上周末消息面平淡，市場期盼的降準、降息都無動靜，滬綜指盤中順勢跌破2100點。但2100點被擊穿后并未引發恐慌性拋盤，相反昨日午后有抄底資金入市令大盤跌幅收窄。而盡管成交低迷，市場疲弱，但近期我們也看到了一些大盤見底的特征。

首先，從板塊輪動上看，銀行股等大盤指標股自7月底以來走勢較為穩健，本來是繼續穩定人心帶動大盤上行的板塊，但大環境趨弱，上周補跌明顯。前期在中報集中預告階段，機構高度關注中報業績靚麗的板塊如食品飲料、農業和醫藥等。但近期這一現象有所變化，食品飲料、農業等板塊出現分化，部分強勢股大幅回調，如酒鬼酒、貴州茅臺、洋河股份和五糧液等，此外還有像海康威視、信立泰等同屬中報業績大增的個股，上周均有多家機構在大幅減倉。

其次，基金出現了大筆拋售。wind資訊數據顯示，上周機構專用席位買入量4.18億元，賣出22.54億元，買賣金額均有提升，但總體凈賣出量大幅提升。扣除機構首日上市新股的機構賣出量2.75億元，可比賣出量約為19.79億元，與買量比較，凈賣量為15.61億元，較前期大幅提高，顯示大盤在持續下跌中，基金等公募機構參與市場熱情大減，止損出局以及逢高派發的愿意卻在上揚。前期基金基本是看空不做空，目前大肆賣空充分說明了公募機構出現了一定恐慌。在弱市中，板塊輪跌、強勢股補跌、多頭斬倉將有利于市場風險釋放，最終使大盤有見底反彈的機會。根據歷史經驗，市場見底的一大特征就是強勢股明顯補跌，從前期強勢板塊B股大跌，延續到其他如消費、醫藥等板塊的補跌，雖然市場徹底走出弱勢仍需等待，但已經具備了一定的筑底特征。

大盤自8月初2100點以來的反彈無政策利好，屬于市場自發性質，在積弱已久的背景下力度有限。目前市場期望的降準、降息和其他穩增長措施均無進展，宏觀數據又無好轉，因此大盤短期走勢仍會比較艱難。不過我們也應看到，前期做空能量釋放充分，繼續大跌的可能性也很小，維持弱勢區間震蕩的可能性較大。

從長期來看，我國經濟的新突破不僅要依賴新一輪周期的到來，更需要對結構進行深入調整。雖然轉型過程痛苦，也非一朝一夕之事，但在當前的經濟背景下不得不為之。而這也是A股市場最值得期盼的長期利好。如果下半年在經濟轉型方面，有關政策能取得一定的突破，將是比數據好轉更令市場振奮的利好。

證券市場同樣面臨著轉型問題，在經濟結構調整過程中，整個市場估值水平會出現系統性下移，然后有限的資金將會向優質公司集中，這些優質公司會享受估值溢價，以往那種齊漲齊跌或簡單的風格輪動將會越來越少。投資風格的轉變同樣是一個痛苦過程，但每一個證券市場的投資者應該勇于迎接挑戰，直面轉型過程。

短期來看，操作方面難度較大，投資者應考慮將倉位保持在較低水平，在行情短線急跌時適當補倉做反彈。投資機會方面，一是把握波段性機會，如在部分數據出現回暖、政策放松力度加碼、環比降速有所改善時的反彈機會；二是挖掘結構性機會，在經濟轉型中很多傳統周期性行業會逐步沒落，其在指數中的權重也會下降，而新興產業處在萌芽狀態，在此背景下，主動投資仍有很大的用武之地。（李文輝）