把握債市的好機會，加大投資收益比重，成為不少A股上市銀行三季報的亮點。

三季度，受益于債券市場利率下行及銀行自營投資交易能力的提升，上市銀行整體非息收入實現顯著增長，投資收益成為核心業績的關鍵貢獻。更深一層的是，多家銀行加入債券交易大軍也重塑了債券市場的生態。

非息收入大幅增長

截至2024年10月31日，42家A股上市銀行均已披露2024年三季報。多家銀行的其他非息收入大幅增長，其中投資收益就是非息收入的一個重要組成部分。

“銀行非息收入主要由手續費及傭金凈收入、投資收益、公允價值變動損益等業務構成，前三季度銀行非息收入的增長主要源于投資收益。”一位資深市場人士說。

中信證券統計的數據顯示，今年第三季度，其他非息收入單季同比增加39.1%(二季度同比增加21.2%)，債券市場利率波動下行，上市銀行積極提升投資交易能力，把握市場機會，保持交易價值貢獻。

廣發證券銀行分析師倪軍分析稱，今年前三季度，銀行整體業績增速較上半年有所回升，但存貸規模增速有所放緩。業績核心貢獻有二：一是息差降幅收窄，前期多輪存款掛牌利率下調成效持續顯現，銀行負債成本普遍改善；二是債市利率下行在交易端帶來其他非息收入的貢獻。

投資收益大幅增長在各類銀行中都有所體現。國有銀行中以中國銀行為例，前三季度，中國銀行實現利息凈收入3359.97億元，較去年同期下降4.81%；非利息收入達1423.51億元，較去年同期增加20.99%。財報顯示，在中國銀行的非息收入中，手續費及傭金凈收入為606.93億元，同比下降3.93%；其他非息收入合計同比增長49.88%至816.58億元，這主要是受益于投資收益的大幅增長。

股份制銀行中以浙商銀行為例，數據顯示，前三季度，浙商銀行實現非利息凈收入169.04億元，同比增長23.02%，在營收中占比提升至32.20%。對此，浙商銀行計劃財務部總經理彭志遠表示，該行營業收入可持續健康發展，主要得益于持續優化資產負債結構，有力管控負債成本，挖掘手續費收入新動能和借力債市增厚其他非息收入。

農商行中以常熟銀行為例，數據顯示，今年前三季度，該行非息收入高達14.67億元，投資收益為13.39億元，同比增幅高達92.89%，該行在報告中解釋，這主要是因為交易性金融資產等收益增加。

債券投資能力獲提升

事實上，今年以來，由于銀行其他業務收入承壓，不少曾經以債券配置為主的銀行加入了債券投資“大軍”，這一方面改變了債券市場投資的市場生態，一方面也帶來了一定的風險隱患。

一位上市農商行金融市場的業務負責人向上海證券報記者解釋，此前該行以配置國債為主，不過隨著利率持續下行，不得不從波動收益中尋找利潤。隨著交易頻率的上升，銀行自營也在積極發展利率債的日內高頻交易。

“我們能投的信用債品種非常有限，但相比于資管產品，我們可以做利率債的當日反向交易，這也是我們做波段的一大優勢。”上述人士說，但隨著交易對手變多，此前的很多套利策略都失效了，對手的心態更難把握，市場的走勢很多時候完全超出預期。

大力發展債券投資也是把“雙刃劍”：一方面，銀行可以有效提升其宏觀擇時能力，培養出優秀的投資團隊；但另一方面，隨著交易量和成交筆數的增加，銀行間市場的利益輸送將更加隱蔽。比如，今年8月，中國銀行間交易商協會就銀行間市場中部分中小金融機構的國債交易利益輸送等違規行為進行了查處。

此外，若投資團隊只能適應市場利率單邊下行的行情，沒有使用有效的對沖工具或者及時止盈的時機判斷能力，行情一旦反轉將會造成浮虧，甚至給銀行造成巨大風險。

“不少銀行的金融市場部門抱著利率中樞總會‘均值回歸’的思想，覺得短期調整也不會有很大影響。但是，若經濟持續向好，利率中樞則會抬升，到那時賣債補充流動性會面臨真正的虧損。”一位資深交易員對記者說。

后續投資收入貢獻或下行

隨著9月政策的轉向，導致債券市場開啟波動行情，業內人士預計，后續投資收益對銀行業績的貢獻可能下降。

華泰證券發布的研報認為，9月多項政策密集出臺，A股放量上漲，債市收益率快速上行，股債“蹺蹺板”效應導致近期債市波動較大，預計后續其他非息收入對銀行業績的貢獻可能下行。

倪軍認為，三季度末以來，市場利率持續震蕩，疊加季末宏觀調控的積極信號較強，債市有所回調，銀行業金融市場業務貢獻有所回落，不過同比增速依舊保持高位。他認為，銀行其他非息收入的正貢獻是以未來息差進一步下行為代價的。隨著利率進入低位，且財政開始發力，這一利潤來源或難以持續期待。

“展望后續，去年四季度，銀行業其他非息收入的增長基數偏高，預計今年四季度相關增速將保持回落。部分今年利潤兌現較多的銀行其他非息收入增長的壓力可能較大。”倪軍說。