在大多數經濟學家與研究機構將目光鎖定發達國家收緊貨幣政策對全球其他市場的影響時，國際貨幣基金組織（IMF）則強調，需要警惕由于新興市場經濟增長放緩所帶來的溢出（spillover）效應。IMF認為，新興市場的溢出具有規模效應。

北京時間7月30日凌晨，IMF發布《2014溢出效應報告》（下稱“溢出報告”）。報告表示，盡管發達國家的溢出效應被廣泛討論記錄，但僅有少量研究聚焦來自新興市場（主要是中國，主要通過貿易渠道）的溢出效應。

報告同時警告說，如果發達國家金融環境繼續收緊，同時新興市場持續低迷，那么全球經濟將有可能因此下降2%。

IMF每年發布的這份報告，旨在評估一部分國家的政策行動對于其他國家的影響，以及反過來對于前者的“倒溢出”效應。

今年的這份報告警告說，由于世界經濟從危機后時期進入了復蘇期，因此導致新的全球溢出效應，一方面包括發達國家不同步的利率正常化趨勢帶來的對主要貨幣匯率的波動、資金流向以及外匯儲備的負面效應，另一方面新興市場經濟增長普遍放緩將為發達國家的經濟復蘇設置障礙。

該溢出報告小組主席哈米德·法如可（Hamid Faruqee）表示，這一輪新興市場增長下滑有兩個特點：“一是從2010年開始中期（經濟）預測就一直在下調，二是這一輪（下滑）的生產率下降現象更加明顯。”

生產率下降在中國市場表現明顯，這一點與歐美大型企業的決策不無關聯，從某種程度上來說，這也是一種“倒溢出”效應的反映。

洛克菲勒公司首席股票策略師張致銘（Jimmy Chang）表示：“隨著中國和印度的年薪增長達到兩位數，這些傳統外包市場變得越來越缺乏吸引力，因此媒體上最近出現的流行詞是部分就業崗位向美國‘回潮’（re-shoring）。”

按照IMF上周發表的《2014年世界經濟展望》更新版本，IMF預測今年新興和發展中經濟體的經濟增長將達到4.6%，比4月份的預期低0.2個百分點。同時，溢出報告顯示，新興市場的增長在未來五年內將低于危機后時期以及長期的歷史平均數字，從2003-2008年的7%下降到未來五年的5%。

IMF上周報告中預計中國今年的經濟增長在7.4%，比原先的預期有所降低。

這對發達國家的影響很大。

報告顯示，新興市場增長每下降1個百分點，發達國家的經濟就將受到0.25個百分點的影響；尤其值得注意的是，報告中特別指出中國的增長放緩對于歐美國家的影響巨大：中國經濟增長每下降1個百分點，發達國家的經濟就將隨之下降0.15個百分點。

溢出報告表示，中國增長放緩的影響對于發達國家的影響高于其他新興市場。其中，由于通過全球供應鏈而產生的與中國密集的貿易關系，日本將受到最大的影響，中國每1個百分點的下降將導致日本下降0.2個百分點。另外，一些依靠大宗商品出口中國的新興市場也將受到較大的影響，這意味著新興市場之間的“近鄰效應”也會表現明顯。

值得注意的是，報告尤其指出，作為新興市場的一部分，俄羅斯和烏克蘭的地緣政治沖突將對該地區產生輻射廣泛的影響。

不過，IMF并沒有拿出令人耳目一新的解決方案。針對新興市場的這些問題，IMF表示，新興市場的增長放緩主要由于結構性限制，其中主要包括中國對于投資拉動經濟模式的過分依賴，巴西與印度在基礎設施建設上的投資過于薄弱以及拉丁美洲國家缺乏有技術含量的勞動力等。

IMF當天同時公布的世界經濟體的《外部穩定性報告》，則對中國的對外抗壓能力持有信心，并建議中國采取更全面的改革一攬子措施，包括金融市場 、財政、匯率以及結構調整方面。

對于發達國家，IMF的政策指導則更有針對性，并具有執行力。

溢出報告表示，發達國家進入利率正常化的步伐是不同步的，美國和英國將更加迅速，但歐盟與日本將仍然停留在寬松政策階段，這將有可能使得主要貨幣的匯率發生巨大擺動，對于那些資產負債表相對脆弱的以及外匯敞口較大的經濟體將帶來許多問題。

有意思的是，此前一天IMF還針對英國的利率政策表示擔心，認為英國目前應當維持低利率政策，而不是像英國央行那樣計劃盡快進入升息周期。

英國央行此前表示，如果其他手段沒能抑制住房地產市場的過熱現象，那么央行必須準備立即升息。

不過IMF的政策建議究竟有多大作用并不可知，因為英國央行首先會為本國經濟服務，而不會首要考慮其政策的溢出效應。此前IMF還對歐洲央行的利率政策“指手畫腳”，也曾經引起歐洲央行的不滿。

而在大西洋的另一邊，美國的“退出”節奏正按部就班地進行。7月30日，美聯儲即將宣布其最新利率決定，外界預期，只要通脹和就業數據仍然在可控范圍內，美聯儲仍然將繼續縮減資產購買計劃，進一步向利率正常化的目標邁進。