原標題:期貨現貨兩重天煤價仍在筑底過程中

　　“隨著產業調整的延續和前期煤炭價格的持續下跌，煤價繼續下跌的空間非常有限，我判斷煤價正處于筑底的過程當中，這個過程可能半年也可能一年，用時間來換取未來價格的更大空間。”南華期貨商品研究部高級總監曹揚慧昨日在接受中國證券報記者采訪時表示。就投資策略而言，她建議投資者繼續關注煤炭類股票的上升空間，同時考慮焦煤和焦炭期貨之間的套利機會。

　　中國證券報：您如何解讀近期煤炭期股現市場的冰火兩重天？

　　曹揚慧：近期股市與商品市場出現一定分化，因二者的運行邏輯產生分歧，商品市場受供需基本面的影響較大，而股市則由政策預期、企業利潤等多方面因素主導。

　　對煤炭股而言，本輪上漲主要有幾個方面的支撐：首先是煤炭和銀行是今年以來股票漲幅最小、機構配置也比較低的兩個板塊。從板塊輪動來講有上漲需求，而且大盤到5000點后資金也在重新尋找價值洼地，煤炭板塊正好符合其需求。其次是政策面的利好，一方面是對寬松政策的預期，另一方面是對國企改革整合的預期在增強。

　　從基本面來看，近期由于港口和電廠煤炭庫存處于偏低位置，而且馬上要進入夏季的用電高峰期，因此補庫需求有望增加，近期港口煤價有所企穩。而煤炭期貨在底部的價格反復未來一段時間可能會成為常態，因為煤炭產業近幾年也一直在調整中，一是產業結構的升級，二是對產能的規范和落后產能的淘汰，三是宏觀經濟增速的下滑導致煤炭需求增速下滑，這個調整還沒有真正完成，因此煤價要想回升，還缺乏一個強勁的拉動力。

　　中國證券報：據您了解，目前煤炭企業生存現狀如何，在去產能、并購重組等方面有哪些利好？

　　曹揚慧：煤炭價格的持續下跌使得一些中小煤企陷入“錢荒”，部分企業被迫關閉，大企業也難逃虧損局面，被迫減產。山西省在幾年前就已經拉開了煤企重組的大幕，而隨著煤炭市場的持續低迷和企業虧損面的擴大，重組之風在近兩年愈演愈烈，河南、山東、內蒙等地紛紛加入了煤炭企業的重組之列。

　　截至2014年底，全國煤炭產能約40億噸，而煤炭消費量約為35.1億噸，供求失衡嚴重，可見我國煤炭產能淘汰依然任重而道遠。本月初，國家發改委副主任、國家能源局局長表示要加快煤炭產業淘汰落后產能，深化煤炭企業內部改革，提高煤炭產業的集中度，并表示后期國家將出資成立煤炭行業整合基金，加快煤炭行業的進一步整合。所以煤炭行業目前正處在最為痛苦的階段，渡過了這個階段后就有可能迎來海闊天空。

　　中國證券報：結合基本面供需來看，煤價是否仍未企穩，您如何看煤價后市走勢？

　　曹揚慧：期貨價格是市場對未來現貨價格的預期，而未來現貨價格是由未來的供需狀況決定的，所以期貨盤面更多反映的是對未來供需基本面的預期。

　　從供需狀況來看，煤炭的供應在經歷了這幾年的淘汰落后產能和被迫減產之后增速已經大幅下滑，2013年我國煤炭產量增速不足1%，2014年略回升，而煤炭的消費需求增速也有所下滑，總體的供需失衡局面有所改善。

　　從經濟和政策來看，今年以來寬松政策和刺激政策均加碼，這有利于總體需求的改善，同時夏季用電高峰期即將到來，煤炭需求有望出現階段性回升，這將有利于價格的改善。另一方面，期貨價格經歷了前期的持續下跌，已經到了非常低的位置，絕大部分企業都已陷入虧損境地，空頭下方的獲利空間大大縮窄。但是煤炭價格想要上行，還需要強有力的驅動，然而這個驅動目前還沒有出現，所以我認為煤炭價格仍在筑底過程中，可能會在低位寬幅震蕩。

　　中國證券報：從投資角度來看，對于目前該如何投資煤炭類股票和期貨，以及如何跨市套利，您有什么建議？

　　曹揚慧：對股市而言，煤炭股已經啟動，不過由于整個板塊今年以來表現偏弱，屬于價值洼地，后期行業景氣度可能會有一定好轉，再加上央企改革及合并重組等多項政策預期，可能會出現一定的投資機會。對于煤炭類期貨，我認為會在低位寬幅震蕩，所以趨勢投資的機會不多，焦炭價格目前在低位橫盤，焦煤目前表現明顯強勢，因此不妨考慮焦煤和焦炭之間的套利。