近兩周內(nèi)，中國(guó)人民銀行召開(kāi)的兩個(gè)重要會(huì)議均提出“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”。分析人士認(rèn)為，這釋放出加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度的清晰信號(hào)，今年繼續(xù)實(shí)施有力度的降準(zhǔn)降息值得期待。

作為傳統(tǒng)的重量級(jí)貨幣政策工具，降準(zhǔn)降息具有強(qiáng)信號(hào)意義和較為顯著的政策效果。分析人士認(rèn)為，降準(zhǔn)降息應(yīng)在關(guān)鍵階段使用，從而最大限度發(fā)揮政策效果，同時(shí)也有助于保留施策空間。

兼具政策效果和信號(hào)意義

一段時(shí)間以來(lái)，政策層面對(duì)于降準(zhǔn)降息的直接“著墨”明顯增多。

其中，著眼于2025年全年的貨幣政策，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“適時(shí)降準(zhǔn)降息”；2024年底召開(kāi)的中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2024年第四季度例會(huì)、今年初召開(kāi)的2025年中國(guó)人民銀行工作會(huì)議均提出“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”。

關(guān)于降準(zhǔn)降息，“適時(shí)”“擇機(jī)”的表態(tài)，與今年“要實(shí)施適度寬松的貨幣政策”的政策基調(diào)一脈相承。“適度寬松”已被市場(chǎng)視作近年來(lái)最為積極寬松的貨幣政策取向。

“歷史上，央行提及‘適度寬松’的階段，降準(zhǔn)降息工具均大幅發(fā)力。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，央行近期強(qiáng)調(diào)“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”，在明確兩項(xiàng)工具存在使用空間的同時(shí)，體現(xiàn)工具的操作時(shí)點(diǎn)或?qū)⒏屿`活。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”的表述，釋放出2025年逆周期調(diào)節(jié)加力的清晰信號(hào)，預(yù)計(jì)今年央行將繼續(xù)實(shí)施有力度的降準(zhǔn)降息。

“總體看，降息降準(zhǔn)一方面會(huì)推動(dòng)信貸、社融、廣義貨幣(M2)等金融總量指標(biāo)增速上升，直接增加金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，另一方面也釋放出逆周期調(diào)節(jié)加力的信號(hào)，有助于提振市場(chǎng)信心。”王青表示。

在關(guān)鍵時(shí)刻“擇機(jī)”落地

“擇機(jī)”“適時(shí)”意味著降準(zhǔn)降息會(huì)在關(guān)鍵時(shí)刻落地。王青預(yù)計(jì)，央行會(huì)選擇在實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)、引導(dǎo)社會(huì)預(yù)期、調(diào)控市場(chǎng)流動(dòng)性的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)發(fā)力，實(shí)施降準(zhǔn)降息。這樣可以最大限度發(fā)揮政策工具效用，同時(shí)也有助于保留政策空間。

哪些因素會(huì)成為今年降準(zhǔn)降息落地時(shí)機(jī)的重要考量？

“銀行息差、人民幣匯率、債券發(fā)行，這三者的變化構(gòu)成了觀察開(kāi)年貨幣寬松的三條線索。”民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川表示。

從降準(zhǔn)的“擇機(jī)”看，明明認(rèn)為，央行的主要考量因素或仍是銀行間流動(dòng)性市場(chǎng)的平穩(wěn)充裕。考慮到赤字率擴(kuò)張，特別國(guó)債供給多增疊加地方化債訴求下地方債供給抬升，預(yù)計(jì)資金面可能面臨較多波動(dòng)，央行或?qū)⒃谡畟邪l(fā)行階段動(dòng)用降準(zhǔn)工具。

“降準(zhǔn)這塊‘好鋼’一定要用在‘刀刃’上。”光大證券固定收益首席分析師張旭表示，在諸多工具中，降準(zhǔn)所提供的流動(dòng)性期限最長(zhǎng)、成本最低，政策效果頗為明顯，應(yīng)在關(guān)鍵階段使用。例如，在有效信貸需求不足、市場(chǎng)預(yù)期偏弱的階段，降準(zhǔn)的信號(hào)作用有助于激發(fā)更多信貸需求、提振市場(chǎng)信心。

從降息的“擇機(jī)”看，華創(chuàng)證券研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為，在穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的背景下，短期匯率波動(dòng)或許是貨幣政策“擇機(jī)”考量的因素之一。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，穩(wěn)匯率壓力較大的時(shí)期，銀行間利率易上難下。

實(shí)施有力度的降息降準(zhǔn)

短期看，有分析人士認(rèn)為，一季度依然存在降準(zhǔn)落地的“窗口期”。因?yàn)橐患径仁切刨J投放高峰期，通過(guò)降準(zhǔn)大規(guī)模釋放流動(dòng)性，有助于更好支持金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放力度。國(guó)泰君安證券判斷，1月降準(zhǔn)的可能性依然存在，這主要是考慮到春節(jié)前取現(xiàn)需求加大、政府支出小月、上繳準(zhǔn)備金等因素。

從全年看，廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)連平預(yù)計(jì)，2025年有望降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)左右，降息幅度可能保持在40到50個(gè)基點(diǎn)。預(yù)計(jì)央行還將綜合使用公開(kāi)市場(chǎng)操作、購(gòu)買國(guó)債等多種總量工具釋放流動(dòng)性，保持流動(dòng)性充裕，滿足較大規(guī)模的政府債券發(fā)行需求，以及消費(fèi)恢復(fù)、投資擴(kuò)張的預(yù)期資金需求。

（張瓊斯）