7月8日，中國人民銀行發布公告稱，為保持銀行體系流動性合理充裕，提高公開市場操作的精準性和有效性，從即日起，人民銀行將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，時間為工作日16：00-16：20，期限為隔夜，采用固定利率、數量招標，臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20bp和加點50bp。

“央行此舉相當于增加了一個日間流動性管理工具，有助于穩定市場流動性。”中信證券首席經濟學家明明分析稱。招聯首席研究員董希淼進一步表示，人民銀行創設臨時正回購、臨時逆回購操作，有助于豐富貨幣政策工具箱，更及時、精準、快速地調節市場流動性，即在市場流動性緊張時，通過臨時逆回購操作，滿足機構對流動性的需求，維護金融市場平穩運行；在市場流動性過剩時，通過臨時正回購操作，收回流動性，防范資金空轉套利。

更好穩定市場流動性水平

根據公告，人民銀行7月8日起將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作。具體來看，此次公告中提到的“臨時正回購或臨時逆回購操作”，在原有的7天、14天、28天等逆回購期限的基礎上新設了隔夜這一期限。

“歷史上日間流動性波動較大，尤其在月中、月末、假期前等關鍵時點，市場流動性需求會較大。”明明認為，人民銀行本次創設臨時隔夜正、逆回購操作，能夠滿足金融機構精細化管理流動性的需求，更好穩定市場流動性水平，平抑資金面大幅波動。

董希淼也表達了一致觀點。在他看來，近年來，隨著金融市場不斷發展，央行對市場流動性進行臨時性干預的必要性和重要性上升。人民銀行此次創設臨時隔夜正、逆回購操作工具，可以在月末、季末或年底等特殊時段，對市場流動性進行針對性調節，并傳遞出穩定市場的信號，從而保障市場流動性合理充裕和金融市場穩定。

從操作時間上來看，人民銀行將視情況開展臨時隔夜正、逆回購操作的時間為工作日16：00-16：20。對此，國盛證券首席經濟學家熊園認為，與目前公開市場操作業務開展時間(9：00-9：20)不同，臨時隔夜正、逆回購操作開展時間為16：00-16：20，可能旨在緩解尾盤流動性異常。

從國際經驗上看，其他主要央行此前也利用隔夜正、逆回購等方式作為輔助貨幣政策工具，以調整市場流動性和資金面并對短端利率進行調節。仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟表示，此次人民銀行新增正、逆回購操作的期限和操作時間，為公開市場操作在工具上、期限上、時間上提供了更多的選擇，有利于公開市場操作更加松緊適度、精準施策，可以根據流動性供求和市場利率變化做好做細做實流動性調節，更為有效地熨平短期因素擾動，降低短端市場利率波動。

更大程度發揮利率調控作用

市場人士認為，人民銀行本次創設的臨時隔夜正、逆回購操作以7天期逆回購操作利率為基準，分別向下減20bp、向上加50bp，能夠有效引導市場利率走勢更加符合央行操作目標。

調控短端利率時，中央銀行通常會用利率走廊工具作為輔助，把貨幣市場利率“框”在一定的區間。近年來，我國逐步建立和完善利率走廊，目前已初步建成以常備借貸便利(SLF)利率為上廊，超額存款準備金利率為下廊的利率走廊。但總體看，我國利率走廊寬度相對較大，約為245bp，明顯高于主要發達經濟體。對此，業內人士認為，這種較寬的利率走廊制度安排有其歷史合理性，主要是有利于充分發揮市場定價的作用，保持足夠的彈性和靈活性。但這也伴隨有一定權衡，市場對央行的利率調控合意區間不是特別明晰。

事實上，中國人民銀行行長潘功勝此前在第十五屆陸家嘴論壇上發表主題演講時就表示，如果未來考慮更大程度發揮利率調控作用，需要也有條件給市場傳遞更加清晰的利率調控目標信號。除了需要明確主要政策利率以外，可能還需要配合適度收窄利率走廊的寬度。

根據公告，人民銀行創設的臨時隔夜正、逆回購操作的利率將以7天期逆回購操作利率為“錨”，分別在其上減點20bp和加點50bp。

在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，此舉有助于穩定市場預期，向市場清晰傳達央行貨幣政策信號，也會為短期利率向長期利率傳導提供更為有利的條件。

王青分析稱，如果市場流動性充裕、短期市場基準利率DR007比7天期逆回購利率低20個基點以上，央行可通過臨時正回購操作吸收市場流動性，避免市場利率低于臨時正回購利率；反之，如果市場流動性偏緊、短期市場基準利率DR007比7天期逆回購利率高50個基點以上，央行可通過臨時逆回購操作投放市場流動性，避免市場利率高于臨時逆回購利率。

此外，業內專家認為，人民銀行創設臨時隔夜正、逆回購操作也強化了7天期逆回購操作利率的政策利率基準作用，這也與央行此前明確“以短期操作利率為主要政策利率”的表態一致。“人民銀行創設臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20bp和加點50bp，可以進一步加強7天期逆回購操作利率作為政策利率的作用。”明明表示。