二季度，經濟繼續低位運行，內生增長動力仍顯不足。微觀層面看，轉型政策推動新經濟相對火熱，但傳統經濟部門下滑速度很快。新經濟體量占比還小，經濟上穩增長的壓力仍然較大。我們認為下半年經濟存在低位企穩可能。一方面，地產投資下滑最快的階段已經過去；另一方面，隨著大宗商品價格觸底，企業去庫存最快的階段也已經過去。

年初以來，由于實體經濟疲弱，大量資金脫實入虛，股市泡沫高企，股價在10倍凈資產以上的公司數量占比1季度接近40%，市場整體估值水平嚴重脫離基本面。隨著監管機構啟動對場外配資的調查，市場出現了持續的大幅度調整。

我們認為機構投資者的專業優勢將在下半年逐步發揮出來。在當前泥沙俱下的市場下，一批優秀的上市公司股價正在進入良好的投資區域。

系統性風險總會過去，我們會保持自己投資風格的穩定。我們繼續看好代表未來的新興產業，能夠結合原有業務優勢的轉型企業同樣是我們關注的重點。我國經濟和社會正處于轉型初期，社會結構中仍存在許多扭曲、低效和不公，流通、服務等環節依然薄弱，必然會有優秀企業在提高經濟整體運行效率過程中成長起來。未來，我國趨勢性和制度性機會將持續下降，資本配置會更有效率，企業的特征和差異會逐漸顯現。各個領域都可能涌現出優秀的投資標的。發現并投資這些公司將是我們畢生的追求。

劉彥春 景順長城新興成長基金經理

碩士，2002年起曾先后擔任漢唐證券研究員、香港中信投資研究有限公司研究員、博時基金研究員、基金經理助理、基金經理等職務；2015年加入景順長城基金。具有12年證券、基金行業從業經驗。