“十四五”時(shí)期，我國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)一場(chǎng)深刻的制度變革與結(jié)構(gòu)優(yōu)化。從新證券法施行，到新“國(guó)九條”發(fā)布實(shí)施，從北交所揭牌開市，到科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度和監(jiān)管底層邏輯得到全方位重構(gòu)，多層次市場(chǎng)體系更加完備，市場(chǎng)功能不斷健全。

回顧這五年，資本市場(chǎng)錨定服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的道路上穩(wěn)健前行，呈現(xiàn)出吸引力與包容性雙提升的嶄新局面。

構(gòu)建“四梁八柱”政策體系，新上市公司高新技術(shù)企業(yè)占比超九成

資本市場(chǎng)是改革的產(chǎn)物，并在改革中發(fā)展壯大。

2018年11月，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的宣告如春雷乍響，開啟了資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革的序幕。2019年7月22日，科創(chuàng)板首批25家公司上市鳴鑼，標(biāo)志著注冊(cè)制從藍(lán)圖走向現(xiàn)實(shí)。“十四五”期間，股票發(fā)行注冊(cè)制改革先后在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所試點(diǎn)，2023年4月10日推廣到全市場(chǎng)。

“注冊(cè)制改革的核心是還權(quán)于市場(chǎng)，以信息披露為中心，把企業(yè)價(jià)值的判斷權(quán)交給投資者，實(shí)現(xiàn)了資本市場(chǎng)準(zhǔn)入制度的根本性變革。”清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒表示，這一轉(zhuǎn)變顯著提升了資本市場(chǎng)的效率和吸引力。

2024年4月以來(lái)，以新“國(guó)九條”為核心的“1+N”政策體系發(fā)布實(shí)施，系統(tǒng)性重塑資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度和監(jiān)管底層邏輯，開啟了資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展時(shí)代。

綱舉目張，改革破冰前行?！爸С挚萍际鶙l”、“科創(chuàng)板八條”、資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”實(shí)施意見和科創(chuàng)板“1+6”改革等政策文件接續(xù)推出，為資本市場(chǎng)注入前所未有的制度活力，一批現(xiàn)象級(jí)的科技企業(yè)和創(chuàng)新產(chǎn)品相繼出圈。

數(shù)據(jù)顯示，“十四五”期間，新上市的企業(yè)中高新技術(shù)企業(yè)占比超過(guò)90%。目前，A股市場(chǎng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量占比已超過(guò)50%，特別是一批集成電路、生物醫(yī)藥企業(yè)在科創(chuàng)板上市，形成集聚效應(yīng)。

注冊(cè)制不僅提升了資本市場(chǎng)的包容性，允許未盈利企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)等登陸資本市場(chǎng)，更重塑了市場(chǎng)生態(tài)。新股發(fā)行定價(jià)更加市場(chǎng)化，23倍發(fā)行市盈率的“隱形天花板”被打破，新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，市場(chǎng)博弈更為充分。隨之而來(lái)的是優(yōu)勝劣汰機(jī)制加速形成，“十四五”期間，共有207家公司平穩(wěn)退市。

“十四五”期間，以新證券法實(shí)施為契機(jī)，監(jiān)管部門對(duì)相關(guān)法規(guī)制度進(jìn)行系統(tǒng)“立改廢釋”，期貨和衍生品法、私募基金監(jiān)管條例等一些歷經(jīng)“十年磨一劍”的法規(guī)發(fā)布實(shí)施，中國(guó)特色的資本市場(chǎng)法治體系進(jìn)一步健全。

外資持有A股市值3.4萬(wàn)億元、269家企業(yè)境外上市……過(guò)去五年，我國(guó)資本市場(chǎng)高水平制度型開放也穩(wěn)步推進(jìn)，“朋友圈”越來(lái)越大。

財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家袁闖表示，當(dāng)前，股市穩(wěn)中有升，更加注重投資者回報(bào)的市場(chǎng)生態(tài)進(jìn)一步形成，越來(lái)越多國(guó)際資本看好中國(guó)市場(chǎng)前景、“做多”中國(guó)資產(chǎn)。

市值突破百萬(wàn)億元、股債融資57.5萬(wàn)億元，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)量質(zhì)雙升

“十四五”期間，多層次、廣覆蓋的市場(chǎng)體系更加完備，投資和融資相協(xié)調(diào)的市場(chǎng)功能不斷健全。

今年8月，A股市場(chǎng)總市值首次突破100萬(wàn)億元。

“資本市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)歷史性突破是市場(chǎng)投資者信心回暖的重要體現(xiàn)。”中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)章俊說(shuō)，今年8月以來(lái)，A股市場(chǎng)單日成交額先后突破2萬(wàn)億元、3萬(wàn)億元，資金面流入成為行情向上的重要推動(dòng)力量，其中居民財(cái)富向金融資產(chǎn)加速配置趨勢(shì)明確。

總市值突破100萬(wàn)億元的背后，更重要的是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正發(fā)生深刻改變。

從資金端看，近幾年“引長(zhǎng)錢、促長(zhǎng)投”的改革效果加快顯現(xiàn)。截至今年8月底，各類中長(zhǎng)期資金合計(jì)持有A股流通市值約21.4萬(wàn)億元，較“十三五”末增長(zhǎng)32%，“壓艙石”效應(yīng)持續(xù)強(qiáng)化。

從資產(chǎn)端看，資本市場(chǎng)含“科”量進(jìn)一步提升，服務(wù)科技創(chuàng)新跑出“加速度”。目前A股科技板塊市值占比超過(guò)1/4，明顯高于銀行、非銀金融、房地產(chǎn)行業(yè)市值合計(jì)占比。市值前50名公司中科技企業(yè)從“十三五”末的18家增至當(dāng)前的24家。

在長(zhǎng)江商學(xué)院會(huì)計(jì)與金融學(xué)教授、投資研究中心主任劉勁看來(lái)，我國(guó)一批現(xiàn)象級(jí)的科技企業(yè)和創(chuàng)新產(chǎn)品頻頻亮相、碩果累累，是今年以來(lái)A股半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)及通信設(shè)備、自動(dòng)化設(shè)備、電子及電子元件、工業(yè)金屬等公司股價(jià)領(lǐng)漲的重要原因。受此影響，相關(guān)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒整體上行。

從市場(chǎng)微觀基礎(chǔ)看，上市公司主動(dòng)回報(bào)投資者的意識(shí)也明顯增強(qiáng)。這五年，上市公司通過(guò)分紅、回購(gòu)派發(fā)“紅包”合計(jì)達(dá)到10.6萬(wàn)億元，相比“十三五”增長(zhǎng)80%以上，相當(dāng)于同期股票IPO和再融資金額的2.07倍。

投資者、資金以及上市公司的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，帶動(dòng)資本市場(chǎng)加快向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效能量質(zhì)雙升。近五年，交易所市場(chǎng)股債融資合計(jì)達(dá)到57.5萬(wàn)億元，直接融資比重穩(wěn)中有升，較“十三五”末提升2.8個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到31.6%。交易所債券市場(chǎng)產(chǎn)品日趨豐富，公募REITs、科創(chuàng)債、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新品種加快發(fā)展。全市場(chǎng)期貨期權(quán)品種達(dá)到157個(gè)，廣泛覆蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，同時(shí)還設(shè)立了廣期所，更好地促進(jìn)綠色發(fā)展。

持續(xù)凈化市場(chǎng)生態(tài)，市場(chǎng)韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯增強(qiáng)

回顧“十四五”的五年，外部輸入性風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)風(fēng)高浪急，國(guó)內(nèi)部分領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)“水落石出”，資本市場(chǎng)作為各類風(fēng)險(xiǎn)交匯地和敏感帶首當(dāng)其沖。

為此，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重要任務(wù)。政策“組合拳”協(xié)同發(fā)力，“十四五”期間A股市場(chǎng)經(jīng)受住多輪外部沖擊帶來(lái)的嚴(yán)峻考驗(yàn)，市場(chǎng)韌性和活力不斷增強(qiáng)，有力支持了經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。

在以改革促穩(wěn)定方面，新“國(guó)九條”發(fā)布以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)同相關(guān)方面相繼出臺(tái)了60余項(xiàng)配套規(guī)則，不斷深化發(fā)行、上市、并購(gòu)重組、交易、退市等關(guān)鍵領(lǐng)域基礎(chǔ)制度改革創(chuàng)新，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，為資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展打下制度基礎(chǔ)。

在提升上市公司投資價(jià)值方面，監(jiān)管部門嚴(yán)把入口和出口“兩道關(guān)”，深入開展財(cái)務(wù)造假專項(xiàng)懲治，推動(dòng)穩(wěn)步提高上市公司質(zhì)量。

——加力活躍并購(gòu)重組。今年前8個(gè)月，上市公司累計(jì)披露資產(chǎn)重組1234單，其中重大資產(chǎn)重組152單，同比分別增長(zhǎng)40%、150%，引導(dǎo)更多的資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向集聚。

——持續(xù)凈化市場(chǎng)生態(tài)。堅(jiān)持監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”、有棱有角，“十四五”期間對(duì)財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等案件作出行政處罰2214份，罰沒414億元，較“十三五”分別增長(zhǎng)58%、30%。

——強(qiáng)化穩(wěn)市政策合力，戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)取得積極成效。其中，宏觀政策取向一致性明顯增強(qiáng)，特別是創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購(gòu)增持再貸款兩項(xiàng)工具，支持中央?yún)R金公司發(fā)揮類“平準(zhǔn)基金”作用，推進(jìn)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)，中長(zhǎng)期資金入市等舉措，在應(yīng)對(duì)外部沖擊的關(guān)鍵時(shí)刻有力穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，有效防范了市場(chǎng)大幅波動(dòng)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

“十四五”期間，A股市場(chǎng)韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯增強(qiáng)，上證綜指年化波動(dòng)率15.9%，較“十三五”下降2.8個(gè)百分點(diǎn)。