曾經頗為流行的“A拆A”熱度持續下降？記者注意到，市場變化是這些公司提及的主要因素。有投行人士向記者表示，當前“A拆A”對于上市公司而言并沒有太大的意義，反而因為將核心資產置出，容易遭到原股東的抵觸。尤其是機構投資者，對此會選擇“用腳投票”。

記者還注意到，雖然“A拆A”之路暫時走不通了，但依然有公司希望“曲線救國”，讓未能拆分的子公司先在新三板掛牌，另辟上市之路。對此，上述人士表示，這種措施作為一種補救或有一定的意義，但對于大部分上市公司來說參考意義不大，不應投入太多精力。

有公司已過會仍分拆失敗

自2019年底分拆上市新規落地后，A股市場開始出現分拆熱潮。2020年，A股分拆數量迎來爆發式增長，但隨后分拆熱潮持續下降，到2023年新增分拆上市的數量減少至不足20家。相反，終止分拆的案例卻顯著增多。

最新案例就是歌爾股份。深交所網站5月27日顯示，歌爾微電子股份有限公司(簡稱“歌爾微”)創業板IPO終止。究其原因，系歌爾微以及保薦人撤回發行上市申請，根據規定，深交所決定終止其發行上市審核。歌爾微是歌爾股份子公司。事實上，歌爾股份5月22日已公告稱，終止分拆子公司歌爾微至創業板上市。

查閱公告可見，歌爾股份2019年就開始籌劃微電子業務的分拆上市，2022年10月19日，歌爾微順利過會。但此后歌爾微的IPO卻再無進展，公司遲遲未提交注冊。

據深交所網站顯示，2023年3月因財務數據過期，深交所曾中止對歌爾微發行上市的審核，直到6月歌爾微完成更新后，深交所重新恢復審核。歌爾微最后一次的IPO動向是在2023年9月，歌爾微更新了2023年半年度數據。在2023年度業績說明會上，歌爾股份董秘徐大朋表示：“歌爾微的上市工作仍在推進之中。”如今，分拆最終無果而終。

又如有過分拆成功經驗的大族激光，今年2月終止了對于大族封測的分拆。近年來，大族激光在資本市場較為活躍，接連分拆旗下子公司上市。2022年2月，大族激光成功分拆大族數控至創業板上市；2022年9月，大族封測IPO招股書獲受理，同樣沖刺創業板。另外，2022年11月，大族激光還發布了擬分拆所屬子公司上海大族富創得科技有限公司至創業板上市的預案。

總體來看，今年以來已有臥龍電驅、上汽集團等11家上市公司宣布終止子公司分拆上市。相較之下，去年全年有15家上市公司分拆終止。

分拆擱淺歸因于“市場變化”

為何分拆上市從“香餑餑”變成“冷饅頭”？上市公司將原因歸咎于“市場變化”。

例如，歌爾股份給出的理由是，基于目前市場環境等因素考慮，為統籌安排歌爾微資本運作規劃，終止相關的分拆計劃。大族激光則表示，當前市場環境發生較大變化，為統籌安排大族封測業務發展和資本運作規劃，公司決定終止大族封測分拆。

“市場的變化是一方面，更重要的是上市公司心態的變化。”上述市場人士對記者表示，“之前，不少上市公司認為分拆核心資產上市可以提振公司股價，但從實際效果來看并不符合預期。”記者也看到，不少公司拆分后股價確實出現了較大幅度下滑。例如大族激光，2022年拆分以來，公司股價從50多元一路跌至當前20元左右，最低時接近14元。

上述市場人士表示，總體來看，“A拆A”對于上市公司而言意義不大，反而因為將上市公司核心資產拆出，進而可能引發原股東的抵觸。“尤其是很多機構投資者，對于核心資產的拆出是十分敏感的，會選擇‘用腳投票’，導致公司的股價不如預期。”

他還透露：“甚至有上市公司已經后悔進行分拆，某醫藥上市公司就表示拆出原有醫藥核心資產后，公司的亮點就不突出了，股價也一路下跌；拆出的公司股價表現也不好，自上市以來已經跌去四分之三。”

另辟蹊徑：多家公司“改道”新三板

“A拆A”之路暫時走不通，不少上市公司則將目光瞄準新三板。

4月29日，臥龍電驅公告，基于目前市場狀況以及子公司龍能電力自身發展規劃等因素考慮，為統籌安排龍能電力資本運作規劃，公司擬終止龍能電力分拆至深圳證券交易所主板上市事項。

5月9日晚，臥龍電驅公告，龍能電力5月10日起在全國中小企業股份轉讓系統掛牌公開轉讓。5月15日，龍能電力公告稱，其已經向浙江證監局遞交變更上市板塊的輔導備案申請，公司基于自身發展規劃等因素考慮，將首次公開發行股票并在深交所主板上市的計劃變更為向不特定合格投資者公開發行股票并在北交所上市。

上述市場人士表示，這種轉向具有一定的補救作用，對于已經開始分拆的公司來說，有一定的參考意義，但對大部分上市公司而言意義不大。

（韓遠飛）