本報記者 吳曉璐

7月15日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，國內(nèi)生產(chǎn)總值660536億元，同比增長5.3%。

外資普遍認為，在出口前置、“以舊換新”等政策支持下，上半年中國經(jīng)濟展現(xiàn)出較強韌性。

展望下半年，外資認為，國內(nèi)政策仍有空間，將為經(jīng)濟提供支撐。在政策支持以及低估值下，中國股票依舊是外資重點配置之一。

上半年加倉A股

自去年以來，外資對中國關注度持續(xù)回升。“去年9月份起，中國宏觀調(diào)控、行業(yè)監(jiān)管和對外政策均出現(xiàn)積極變化，這些變化增強了外資對中國市場的關注度，外資開始重新評估中國資產(chǎn)，樂觀度和關注度都有恢復。”近日，貝萊德首席中國經(jīng)濟學家宋宇在貝萊德中國2025年中投資展望分享會上表示。

匯豐環(huán)球投資研究大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家劉晶表示，中國經(jīng)濟韌性仍在，資本市場改革、對外開放繼續(xù)推進，科技創(chuàng)新也在不停加速。很多國際投資人，尤其是歐美投資人，他們對中國資產(chǎn)的興趣持續(xù)提升。

從資金流動來看，上半年北向資金加倉A股。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年二季度末，北向資金持有A股數(shù)量1230.66億股，較2024年年底增加6.75億股；持有A股市值達2.29萬億元，較2024年年底增加871.27億元。

今年上半年，A股主要股指全線上漲，收益頗豐的外資對中國股市更加樂觀。近期，全球最大規(guī)模對沖基金橋水基金在中國市場的投資策略轉(zhuǎn)向更加樂觀。該機構(gòu)在華基金今年上半年錄得14%的回報后，進一步上調(diào)了中國股市的配置比例。橋水基金在二季度投資者信函中表示，截至6月30日，其對中國股票的看法已從“戰(zhàn)略配置”調(diào)整為“適度增持”。

下半年政策有望持續(xù)發(fā)力

在我國上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露之后，瑞銀投資銀行高級中國經(jīng)濟學家張寧表示，上半年GDP增長得益于出口韌性強、低基數(shù)下以舊換新補貼的刺激、政府債券提前發(fā)行以及計劃中的政策支持措施落地。同時，鑒于上半年出口強勁，將2025年全年出口同比增速預測上調(diào)至1%，并預計凈出口對增長產(chǎn)生小幅正向貢獻（+0.6個百分點）。

展望下半年，外資普遍認為，中國政策有空間，經(jīng)濟依舊有韌性。在宋宇看來，中國經(jīng)濟的韌性主要來自企業(yè)的競爭力與政策的靈活性。一方面，企業(yè)層面表現(xiàn)出強勁的適應能力和產(chǎn)品創(chuàng)新，特別是在電動車等領域體現(xiàn)出了明顯優(yōu)勢。另一方面，預計下半年政策制定者會更密切監(jiān)測數(shù)據(jù)和市場走勢，及時做出反應。結(jié)合過去幾年的情況來看，九月份、十月份可能成為政策“轉(zhuǎn)折點”。

渣打銀行中國高級經(jīng)濟師廖薇認為，上半年中國經(jīng)濟強勁增長得益于“搶出口”和財政刺激靠前發(fā)力。預計政府或優(yōu)先充分實施2025年財政預算。貨幣政策方面，下半年將繼續(xù)實施支持性政策，預計四季度政策利率將調(diào)低10個基點，同時保持市場流動性充裕，以配合政府債券發(fā)行。

中國股票吸引力增強

在當前低利率環(huán)境下，投資者需要以多元化策略來增加投資組合韌性。基于政策支持和估值優(yōu)勢，中國股票依舊是外資重點配置方向。

“無論是宏觀環(huán)境、企業(yè)盈利，還是監(jiān)管部門對股市的態(tài)度都發(fā)生了顯著變化，對下半年中國A股的表現(xiàn)保持期待。”貝萊德基金首席權(quán)益投資官神玉飛表示，首先，從全球來看，美國降息空間較大，美聯(lián)儲降息會對全球股票市場產(chǎn)生外溢，對A股和港股都會形成直接的傳導作用。其次，從國內(nèi)經(jīng)濟來看，今年政策力度持續(xù)加大，國家對經(jīng)濟發(fā)展的重視程度明顯加強，刺激消費、反內(nèi)卷等一系列政策出臺，使上市公司盈利壓力減小，經(jīng)營環(huán)境逐漸好轉(zhuǎn)。最后，監(jiān)管部門對資本市場特別是股票市場尤其呵護。

渣打中國財富方案部首席投資策略師王昕杰表示，渣打仍然超配全球股票。亞洲國家財政刺激空間較大且宏觀經(jīng)濟無衰退風險，使得亞太市場（除日本）投資回報潛力突出。預計中國和韓國股票將表現(xiàn)領先，韓國市場受益于政策改革預期，上調(diào)為超配，而中國市場因亞太折價優(yōu)勢和政策支持成為重點配置方向，維持超配。

貝萊德基金量化及多資產(chǎn)投資總監(jiān)王曉京認為，股票在低利率環(huán)境下的投資邏輯更加偏向于分析現(xiàn)金流價值。基于此，看好三類資產(chǎn)，一是具備絕對現(xiàn)金流價值的股票，比如高股息、強自由現(xiàn)金流企業(yè)。二是廣義消費行業(yè)，但不局限于傳統(tǒng)消費。比如近期汽車、電子、家電等行業(yè)在“以舊換新”等政策推動下，也顯現(xiàn)出良好現(xiàn)金流能力。三是傳統(tǒng)的高增長板塊，比如AI、醫(yī)藥、銀發(fā)經(jīng)濟等，這些行業(yè)短期尚不盈利，現(xiàn)金流較弱，但具備遠期估值預期和增長空間。