騰訊財經訊（康路）

　　紐約東部時間2015年6月9日下午5點30分，全球領先的指數和投資決策工具供應商摩根士坦利資本國際公司(MSCI)在最新一次的全球市場分類評審結果報告中，仍未將中國A股納入新興市場指數。

　　但是同時表示MSCI與中國證券監督管理委員會（中國證監會）將共同成立一個工作小組，在額度分配、資本流動限制以及實際權益擁有權等國際機構投資人的顧慮方面進一步推進改革，而在問題解決后，將會納入A股。

　　一般來說，MSCI在每年六月對全球資本市場權重進行評估，但此前MSCI曾多次表示會“靈活處理”納入A股的時間表，暗示如果中國資本市場出現重大改革突破的話，MSCI會考慮舉行特別評估報告，以最及時反映全球資本市場的動態變化。

　　A股進入MSCI指數只是“時間問題”

　　在2015年全球市場分類評審報告中，MSCI指出過去一年中，A股在開放外資準入方面取得進一步進展，特別是高度評價2014年滬港通的開通。除此以外，人民幣合格機構投資者(RQFII)地區擴展至韓國、德國、卡塔爾、加拿大、澳大利亞以及瑞士，而額度增至1400億美元都利于中國市場進一步開放。

　　MSCI同時對A股市場的進一步開放提出建議，比如海外投資人要求同等權利，而無論是公司信息、還是監管條例并非所有信息都有英文版參照，而公司管理結構往往成為海外投資人質疑的對象。另外人民幣離岸市場發展不健全以及本土市場管制同樣成為海外投資人擔心的重點之一。

　　雖然MSCI此次尚未將A股納入新興市場指數，但是MSCI方面曾公開表示只是“時間問題”。而在富時（FTSE）上個月推出納入A股的過渡性新興市場指數，而標普指數也將在今年9月考慮將A股納入新興市場指數之后，外資進入A股市場已經進入實質性階段。

　　A股代表新興市場新機遇

　　而對于指數產品公司來說，隨著A股的節節攀升，如果指數產品中沒有A股這個選項的話，也面臨著越來越多客戶的壓力。

　　在MSCI發布2015年全球市場分類評審結果的前一周，全球最大的ETF基金管理公司Vanguard曾宣布將A股納入該基金的新興市場指數。Vanguard的首席投資官蒂姆巴克利（Tim Buckley）在采訪中表示，之所以納入A股是因為中國本土資本市場已經是全球第二大的資本市場，“如果我們要選擇有代表性的市場來納入新興市場指數的話，就不應該沒有中國。”而當被問到為什么是目前這個時間點選擇納入的時候，蒂姆巴克利表示，一來是因為基金剛獲得了合格境外投資者（QFII）的額度，二來則是因為中國市場的深度和流動性近年來獲得明顯提升。

　　截止到本周二為止，上證指數今年漲幅超過53%，過去12個月漲幅為140%，而深證綜合指數今年以來漲幅為116%，過去12個月中漲幅接近200%。相比之下，標普500指數今年漲幅為8%。追蹤A股指數的基金比不追蹤A股指數的基金的業績差距在拉大。

　　在2013年聯手中國的博時基金發布海外第一支中國A股中國上市交易基金(ETF)的金瑞基金首席投資官布倫丹埃亨（Brendan Ahern）對騰訊財經表示,無論MSCI今天做出怎樣的評審結果都不能抹殺A股在全球資本市場中的重要地位，“雖然不是今天，但不會太遠”。作為全球第二大經濟體，中國在MSCI全球指數中的比重是2.4%，而GDP大約是中國十分之一的瑞士在全球指數中的比重卻占到3.2%，這樣的局面是需要重新評估的。特別是當上交所和深交所分別是全球第四大和第七大的交易所，兩個交易所的聯合總市值約8萬億美元，已經占全球總市值的11%的情況下，A股市場已經成為國際投資人和指數產品公司不可忽視的市場。

　　A股波動性是MSCI指數的四倍

　　但A股的波動性遠高于MSCI以及估值相比過高始終是海外投資人擔心的重點，也是MSCI仍未在今年6月就納入A股的重要緣由之一。A股波動性幾乎是MSCI全球指數的四倍。一位美國基金的投資經理對騰訊財經表示，很難想像自己的養老金會追蹤A股走勢，“A股的漲幅不容忽視，但是風險和漲幅一樣高，在納入A股之前，投資人需要更多的時間和教育。”

　　知情人士透露，即便Vanguard已經宣布將A股納入其新興市場指數，但是不僅基金需要花數月的時間重新平衡成分權重，而且需要對產品客戶進行培訓和教育，而主要的培訓內容包括A股的交易機制以及A股市場的產業概況等。

　　而國際投資人所擔心的另外一個方面，現在入場是否已經過晚。考慮到現在深證綜合指數的平均市盈率已經超過100，外資是否會在進場之后成為“接盤俠”，甚至血本無歸也引發擔心。而指數產品雖然以多樣性和專業性見長，但是也不乏失敗的案例。將漢能納入太陽能ETF的古根漢姆基金就是最新一起典型案例，該ETF在漢能暴跌50%的第二天下跌近8%，而歷史上，標普也曾經在1999年，也就是互聯網泡沫鼎盛時期將雅虎納入指數，而隨后該公司股價暴跌超過90%。

　　但也有分析人士指出，隨著外資機構投資人的入場將有助于中國A股市場結構調整，利于減小市場波動性。

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