昨日(1月15日),錦江股份發(fā)布公告稱,擬收購StarwoodCapitalGroup(以下簡稱喜達(dá)屋資本)旗下的盧浮集團100%股權(quán),預(yù)計購買價款為12.5億~15億歐元之間,最高收購價按2014年6月30日評估基準(zhǔn)日匯率中間價折合人民幣逾100億元。

　　本次交易全部為現(xiàn)金收購,其中不低于30%是錦江股份自有資金,不超過70%來自銀行借款,最高貸款額為10.5億歐元。交易完成后,錦江股份的資產(chǎn)負(fù)債率將升至82%。此外,收購標(biāo)的估值水平顯著高于歐洲同類公司的市盈率水平。公司能否引進(jìn)國際酒店管理經(jīng)驗,產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)同樣值得關(guān)注。

　　錦江股份證券事務(wù)代表張玨告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者,公司正在與相關(guān)銀行進(jìn)行洽商,目前已形成基本的融資意向,將在正式簽署融資協(xié)議后及時公告。華美顧問機構(gòu)首席知識官、高級經(jīng)濟師趙煥焱表示,盧浮集團2014財年虧損,錦江股份收購后盈利壓力較大,酒店翻新資本性支出和日常維護支出也會較高;且在交易之前,盧浮集團部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將被出售。

　　收購標(biāo)的虧損2247萬歐元

　　盧浮集團隸屬于持股型企業(yè),間接持有盧浮酒店集團100%股權(quán),后者擁有四大系列、七個品牌,共計1115家酒店。“盧浮酒店集團立足法國,在歐洲其他地區(qū)酒店數(shù)量并不多,品牌影響力并不是很大。”趙煥焱稱。《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn),盧浮酒店集團在法國有820家酒店,占全部酒店總數(shù)的73.54%;運營模式以特許經(jīng)營酒店為主,占比近52%,直營和受托管理酒店占比分別約23%和26%。錦江股份稱,收購盧浮集團有利于迅速進(jìn)軍歐洲市場,把握歐洲旅游及酒店市場機會。

　　錦江股份先是在上海自貿(mào)區(qū)注冊一家100%持股的錦盧投資,錦盧投資通過在香港注冊的全資子公司,和盧森堡注冊的盧森堡海路投資有限公司,作為收購盧浮集團的主體。

　　“上海自貿(mào)區(qū)在跨境投融資等方面十分便利,據(jù)媒體報道,已有企業(yè)利用自由貿(mào)易賬戶辦理跨境融資和自由貿(mào)易下跨境的并購及跨境的股權(quán)投資等業(yè)務(wù),錦江股份在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立錦盧投資應(yīng)該也是同樣的目的。”趙煥焱稱。張玨表示,上述行為是出于商業(yè)上的考量,為了實現(xiàn)上市公司股東利益最大化。

　　另外,錦江股份收購盧浮集團全部為現(xiàn)金交易,不超過70%的交易金將來自銀行借款。錦江股份在公告中表示:“按照本次交易支付款項金額上限15億歐元的70%測算,本次交易預(yù)計增加公司銀行貸款最高達(dá)10.5億歐元。”這意味著,公司自己需要拿出4.5億歐元。

　　記者注意到,2011年末到2014年上半年,錦江股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為19.15%、20.82%、38.15%和38.32%,呈逐漸上升趨勢;本次交易完成后,負(fù)債率將升至82%。

　　但收購?fù)瓿珊?錦江股份的營收規(guī)模將大幅提高,若以2013年7月1日至2014年6月30日為基準(zhǔn)期間,營業(yè)收入將從28億元人民幣增長至66億元人民幣。

　　“酒店多了,營業(yè)收入自然會增加,但由于盧浮集團虧損,所以會拖累錦江股份的盈利水平。”趙煥焱稱。盧浮集團2014財年虧損2247萬歐元,按照2014年6月30日的匯率中間價折合人民幣約1.89億元,相當(dāng)于錦江股份2014年1~6月的歸屬凈利潤。錦江股份方面給出的解釋是:“盧浮集團自2013年起開始資產(chǎn)重組而產(chǎn)生了不同程度的非經(jīng)常性處置利得或損失。”

　　錦江股份面臨較高利息支出

　　搶在錦江股份之前,華住酒店集團與法國雅高集團簽署長期戰(zhàn)略同盟協(xié)議,并交叉持股。但趙煥焱表示:“錦江股份收購盧浮集團屬于品牌收購,喜達(dá)屋資本在出售盧浮集團之前先進(jìn)行了資產(chǎn)處理,部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已剝離;這與華住酒店集團牽手法國雅高集團是不同的。”

　　錦江股份發(fā)布的公告顯示,盧浮集團本次交易需出售部分資產(chǎn)。截至2014年6月30日,盧浮集團劃歸為持有待售的資產(chǎn)分別約1.79億歐元;同期,盧浮集團合并報表下資產(chǎn)總額和負(fù)債總額分別約13.66億歐元和8.66億歐元,凈資產(chǎn)約4.99億歐元。這意味著,盧浮集團持有待售資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例近36%。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn),盧浮集團持有待售的資產(chǎn)主要包括4家奢侈型酒店公司、8家控股公司和Baccarat集團旗下12家尚未出售的公司。另外,自2011年到2014年6月,盧浮集團酒店翻新資本性支出累計約5670萬歐元,維護性支出累計約4190萬歐元。

　　錦江股份方面表示:“本次收購?fù)瓿珊?盧浮集團仍將面臨酒店翻新資本性支出和日常維護支出較大的風(fēng)險,從而影響其經(jīng)營業(yè)績。”

　　“交易完成后,錦江股份需面對銀行借款而承擔(dān)較高的利息支出;另一方面,盧浮集團高額的資本性支出和日常維護支出,也將陸續(xù)進(jìn)行折舊和費用分?jǐn)?國內(nèi)不少酒店都因此導(dǎo)致財務(wù)虧損。”趙煥焱表示。