5月初連塑延續4月份的振蕩下跌走勢，下探至10300元/噸一線，持倉大幅增加，顯示多空分歧較大。現貨方面，石化出廠價及現貨成交價也逐漸松動，華東市場線性主流現貨價向10200―10300元/噸靠攏。目前制約連塑價格上漲的關鍵因素在于：下游市場為需求淡季，市場缺乏炒作熱點。預期5月份連塑價格將振蕩下跌。

供應壓力逐步緩解

今年一季度石化廠家提前停車檢修，PE產量減少，1―3月份PE累計產量251萬噸，比去年同期減少11.9萬噸，降幅為4.5%。進口方面，1―3月份PE進口量大幅回升，基本上彌補了石化廠家限產的數量。總體上看，一季度PE供應量較去年同期變動不大，再加上處于消費旺季，主要地區PE庫存逐漸下降。

二季度供應壓力有望繼續緩解。據了解，4月份石化企業繼續減產，預計較去年同期減少9萬噸，降幅10%；進口方面，由于自今年2月份以來東南亞PE價格持續上漲，進口虧損幅度擴大，預期4至5月份進口量將出現較大幅度回落，有利于去庫存。

下游市場需求不足

一方面，農膜生產有較為明顯的季節性特征，目前農膜需求處于淡季，下游工廠裝置開工率普遍下降，且工廠囤貨意愿不強。另一方面，受成本擠壓及訂單不足的沖擊，包裝膜企業采購LLDPE意愿較低，高價接貨積極性不高，且貿易商參與熱情降溫。現貨市場走貨壓力增大，倒逼石化廠家紛紛下調報價，顯示出在缺乏實際需求支撐的背景下，LLDPE價格易跌難漲。

油價重心下移概率增大

4月原油價格重心較3月份小幅下移，WTI原油在100―107美元/噸區間內窄幅振蕩，Brent原油則呈現圓弧頂下跌走勢，兩者價差縮窄。我們認為，前期推高原油價格的地緣政治因素逐漸退化，且全球原油并不存在實質性短缺，原油價格繼續上漲的可能性很小。

從需求方面看，中美經濟數據走軟以及歐元區實體經濟陷入衰退將引發市場對石油需求增長減緩的擔憂。再從基金持倉方面看，近期投機基金在Brent原油及WTI原油上的凈多持倉開始大幅減少。后市原油市場利空因素較多，原油風險溢價水平有望降低，油價回歸供需基本面的概率增大。預期后市原油價格重心下移將有助于LLDPE價格更下一層。

國內宏觀面不樂觀

國內經濟數據不佳，制造業景氣度下降，大宗商品市場仍難現繁榮。一季度，固定資產投資增速比去年全年回落2.9個百分點，實體經濟多個行業受到沖擊。近期，多家大型制造業上市公司一季報紛紛預告今年一季度業績將大幅下滑甚至虧損，其中包括機械制造、鋼鐵、有色金屬、化工等產業。我國制造業上半年形勢不容樂觀。從近期銅、天膠、螺紋等工業品走勢看，均呈現弱勢下滑態勢，對連塑也將形成利空影響。

總之，連塑基本面尚不樂觀，經過短期振蕩整理后，價格向下回落的可能性大。目前連塑市場處于高成本與低需求的博弈期，后市需關注上游成本端價格變動情況。操作上，建議逢反彈拋空。

（作者 王志芬單位：新世紀期貨）