中國人民銀行10月10日發布公告，決定創設“證券、基金、保險公司互換便利”，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產為抵押，從中國人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。

在業內人士看來，互換便利工具不僅可以在股市極端環境下發揮流動性兜底作用，還將為央行直接影響股市流動性構建一套常規機制，同時有望進一步提升金融機構權益投資的積極性。就制度建設而言，在創設互換便利工具之后，還需要有相應的配套措施，打通資金入市堵點。

助力平抑市場波動

作為支持資本市場發展的創新措施之一，此次中國人民銀行創設互換便利工具，旨在落實黨的二十屆三中全會關于“建立增強資本市場內在穩定性長效機制”的要求，促進資本市場健康穩定發展。在業內人士看來，這一創新工具在助力平抑市場波動的同時，也將大幅提升機構資金獲取能力和股票增持能力。

中信建投證券首席宏觀分析師周君芝認為，互換便利工具不僅可以在股市極端環境下發揮流動性兜底作用，還將為央行直接影響股市流動性構建一套常規機制。互換便利工具使得央行可以直達股票市場主要參與主體，快速注入流動性，從而能夠快速穩定金融市場，避免恐慌放大；當市場未發生大幅波動時，互換便利工具又為參與主體提供了流動性置換工具，可以將流動性低的資產置換為流動性更高的資產，實現資產再配置。

方正證券首席經濟學家蘆哲認為，央行新設互換便利工具，高流動性資產進行出售后能獲取現金，且通過這項工具獲取的資金只能用于投資股票市場繼續進行增持，這部分流動資金一方面可以大幅提升市場活躍度，另一方面，新增持的部分能實現再次抵押獲取新資金，實現資金的正向循環，為耐心資本獲取繼續增持股票的“子彈”。

從規模上看，中國人民銀行明確，互換便利首期操作規模為5000億元，視情可進一步擴大操作規模。民生證券研究院首席經濟學家陶川認為，一旦互換便利工具投入使用，可以起到穩定指數、平抑市場波動的作用。當前股票市場快速上漲并不是該工具的政策目標，避免市場流動性不足、維護股市平穩健康發展才是其角色所在。

提升權益投資積極性

對于金融機構而言，利用好互換便利工具不僅有利于維護市場穩定，也有望進一步提升其權益投資的積極性，增厚投資收益和業績。

北京排排網保險代理有限公司總經理楊帆認為，互換便利工具可以拓寬保險資金的運用渠道，提高資金使用效率。同時，通過互換便利，險資能夠在保持資產安全性的同時，增強投資收益，進而提升整個保險行業的投資表現。

從使用工具的能動性看，周君芝認為，相較基金公司和保險公司，證券公司能動性或更強。證券公司自營部門可以采用杠桿方式配置資產，其對流動性需求更高。基金公司的資金主體主要為募資，而保險公司資產配置主要集中于國債，流動性已經較高。

對于互換便利工具的適用主體，星圖金融研究院研究員黃大智認為，對互換便利工具的使用或許存在一定的門檻，對保險公司而言，并非所有機構都能參與，可能需要考慮保險機構的規模、監管評級等因素。對于該工具的適用資金，黃大智認為，參考國外使用流動性便利工具的經驗，該工具大概率將適用于保險機構的自營資金。

就引入市場“活水”而言，業內人士認為，除創設互換便利這一工具外，還需要有相應的配套措施，打通資金入市堵點。

以險資為例，近年來險資投資股票和證券投資基金比例基本穩定在10%至15%，距離監管部門規定的權益類資產投資比例上限還有較大提升空間。記者在與業內人士交流時，多位保險投資人士提到，保險資金在進行權益資產配置時，需要考慮會計核算、償付能力、績效考核等多方面因素，因此投資相對較為審慎。對此，業內人士建議，后續可從償付能力、會計核算等方面進行優化，提高險資權益投資積極性。

（胡雨陳露）