伴隨著養(yǎng)老改革的扎實(shí)推進(jìn)，參保人數(shù)持續(xù)增加，基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，養(yǎng)老基金投資管理辦法應(yīng)時(shí)出臺(tái)。A股市場(chǎng)、國(guó)家重大工程、國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)改制，養(yǎng)老基金將以適當(dāng)方式參與。此外，養(yǎng)老基金作為長(zhǎng)期價(jià)值投資者，其穩(wěn)健的投資風(fēng)格將對(duì)廣大“散戶”的短期投機(jī)行為發(fā)揮中和平衡作用，改善資本市場(chǎng)體質(zhì)。

8月23日，中國(guó)政府網(wǎng)公布了由國(guó)務(wù)院近日正式頒布實(shí)施的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》。這是我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革發(fā)展史上的一項(xiàng)大事和重大突破，標(biāo)志著數(shù)以萬(wàn)億元計(jì)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金有望成為中國(guó)資本市場(chǎng)上的新力量。對(duì)此，《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》記者邀請(qǐng)有關(guān)專家對(duì)辦法進(jìn)行了解讀。

養(yǎng)老基金結(jié)余3.56萬(wàn)億元

我國(guó)目前正值工業(yè)化中期，保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的交通、能源、住房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求十分旺盛，而這部分長(zhǎng)期資金的需要與養(yǎng)老基金長(zhǎng)期投資的目標(biāo)契合

據(jù)人力資源社會(huì)保障部最近發(fā)布的《中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)年度發(fā)展報(bào)告2014》顯示，2014年末全國(guó)養(yǎng)老基金累計(jì)結(jié)余3.56萬(wàn)億元。其中，城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老基金累計(jì)結(jié)余3.18萬(wàn)億元，城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金累計(jì)結(jié)余3845億元。建立養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)機(jī)制，實(shí)行市場(chǎng)化、多元化投資運(yùn)營(yíng)勢(shì)在必行，成為實(shí)現(xiàn)基金保值增值目標(biāo)的內(nèi)在要求和客觀規(guī)律。

“預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，基金累計(jì)結(jié)余規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。特別是城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)養(yǎng)老金全國(guó)統(tǒng)籌方案預(yù)計(jì)也將出臺(tái)實(shí)施，這將進(jìn)一步增強(qiáng)養(yǎng)老基金的支付調(diào)劑能力并擴(kuò)大基金累計(jì)結(jié)余規(guī)模。”人力資源社會(huì)保障部社會(huì)保障研究所所長(zhǎng)金維剛說(shuō)。

金維剛同時(shí)指出，養(yǎng)老基金市場(chǎng)化、多元化投資也將提高基金收益，增加投資收益對(duì)基金總量的貢獻(xiàn)，為降低社保繳費(fèi)率、減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)提供支持，也有利于促進(jìn)提高大眾創(chuàng)業(yè)的積極性。

上海住房公積金中心主任馬力認(rèn)為，一方面，隨著參保人群持續(xù)擴(kuò)大，基金結(jié)余規(guī)模提高得很快，這為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了一個(gè)穩(wěn)定長(zhǎng)期的資金來(lái)源。另一方面，我國(guó)目前正值工業(yè)化中期，正是資本需求量最大的時(shí)期，保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的交通、能源、住房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求十分旺盛，而這部分長(zhǎng)期資金的需要與養(yǎng)老基金長(zhǎng)期投資的目標(biāo)十分契合。

“養(yǎng)老基金通過(guò)市場(chǎng)化模式投資運(yùn)營(yíng)，既可參與到國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)中去，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展中分享成果，又能實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值，取得高于目前銀行存款的投資收益，提高退休人員的購(gòu)買能力，繼而進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，形成兩者良性循環(huán)和互利。”馬力說(shuō)。

長(zhǎng)期利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)

養(yǎng)老基金的考核標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)體系更加關(guān)注穩(wěn)定性和長(zhǎng)期性，這將直接影響授權(quán)管理市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格和投資行為，使短期投機(jī)逐步轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期價(jià)值投資

此前，人社部、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》征求意見(jiàn)稿面向社會(huì)公開(kāi)后，就引起了廣泛討論。量鼎資本管理公司執(zhí)行董事李春平認(rèn)為，“從國(guó)際實(shí)踐來(lái)看，養(yǎng)老基金由于資金本身的長(zhǎng)期特性，一般都是真正穩(wěn)定的長(zhǎng)期價(jià)值投資者，投資風(fēng)格穩(wěn)健，不僅有利于改變資本市場(chǎng)短期投機(jī)行為盛行的做法，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，更能對(duì)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康發(fā)展發(fā)揮積極作用；既對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，也可以使投資人分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果”。

辦法規(guī)定，養(yǎng)老基金可以投資于股票、股權(quán)、股指期貨、國(guó)債期貨等，并明確了30%的投資比例上限。李春平認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)上長(zhǎng)期價(jià)值投資者數(shù)量雖然在不斷增多，但仍表現(xiàn)出追求短期收益的特征，具有濃厚的“散戶”特色。

“從國(guó)際養(yǎng)老金入市實(shí)踐來(lái)看，作為長(zhǎng)期資金，養(yǎng)老基金的考核標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)體系更加關(guān)注穩(wěn)定性和長(zhǎng)期性，這將直接影響授權(quán)管理市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格和投資行為，使短期投機(jī)逐步轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期價(jià)值投資，進(jìn)而使資本市場(chǎng)真正成為反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的‘晴雨表’和‘體溫計(jì)’。綜合我國(guó)養(yǎng)老金過(guò)去多年的探索和國(guó)際養(yǎng)老金管理的經(jīng)驗(yàn)，可以推斷，養(yǎng)老基金作為資本市場(chǎng)的上游機(jī)構(gòu)投資者，入市后將對(duì)穩(wěn)定資本市場(chǎng)發(fā)揮重要作用，也將促使資本市場(chǎng)回歸到為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的本質(zhì)上來(lái)，進(jìn)而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。”李春平說(shuō)。

多元投資確保風(fēng)險(xiǎn)可控

《辦法》所說(shuō)資本市場(chǎng)，是包括多層次結(jié)構(gòu)和豐富產(chǎn)品的資本市場(chǎng)，并非僅指股市。事實(shí)上，養(yǎng)老基金的投資范圍包括了直接投資和間接投資，以及現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)

如何確保養(yǎng)老基金的投資安全，是廣大參保人最為關(guān)心的問(wèn)題。

馬力認(rèn)為，國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，借鑒了全國(guó)社保基金和企業(yè)年金的有益經(jīng)驗(yàn)，明確了投資原則、治理結(jié)構(gòu)、投資范圍、風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，從制度上保證了基金安全和保值增值。

“投資管理辦法所說(shuō)的資本市場(chǎng)，是包括多層次結(jié)構(gòu)和豐富產(chǎn)品的資本市場(chǎng)，并非僅僅指股市。事實(shí)上，養(yǎng)老基金的投資范圍既包括了直接投資，也包括了間接投資，既包括現(xiàn)貨市場(chǎng)，也包括期貨市場(chǎng)。股票類資產(chǎn)投資只是其中一項(xiàng)，且最高投資比例不超過(guò)30%。而且，在歷年的企業(yè)年金投資管理中，最高投資比例都未達(dá)到或超過(guò)30%。因此，可以認(rèn)為，養(yǎng)老基金對(duì)于股票市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)是可控的。只要按制度執(zhí)行，就會(huì)收到既維護(hù)基金安全、又保值增值的目標(biāo)。”馬力說(shuō)。

泰康資產(chǎn)管理公司首席執(zhí)行官段國(guó)圣指出，養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)可以提高我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)健性。作為長(zhǎng)期性資金，養(yǎng)老基金提倡長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和責(zé)任投資理念，更加關(guān)注資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值和長(zhǎng)遠(yuǎn)收益，更加注重基金的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，不會(huì)因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格的短期波動(dòng)而頻繁地調(diào)整投資策略。

“根據(jù)企業(yè)年金、社保基金投資運(yùn)營(yíng)的實(shí)踐，實(shí)際投資過(guò)程中為避免出現(xiàn)投資收益短期大幅波動(dòng)的情況，受托機(jī)構(gòu)和投資管理機(jī)構(gòu)都堅(jiān)持了嚴(yán)格控制權(quán)益類投資風(fēng)險(xiǎn)，極少出現(xiàn)按法規(guī)上限配置的情形。2008年到2014年，企業(yè)年金基金配置權(quán)益類資產(chǎn)平均占比僅為6.97%，8年來(lái)最高為13.04%，最低為2.97%，遠(yuǎn)低于規(guī)定的投資比例上限30%。在權(quán)益類資產(chǎn)占比受限的情況下，多元化資產(chǎn)配置策略完全可以覆蓋權(quán)益類資產(chǎn)收益短期波動(dòng)的影響，確保基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定正收益。”段國(guó)圣說(shuō)。

專家認(rèn)為，《辦法》出臺(tái)為加快基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)基本鋪平了道路，使規(guī)模巨大的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金能夠在制度規(guī)范和有效監(jiān)督下，逐步納入市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)的軌道，通過(guò)投資運(yùn)營(yíng)擴(kuò)大基金收入來(lái)源，提高養(yǎng)老保障的福利水平，減輕中長(zhǎng)期財(cái)政壓力，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障制度的可持續(xù)發(fā)展和為老百姓謀福祉的戰(zhàn)略目標(biāo)。