16億元的資本金支撐1000億元的累計貸款規模，阿里小微金融服務集團（籌）旗下小額貸款公司（下稱“阿里小貸”）亟須“補血”，資產證券化成為其輸血途徑之一。

7月8日，深交所公告稱，“阿里巴巴1號-10號專項資產管理計劃”將在深交所綜合協議交易平臺掛牌轉讓。

“預計該產品獲得的資金將可以使我們增加約50萬客戶。”7月8日阿里小微金融服務集團（籌）（下稱“阿里金融”）相關負責人回復本報稱，“截至二季度末，阿里小貸投入貸款總額已超過1000億元，客戶超過32萬戶，不良率0.84%，戶均貸款額度為4萬元。”

“產品只針對機構客戶銷售，增信措施除了引入擔保公司之外，還有一個結構化的設計，阿里小貸要購買10%的次級資產支持證券，如果出現風險這部分是最后獲償。”8日，東方證券資產管理有限公司（下稱“東證資管”）相關負責人對本報說。

東證資管表示，產品會盡快上線。本報獲得的證監會批復公告顯示，證監會于6月25日批復了這10個專項計劃，但如果1號產品在半年內未上線，該批復將失效。

滾動購買“匹配法”

東證資管此次將發行的“阿里巴巴1號-10號專項資產管理計劃”以阿里巴巴小貸公司發放的貸款形成的債權為基礎資產，將在3年內不定期發行10期產品專項資產管理計劃募集資金，每期發行額度為2億-5億元。

阿里金融目前有重慶和浙江兩個實體小貸公司，注冊資本金總和為16億元，受限于監管政策，融資杠桿率只有0.5倍，合共可供放貸的資金最多24億元。

也就是說，發行10個專項計劃的募資總額度為20億-50億。資金將用來購買阿里金融旗下小額貸款公司的小額貸款資產，同時為淘寶、天貓等電子商務平臺上的小微企業提供融資。

阿里金融測算，以其原有資本金可服務32萬個小微企業推算，此次資產證券化所獲資金可增加服務50萬個小微客戶。阿里小貸的客戶規模可擴大至80萬。

但期限不匹配的問題凸顯。阿里小貸小微企業客戶2012年平均占用資金時長是123天，而以淘寶、天貓賣家使用最為頻繁的訂單貸款為例，2012年訂單貸款所有客戶平均每次貸款時長僅4天。而證監會批復顯示，每只計劃存續期限為1-2年。

為解決小貸期限較短和長期證券化產品的期限匹配問題，該產品在交易結構設計上采用循環購買的方式，基礎資產相關債權獲得償還后，獲得的資金循環購買新的合格小貸資產。此類交易結構在國內資產證券化市場是首次嘗試。

至于該產品的預期收益率，此前市場傳言為6%，而東證資管則予以否認，表示具體數據或有調整。

可供參考的一個數據是，阿里金融統計顯示，其小微企業客戶實際付出的年化利率成本為6.7%。

阿里“次級”自擔風險

自《證券公司資產證券化業務管理規定》3月15日發布以來，證券公司資產證券化業務由試點業務轉為常規業務。資產證券化業務可將相對缺乏流動性的資產轉變成標準化金融產品，對于“盤活存量資產”、提升資產流動性具有重要作用。

今年以來，共有11單專項計劃上報，其中8單已獲受理，已發行的超過15單，累計融資超300億元。

深交所相關業務負責人表示，“阿里巴巴1號-10號專項資產管理計劃”是小額貸款類資產證券化的首次嘗試，具有一定風險。

風險控制方面，該產品在結構設計上做了內部增信。分為優先級資產支持證券、次優級資產支持證券和次級資產支持證券，三者比例大致為75%：15%：10%。

其中，優先級、次優先級份額面向合格投資者發行；10%的次級份額全部由阿里小貸持有。優先級資產支持證券獲得3A的市場評級，并將在條件成熟后通過深交所上市交易。

除結構化的方式內部增信外，阿里金融旗下的擔保公司商誠擔保提供外部增信。

日常投資管理過程中，專項計劃引入自動化的資產篩選系統和支付寶公司提供的資金歸集和支付服務，適應阿里小貸基于互聯網和大數據的業務模式。