直接融資滯步不前和類信貸迅速發(fā)展，是融資成本高企的金融結(jié)構(gòu)性原因。在直接融資滯步不前，信貸投放難以大幅增加的情況下，資金成本較高、參與機(jī)構(gòu)眾多的類信貸包括信托貸款和委托貸款等快速發(fā)展，推動(dòng)了融資成本大幅上升。

今年以來(lái)，盡管貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，利率水平平穩(wěn)走低，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本卻依然居高不下。3月末，一般貸款加權(quán)平均利率為7.37%，比年初上升0.23個(gè)百分點(diǎn)；同期執(zhí)行上浮利率的貸款占比則上升6.84個(gè)百分點(diǎn)。在非信貸融資渠道中，信托、委托等融資利率超過(guò)10%的狀況比比皆是；有些小微企業(yè)通過(guò)中介代理公司獲得融資的成本更達(dá)到20%以上。

五大原因?qū)е氯谫Y成本居高不下

融資供求關(guān)系持續(xù)偏緊是融資成本居高不下的基礎(chǔ)性因素。目前，我國(guó)廣義貨幣M2與GDP之比已經(jīng)偏高，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策是理所應(yīng)當(dāng)?shù)?。在這種供求關(guān)系偏緊的大背景下，融資成本持續(xù)存在上升壓力。

經(jīng)濟(jì)增速放緩是融資成本高企的周期性原因。在此環(huán)境下，銀行與類信貸投放金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降，放貸趨于謹(jǐn)慎，信用風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)要求總體有所提高。

房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)高價(jià)融資推高市場(chǎng)成本。地方融資平臺(tái)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的融資需求旺盛，且對(duì)利率不敏感使其能夠承受較高的融資利率，進(jìn)而帶動(dòng)市場(chǎng)利率提升。

銀行負(fù)債成本快速上升是貸款利率高的主要直接原因。利率市場(chǎng)化推進(jìn)帶來(lái)金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本持續(xù)上升，而不合理的存貸比考核制度使銀行不得不想盡辦法獲取存款，進(jìn)一步推高了負(fù)債成本。

直接融資滯步不前和類信貸迅速發(fā)展，是融資成本高企的金融結(jié)構(gòu)性原因。在直接融資滯步不前，信貸投放難以大幅增加的情況下，資金成本較高、參與機(jī)構(gòu)眾多的類信貸包括信托貸款和委托貸款等快速發(fā)展，推動(dòng)了融資成本大幅上升。

短期看應(yīng)合理適度增加信貸投放規(guī)模

有效降低融資成本并非是一朝一夕能夠完成的，只有長(zhǎng)短期政策相結(jié)合，才能逐步實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

從短期來(lái)看，應(yīng)從以下三個(gè)方面入手。

首先，貨幣政策保持穩(wěn)健偏松格局。要繼續(xù)保持貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)寬松，促使市場(chǎng)利率水平平穩(wěn)運(yùn)行并小幅下降。貨幣政策應(yīng)更多地在結(jié)構(gòu)上下功夫，適時(shí)、適度、有選擇性地定向調(diào)整，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性支持力度。

其次，合理適度增加信貸投放規(guī)模。在經(jīng)濟(jì)增速在下限上下的情況下，今年融資規(guī)模有必要比去年多增，其中信貸應(yīng)發(fā)揮更大的作用。

此外，應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化存貸比管理。6月30日，銀監(jiān)會(huì)調(diào)整商業(yè)銀行存貸比計(jì)算口徑，粗略測(cè)算，此次調(diào)整會(huì)降低行業(yè)總體存貸比3.5—4個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)促進(jìn)信貸投放、降低融資成本有一定積極作用。如果此次調(diào)整的實(shí)際運(yùn)行情況不理想，下一步可以考慮將穩(wěn)定性較好、非結(jié)算類、固定期限的同業(yè)存款納入存款總額來(lái)計(jì)算存貸比。建議未來(lái)可修改商業(yè)銀行法，取消這一監(jiān)管規(guī)定。

從中長(zhǎng)期看，有必要采取以下三方面舉措。

一是合理控制地方政府、國(guó)有企業(yè)等主體的融資需求。未來(lái)要進(jìn)一步提高地方政府債務(wù)透明度和資產(chǎn)負(fù)債管理要求，控制其債務(wù)的盲目、無(wú)序擴(kuò)張。同時(shí)，要加大國(guó)企改革力度，增強(qiáng)財(cái)務(wù)硬約束。

二是大力發(fā)展直接融資。既要盡快恢復(fù)股票市場(chǎng)應(yīng)有的融資功能，也要努力提高債券融資增速，讓直接融資在整個(gè)社會(huì)融資規(guī)模中擔(dān)當(dāng)越來(lái)越重要的角色。

三是穩(wěn)步實(shí)施利率市場(chǎng)化，協(xié)同推進(jìn)配套改革。包括金融市場(chǎng)建設(shè)、金融監(jiān)管改革、存款保險(xiǎn)制度建立、放開(kāi)業(yè)務(wù)管制以及涉外金融改革等，都應(yīng)協(xié)調(diào)好與利率市場(chǎng)化的關(guān)系，避免利率市場(chǎng)化單兵突進(jìn)推動(dòng)整體融資成本上升。